Se slăbește, dar nu cu mult, presiune asupra obligațiunilor de stat de la periferie, Italia în frunte. La sfârșitul dimineții, rata BTP pe zece ani a fost de 1,78%, mai bună decât ieri (1,81%) și deschiderea (1,86%). Dar în sălile de tranzacționare mulți sunt gata să apese butonul „vând” în cazul în care un bancher central (cum ar fi francezul Villeroy de Galhau care va vorbi la 18) lasă să scape un semnal „solicit”.
Așa cum i s-a întâmplat președintelui Lagarde, păcălit de un jurnalist german: la întrebarea „dar este ea capabilă să nege o majorare a ratei în decurs de un an?”, banca centrală a rămas vagă, încercând ieri să liniștească operatorii cu privire la tendința inflației. Dar, făcând acest lucru, nu a făcut decât să înrăutățească lucrurile: „După extinderea periferică a crescut brusc pentru a treia zi consecutiv, Lagarde nu a oferit niciun semnal clar în auzul ei că dinamica este suficient de semnificativă pentru a răspunde”, spun ei. Analiștii de la Commerzbank într-o notă către clienți.
De aici ploaia vânzărilor care a investit luni BTP-urile, care au fost întotdeauna considerate (tot din cauza cantității enorme de titluri în circulație) reperularipa mai slabă a zonei euro: când există apetit pentru risc pe piețe, BTP-urile noastre sunt căutate. În schimb, acestea sunt descărcate. Așa cum se întâmplă cu o țară în curs de dezvoltare, fără nicio referire specială la climatul politic din Bel Paese. Cum este de înțeles, văzut cuantumul datoriei publice (peste 160% din PIB) dar si pentru ponderea determinantă a achizițiilor BCE pentru întreținerea conturilor casei noastre:
- În 2020-21, BCE a cumpărat peste 100% din datoria publică centrală a Italiei emisă în perioada respectivă.
- În 2022 va scădea la 60%, odată cu încheierea programului Pepp
- În 2023, este de așteptat să scadă la zero odată ce achizițiile de uşurare cantitativă sunt epuizate.
Dar, dincolo de tensiunile din zona euro, ceea ce contează este valul inflaţionist care a lovit SUA și, aproape surprinzător, și Europa. Din acest motiv, datele privind prețurile de consum care vor fi publicate joi în SUA vor fi decisive: sunt așteptate pentru ianuarie o creștere de 7,3%, deja la cel mai mare nivel din 1981, dar numărul ar putea fi revizuit în sus. Nu întâmplător operatorii au ridicat garda pe Wall Street unde, i Randamentele trezoreriei Randamentele din SUA au crescut din nou, randamentele pe 10 ani depășind 1,88% pentru prima dată din ianuarie 2020.
Piața așteaptă cu nerăbdare cifrele de joi. Întrebarea este dacă piața va ridica așteptările cu privire la creșterile ratei dobânzii și va prețui o creștere a ratei de 50 de puncte de bază în martie, deoarece aceasta va contribui la un alt dezavantaj al trezoreriei americane. În acel moment Philip Lane, economistul șef al BCE, elevul favorit al lui Mario Draghi, va avea sarcina dificilă de a convinge operatorii că BCE nu va urma Fed, care a planificat deja până la șapte majorări ale dobânzilor, cu acordul prestigios al lui Lawrence Summers, fostul secretar al Trezoreriei care a încercat fără succes să convingă banca centrală și pe Janet Yellen să încetinească injecția de capital în economie înainte ca aceasta să determine inflația exploda. Acum Summers însuși cere o intervenție mai severă decât sugerează piața.
Ce va fi efectul asupra ratelor europene? Goldman Sachs se așteaptă la două creșteri pentru BCE în cursul anului. Mai mult, subliniază viteza cu care piața anticipează mișcările autorităților. Bundul german pe 0,40 ani, reperul zonei euro, a trecut de la -0,22% la +XNUMX% într-o lună și ar putea atinge un randament de jumătate de punct până la sfârșitul anului. În paralel, prezice creșterea răspândirii între Bund și Btp, dar nu mai mult de 200 de puncte.
Aceasta este frontiera pe care banca centrală va tinde să o apere cu orice preț, mai ales cu ocazia alegeri franceze. Scopul este de a evita retragerea sprijinului din partea țărilor care au cea mai mare nevoie de el pentru redresarea lor. „Din punct de vedere economic – se arată în raport – a rămâne acomodativ nu este o opțiune, întrucât euro se va slăbi, cântărind prețurile energiei, crescând astfel inflația, dar alegerea lui de „șoim” trebuie să aibă o limită: spread-ul nu trebuie să depășească 200 bp. De fapt, de la sfârșitul crizei suverane europene în 2013, diferența dintre cele două țări a crescut și a rămas peste acest nivel doar de două ori: în timpul alegerilor italiene din 2018 și al pandemiei de Covid 2020. O răspândire BTP - Bundurile peste 200 bps au a fost asociat cu nivelurile datoriilor neperformante în trecut. Același lucru este probabil să se întâmple de această dată.”
Pe scurt, să ne pregătim să nu excludem un posibil randament BTP pe zece ani de 2,5% decât dacă investitorii sunt capabili să se convingă că țara este capabilă să revină la creștere într-un mod echilibrat și autosustenabil. Cu condiția ca acest lucru să fie posibil, cu piețe, așa cum scrie Mario Seminerio, „care așteaptă să ne stingă datoria de îndată ce devine clar că plasa de siguranță a fost îndepărtată sau are o gaură mare”.
