Son zamanlarda finans gazeteleri, Novartis-GlaxoSmithKline arasındaki varlık alışverişinden Pfizer'in AstraZeneca ve Alstom için General Electric tekliflerine kadar büyük endüstriyel gruplar arasındaki önemli birleşme ve satın alma operasyonlarını (finansal jargonla: Birleşme ve Satın Alma anlamına gelen Birleşme ve Satın Alma) ele aldı. (ikinci öneri 5 Mayıs'ta Fransa Maliye Bakanı Montebourg tarafından reddedildi).
Peki nedir bu operasyonlar? Bu finansal piyasalar için iyi bir haber mi? Peki tasarruf edenler için? Temel bilgilerle başlayalım.
Birleşme ve satın alma işlemleri nelerdir
Birleşme ve Devralma işlemleri, bir A şirketinin (aynı zamanda edinen olarak da adlandırılır) bir B şirketiyle (hedef olarak adlandırılır) birleşmesine, yeni bir varlık yaratmasına (birleşme durumunda) olanak tanıyan olağanüstü finans işlemleridir; veya A şirketinin bir şirketin tamamını veya hedef şirketin varlıklarının "parçalarını" satın alması (bu bir satın alma durumudur).
Bütün bunlarda tuhaf bir şey yok. Aslında bunlar belirli bir düzenlilikle gerçekleştirilen operasyonlardır ve normal bir büyüme stratejisinin parçasıdırlar, çünkü örneğin:
1 diğer pazarlara açılmak;
2 bir teknoloji veya ürün elde etmek;
3 kritik kütleyi artırın (ciro, marjlar, karlar);
4 olası bir rakibi ortadan kaldırmak (bunu bünyesine katarak);
5 yüksek mali faydalar elde edin.
Tasarruf sahipleri üzerindeki etkisi
Peki yatırımcılar bu operasyonlardan ne kazanıyor? Sadece büyük yatırımcılardan değil, aynı zamanda küçük tasarruf sahiplerinden de bahsediyoruz.
Görünüşe göre, alıcıya yatırım yaparsanız çok az kazanırsınız veya hiç kazanmazsınız. Akademik araştırmaların sonuçları, analiz edilen tarihsel döneme ve değer tanımına bağlı olarak farklılık gösterir, ancak olguyu uzun zaman serileri boyunca (genellikle 1985'ten beri) analiz eden çalışmaların çoğunluğu tek bir sonuç üzerinde birleşiyor gibi görünmektedir: Ortalama olarak birleşme ve satın alma işlemleri satın alanın hissedarları için değer yaratır (aslında bunu çoğu zaman azaltırlar); tam tersine satın alınan şirketin hisselerinin değerini artırır (hedef).
Bu, bu tür bir çalışmaya karar verdiklerinde hissedarları için değer yaratmış hiçbir şirketin olmadığı anlamına gelmiyor. Ancak her şirket bu süreci en iyi şekilde yönetemeyebilir. Aslında en yaygın hatalar temelde iki tanedir:
1 gelecekteki sinerjileri olduğundan fazla tahmin etmek;
2 Çok yüksek bir satın alma/birleşme bedeli ödeyin.
Düşünürseniz bunda yeni bir şey yok, hisse senetlerini, sektörleri değerlendirirken de oluyor. Ayrıca bu durumda değere göre doğru fiyatı ödemek belirleyici bir rol oynayacak gibi görünüyor.
Finansal piyasalarda neler oluyor?
Yılbaşından bu yana dünya çapında toplam 200 milyar dolarlık işlem gerçekleştirildi, 780 milyar dolarlık ilave işlem için ise görüşmeler sürüyor. Deneyimler bize aşırı güvenin yatırımcıları ve şirketleri bir yatırımdan beklenen getiriyi olduğundan fazla tahmin etmeye itebileceğini gösteriyor.
Birleşme ve satın alma işlemleri kendinden emin ve büyüyen bir borsanın tipik bir örneği olduğundan, bazıları bu işlem dalgasının aşırı olup olmadığını merak ediyor. Bunda garip bir şey bulmuyorum: Finansman maliyetleri çok az (faiz oranları ve tahvil getirileri düşük), borsa değerlemeleri aşırı değil, üç aylık sonuçlar genel olarak doğru yönde gidiyor, şirketler likidite dolu ve çok fazla var. büyüme arzusu.
Üstelik 2005-2007'dekinden çok uzak bir birleşme ve satın alma aşamasının henüz başındayız: grafikteki işlem hacmine bakın.
Ayrıca Bloomberg'e göre, satın alan şirketlerin ödediği ortalama fiyat, hedefin piyasa değerlemesinden %17 daha düşük.
Kısacası, şu an için alım fiyatları makul görünüyor ve bu da yatırımcılar için iyiye işaret olabilir.
Nasıl yatırım yapılır?
Burada ve burada yazdığımız gibi, Advise Only olarak bizim için borsada spekülatif bir balon yok: F/K oranları gerçekten endişe verici seviyelerden uzak. Bunun yerine, bir varlık sınıfı olarak hisse senetlerini tercih etmeye devam ediyoruz. Ancak küresel senaryonun taşıdığı risklerin farkındayız ve bu nedenle ihtiyatlı ve iyi çeşitlendirilmiş bir tutumdan yanayız.
