PIAȚA ASTEPTĂ CU ATENȚIE BLITZUL PATUANO. BOLLORE' CĂTRE LEADERSHIP FĂRĂ IESĂRI DE NUMERAR
Crește febra pentru oferta Telecom Italia către Vivendi. Stocul fostului titular a scăzut cu -0,31% în Piazza Affari, în ciuda faptului că majoritatea analiștilor apreciază valoarea strategică a aventurii din ținutul Carioca. Sa vedem de ce, plecand de la examinarea dosarelor aduse la cunostinta Vivendi.
1) Oferta pe Gvt ambalata de consilierii Telecom Italia (Mediobanca, Citi si Bradesco) ar trebui livrata intre maine si poimâine la Vivendi, grupul multimedia francez condus de Vincent Bolloré, care ar putea convoca inainte un consiliu de administratie extraordinar. a zilei de 28, dedicat conturilor și examinării ofertei prezentate de Telefonica.
2) Judecând după previziuni, Gvt ar fi evaluat de Telecom la cel puțin 7 miliarde de euro, mai mult decât cele 6,7 miliarde oferite de grupul Iberian pentru controlul companiei de telefonie fixă activă în 153 de orașe braziliene, cu o rețea puternică de bandă largă are 700 abonați la conținutul Canal Plus și Universal și se mândrește cu un sistem de facturare de ultimă generație. Oferta evaluează Gvt, care nu s-a închis niciodată în profit, de peste 10 ori Ebitda față de o evaluare a lui Tim Brasil egală cu 4,9 ori Ebitda. Cu toate acestea, nu există nicio plată în numerar. Oferta prevede, de fapt, înființarea unui joint venture între Gvt și Tim Brasil, cu cote egale, plus un procent direct în mâinile Vivendi. Prin urmare, pentru a egaliza valoarea Gvt, Telecom va trebui să consolideze capitalul Tim Brasil cu cel puțin două miliarde.
3) „Mâncarea tare” a ofertei italiene este însă cota de plată „în amonte”. Într-adevăr, 20% din Telecom Italia va fi rezervată Vivendi (valoare de piață în jur de 3 miliarde de euro, având în vedere capitalizarea acțiunii la aproximativ 15 miliarde, puțin peste jumătate din datoriile fostului operator tradițional italian) rezultat al unui capital liber. ceea ce ar face din compania franceză noul acționar puternic al companiei italiene în deplină armonie cu Mediobanca (din care Bolloré este vicepreședinte) și cu ceilalți foști acționari italieni Telco (Intesa și Generali) care ar putea amâna ieșirea.
4) Oferta Telefonicai, deocamdată, pare să aibă mai puțin atractiv. Spaniolii oferă 6,7 miliarde, cu o cotă în numerar dar și o cotă de 12% la Vivo, subsidiara braziliană a Telefonica. Operațiunea, spre deosebire de cea italiană, ar avea multe dificultăți în depășirea obiecțiilor antitrustului brazilian, împrejurare care în orice caz ar fi destinată să dilueze înțelegerea în timp. În plus, Telfonica oferă un drept de preempțiune asupra a 8,1% din Telecom Italia, acțiune care nu ar garanta niciun fel de conducere Vivendi în compania italiană.
5) Din punct de vedere alcombinație industrială oferta ambalata de Alberto Nagel pentru Marco Patuano pare mult mai buna. Vivendi dobândește posibilitatea de a crește puterea de foc pe piața braziliană și de a distribui conținutul activităților lor (Universal Music și Canal+), principala sursă de venituri pentru grupul transalpin, pe o piață precum cea italiană în care posibilitățile de pătrundere rămân foarte mari. elevat. Pentru partenerul italian, principala comoditate constă în formarea unei noi majorități cu interese comune puternice: Vivendi, după ce a cedat controlul asupra Sfr (tranzacție încheiată înainte de venirea lui Bolloré la vârf) caută parteneriate cu o mare companie de telecomunicații; compania italiană, după ani de coexistență dureroasă, ar putea reduce ponderea unui acționar, Telefonica, aflat în clar conflict de interese în Brazilia.
De ce combinația industrială nu întâlnește favorurile Piazza Affari?
1) Operațiunea braziliană prevede o injecție puternică de capital în Tim Brasil, în jur de 2 miliarde conform calculelor analiștilor, care poate fi finanțat doar parțial (în jur de 500 de milioane) prin conversia acțiunilor de economii. Riscul unei majorări de capital a companiei italiene rămâne astfel ridicat.
2) Planul Mediobanca nu prevede cheltuieli mari. Dar, în același timp, nu are în vedere injecții de numerar în Telecom Italia, deoarece intrarea în conducerea de vârf a Vivendi ar avea loc fără injecții de capital. În plus, sosirea lui Vincent Bolloré ar marca sfârșitul scurtei experiențe ca companie publică și, în consecință, pierderea unui premiu legat de contestabilitatea titlului.
3) Nu mai puțin important, apelul speculativ al unei eventuale vânzări a lui Tim Brasil către un concurent nu mai există, o perspectivă slabă pe plan industrial dar care ar fi făcut posibilă reducerea datoriilor și poate un dividend extraordinar.
4) În cele din urmă, piața preferă să aștepte, având în vedere posibila (într-adevăr probabilă) contra-miscare a Telefonica care ar putea ridica antetul în Gvt sau ar putea lupta în incinta Telecom Italia.
