În ultimele zile, ministrul Economiei Pier Carlo Padoan a cerut reguli comune în Europa și pentru mini-obligațiuni. „UE poate lucra prin favorizarea surselor de finanțare pentru IMM-uri, trecând prin reguli comune, de exemplu în privința mini-obligațiunilor”, a spus el la conferința Eurofi de la Milano. Multe așteptări sunt puse la obligațiunile concepute special pentru finanțarea întreprinderilor mici și mijlocii necotate la bursă și sunt unul dintre instrumentele pe care ministrul vrea să le exploateze în contextul strategiei de creștere pe care a prezentat-o guvernul. către Ecofin. Deja de pe scena Forumului Ambrosetti, ministrul adusese din nou lumina reflectoarelor asupra acestor instrumente care „nu câștigă primele pagini ale ziarelor – a spus el – dar primele rezultate ale mini-obligațiunilor sunt de bun augur”.
La sfârșitul lunii august, MEF a lansat un raport inițial: 26 de IMM-uri au emis pentru prima dată mini-obligațiuni în valoare de aproximativ 1 miliard cu emisiuni între 5 și 200 de milioane. Piața se așteaptă ca aceste cifre să crească rapid la 5 miliarde până la Crăciun. „Piața de mini-obligațiuni practic a început. Diferiții interlocutori au dobândit conștientizarea că acesta poate fi un instrument care poate ajuta IMM-urile să se dezvolte ca instrument alternativ la bănci”, explică el. Ioan Scrofani, responsabil de Fondul de proiect Minibond Italia al Zenit Sgr, Fond specializat pe acest tip de instrument.
FIRSTonline – Care este situația cu mini-obligațiunile pe frontul fondului chiar acum?
Astăzi există mai multe fonduri. O duzină au început deja cu o primă tranșă de finanțare, acestea sunt resurse importante, 1 miliard de euro pe puțin peste un an. Indică faptul că investitorii se mișcă: principalele sunt băncile și companiile de asigurări, dar și fondurile de asigurări sociale. Investitorii instituționali și calificați, inclusiv persoanele fizice, pot investi în fonduri de miniobligațiuni, dar nu și în retail. Iar resursele sunt destinate să crească: încasarea de 1 miliard de euro reprezintă prima închidere efectuată dar țintele stabilite de fondurile deja lansate sunt mai mari. În plus, există alte 30 de fonduri care se gândesc să înceapă cu mini-obligațiuni.
FIRSTonline – Care sunt dificultățile pieței de mini-obligațiuni în acest moment?
Este o piață nelichidă, pentru investitori înseamnă blocarea resurselor pentru un anumit număr de ani. Fondul nostru oferă cupoane semestriale și apoi, pe măsură ce obligațiunile ajung la scadența de lichiditate, cota relativă este plătită investitorilor. Durata miniobligațiunilor variază, variind în general de la aproximativ 3 la 7 ani, cu un orizont de timp mediu de cinci ani. Fondul nostru are o durată de aproximativ 6 ani. În prezent, fondurile de mini-obligațiuni tind astăzi să rămână investite în emisiunile în care investesc, în următorii ani este posibil ca piața să se dezvolte și să se poată desfășura operațiuni de cumpărare și vânzare între fonduri înșiși în timp ce se află în în viitor se va putea îndrepta către o mai mare standardizare a contractelor și cumpărarea și vânzarea acestora.
FIRSTonline – Ce ar putea fi îmbunătățit în cadrul actual de reglementare?
S-au făcut deja multe. Au fost eliminate constrângerile civile și fiscale, a existat un interes semnificativ din partea CDP și a Fondului de Garantare. Se vorbește mult despre asta și sunt în curs de desfășurare ca instrument de relansare a Europei și, de asemenea, a Italiei. Desigur, se poate interveni asupra impozitării investitorilor și s-ar putea găsi soluții care să stimuleze investitorii instituționali să investească. De exemplu, companiile de asigurări pot investi până la 3% din rezervele lor tehnice. S-ar putea gândi la ceva asemănător pentru fondurile de pensii. Pentru a ajuta lichiditatea, securitizările sunt, de asemenea, un instrument important de încurajare a numărului de emisiuni de mini-obligațiuni, deoarece pot fi emise mini-obligațiuni care au drept active de bază active bancare nelichide (finanțare pentru întreprinderi). Acest lucru ar oferi băncilor posibilitatea de a scăpa de activele nelichide și, în consecință, de a crește creditele acordate companiilor dar și, pe de altă parte, de a crește emisiunea de mini-obligațiuni.
PRIMUL online - Planul lui Mario Draghi privind ABS ca șef al BCE este, prin urmare, pozitiv și pentru mini-obligațiuni?
Da, ultimele inițiative ale lui Draghi pot avea un efect pozitiv asupra pieței de mini-obligațiuni, ajutând-o să devină mai lichidă, favorizând mai multe emisiuni.
PRIMUL online - Una dintre speranțe este armonizarea regulilor privind mini-obligațiunile la nivel european. Care este situația acestei piețe în Europa?
Diversificat. Cea mai apropiată experiență este cea germană. Este o piață mai mare care a început în 2010. Principalele diferențe sunt că există trei segmente de referință cu rădăcini teritoriale puternice cu fonduri care investesc doar în anumite zone, în timp ce în Italia există un singur segment care este ExtraMot. În plus, ratingul este obligatoriu în timp ce randamentele sunt mai mari decât ale noastre, cu o medie de un punct procentual.
FIRSTonline – Pornind de la o mai bună solvabilitate a sistemului de țară și cu dobânzi mai mici pentru finanțarea corporativă de către bănci decât în Italia, cum se poate ca ratele mini-obligațiunilor în Germania să fie mai mari?
Mini-obligațiunile sunt instrumente pentru IMM-uri care în Italia reprezintă adesea excelența sistemului de producție și care, prin urmare, reușesc să câștige rate mai mici decât IMM-urile germane.
FIRSTonline – Printre propunerile Guvernului se numără și înființarea unei rețele specializate în furnizarea de servicii întreprinderilor care să le ajute să suporte sarcinile administrative, juridice și fiscale. Ce crezi?
Cu siguranță orice stimulent sau instrument care acționează și de partea emitenților este util. Vorbim de companii mijlocii-mici și de un drum în care este nevoie de instrumente, due diligence, consilieri. Apoi există costuri nu numai la emitere, ci și costuri recurente ulterioare. De exemplu, ratingul nu este cerut de lege, dar fondul nostru a stabilit ca o constrângere să investească doar în mini-obligațiuni care au rating.
FIRSTonline – Care este secțiunea transversală a companiilor care emit mini-obligațiuni?
Un pic din totul vine la noi, de la modă la producție la energie. Profiluri diverse ale companiei. Nu ne-am stabilit o limită de sectoare, ne uităm la sustenabilitatea creșterii, fie că există o strategie credibilă cu perspective de creștere sau internaționalizare. Managementul este, de asemenea, fundamental în acest tip de companie. Start-up-urile, în schimb, nu sunt o țintă pentru mini-obligațiuni, în timp ce pe piață există și companii consacrate cu o istorie de 20-30 de ani. În orice caz, nu este un instrument de restructurare a datoriilor sau de compensare a unei situații comerciale care nu se închide sau de lipsă de capital de lucru.
FIRSTonline – Cum investește fondul tău?
Nu avem constrângeri geografice sau, după cum s-a menționat, de industrie. Cu toate acestea, nu investim mai mult de 25% într-un singur subfond, nu mai mult de 7% într-o singură emisiune și nu mai mult de 10% într-un singur emitent. În comparație cu alte fonduri, nu cumpărăm toată datoria emisă de un emitent. Dacă o companie emite obligațiuni de zece milioane de euro, noi cumpărăm doar o parte din ea. Nu vrem sa actionam ca un singur interlocutor fata de client, vrem sa diversificam portofoliul. Logica noastră este aceea a investitorului pur.
FIRSTonline – Care este atractia acestui tip de investitie?
Ratele dobânzilor ajută, deoarece randamentele obligațiunilor guvernamentale și corporative sunt acum la termeni minimi, iar mini-obligațiunile vă permit să investiți într-o clasă de active care poate garanta de 2-3 ori randamentul BTP. Suntem calibrați în jur de 6% ca ținta brută a fondului nostru, din care se deduc taxele și taxele de administrare.
FIRSTonline – Taxele vor fi mai mari decât fondul mediu de obligațiuni cred.
Da, pentru că toată munca suplimentară de due diligence exactă este necesară. Avem două acțiuni de investiții. Pe clasa A, unde investiția minimă este de 2,5 milioane de euro, comisionul este de 0,8%. Pe clasa B unde investiția minimă este de 250 mii euro, comisionul este de 1,2%
PRIMUL online - Unde vă aflați în procesul de strângere de fonduri și investiții?
Finalizăm strângerea de fonduri și până la sfârșitul lunii septembrie vom forma Consiliul de Administrație pentru prima închidere a colectării de resurse care se va închide peste 30 de milioane de euro. Mai trebuie să începem procesul investițional. Primim multe solicitări și cred că odată ce vom închide colecția, rapoartele vor crește. Nu desfășurăm activ investiții, companiile se oferă singure, sau rapoartele ajung prin consilierul pe care ne bazăm și prin investitorii înșiși. Până la sfârșitul anului cred că vom fi investit în 2-3 companii.
