Ставки сняты. Этим утром акции Seat Pagine Gialle взлетели вверх (+7%), на волне надежды на то, что решение проблем компании наконец-то не за горами: корпоративный там-там говорит о ключевых встречах между завтрашним и послезавтра, из которого должно появиться решение. Реально пока только рабочих столов предостаточно. Возможных решений гораздо меньше. И вот судьба Seat Pagine Gialle маячит над риском несъедобного омлета для всех: частных фондов, которые сегодня контролируют 50% компании; их банки-кредиторы; Держатели облигаций Lighthouse с остатком в размере 1,3 миллиарда евро; сотрудники и акционеры компании, которая, несмотря на многочисленные ограничения, по-прежнему может похвастаться положительной валовой операционной прибылью.
Прежде всего, реальная опасность заключается в том, что армия из 300 50 мелких акционеров, которые все еще держат в своих руках около 7% компании, возможно, купленные в тумане времен приватизации или заплаченные по цене ювелира во времена больших объятий с Роберто Коланинно. Telecom, когда Seat Pg преодолел барьер в 2003 евро. Или в связи со вторым выкупом заемных средств весной 7,97 года, в результате которого правая рука Алессандро Профумо перешла в правую руку Unicredit: Лука Майокки, уволенный с бонусом в размере 2009 миллиона долларов в XNUMX году, когда лодка уже тонула. Но давайте по порядку.
Между завтра и послезавтра, как уже было сказано, состоится почти решающая встреча, чтобы распутать сложные узлы, разделяющие вовлеченные стороны. Между держателями облигаций Lighthouse (в основном это хедж-фонды, объединенные под эгидой люксембургской компании) и правлением Seat Pg ведутся переговоры, чтобы определить условия любой конвертации и размер любого увеличения капитала. Но сначала необходимо будет произнести тост за самый сложный рабочий стол, в котором главными действующими лицами являются три частных фонда, контролирующих Seat (Cvc, Permira и Investitori Associati) и хеджирования Lighthouse. Причина спора проста: 200 миллионов обязательств, привязанных к облигациям, тяготеют над судьбой компании. Следующий платеж в размере 50 миллионов долларов, который должен быть произведен в конце месяца, рискует привести к дефолту самого Seat. Главный способ избежать худшего — конвертировать долг в капитал. И в этом все согласны.
Однако, когда дело доходит до определения меновых стоимостей, пути расходятся. Три фонда при содействии советника Goldman Sachs предлагают Ligthouse преобразовать кредит в количество акций, равное 75% капитала. Таким образом, доля трех фондов сократится до 12-13%, а остальная часть будет находиться в свободном обращении. Однако также будет предусмотрен ордер, связанный с результатами деятельности компании. По мере роста прибыли или других поставленных целей старые акционеры получат новые акции, равные 20% капитала новой компании. Таким образом, в конце программы у Lighthouse будет большинство, равное 55%, средства и свободное обращение будут поровну делить оставшуюся квоту. Непогашенный капитал увеличится с 80 до 400 миллионов. Предложение до сих пор было отклонено без апелляции.
Lightouse при содействии Лазарда (вместо этого Ротшильд помогает банкам-кредиторам, среди которых выделяется Королевский банк Шотландии) перезапускается с запросом на 95% текущего капитала плюс выпуск оплаченных варрантов, с помощью которых старые акционеры могут восстановить часть своих активов. делиться, пополняя капитал. Короче, позиции далеко. Нетрудно предсказать, что неопределенность продлится до конца. Решение, если оно будет, поступит не ранее следующей недели, незадолго до удара гонга. С серьезной заботой о сотрудниках, которые рискуют потерять работу.
И сбережения армии обманутых/разочарованных людей с Пьяцца Аффари, по большей части состоящих из тех мелких вкладчиков, которые в последнее десятилетие обманывали себя тем, что итальянский финансовый рынок может предложить выход для их небольшого капитала. Сегодня, чтобы защитить свои инвестиции, маленькие должны надеяться, что фонды смогут вырвать долю около 20% у Lightouse. Или что сами фонды отказались от части своих претензий в пользу рынка. Один из способов исправить неудачи, допущенные в прошлом макси-дивидендами, которые раз и навсегда сжали фруктовое дерево Seat Pg.
