Criza din Ucraina care a început cu luni în urmă nu a fost rezolvată, de fapt s-a agravat. După prăbușirea avionului din Malaezia, șefii de guvern din Europa au decis și ei înăsprirea sancțiunilor împotriva Rusiei.
Dar ce este în joc? Care este greutatea Rusiei la nivel global?
Canalul macroeconomic
Despre două treimi din creștere economia mondială a următorilor doi ani este de atribuit Tari in curs de dezvoltare, printre care Rusia are o pondere semnificativă. Dar, ținând cont de scenariul macroeconomic actual (care prevede o accelerare a economiei mondiale), a incetineste a Rusiei poate să nu aibă efecte excesive asupra menținerii creșterii globale deoarece:
- Rusia reprezintă doar 3% din PIB-ul mondial;
- Fondul Monetar Internațional tocmai a redus creșterea PIB-ului Rusiei la 0,2% în 2014 (și analiștii financiari fac același lucru); chiar și luând în considerare cele mai pesimiste estimări (-1,3%, -0,8% în 2014) suntem cu mult peste contracția PIB-ului din 2009 (-7,5%);
Canalul comercial
În ceea ce privește fluxurile comerciale (suma importurilor și exporturilor) Rusia are un rol important legat la nivel global de sectorul deenergie.
Cu toate acestea, Rusia produce și exportă gaz e petrolio fără a gestiona lanțul de distribuție: cu alte cuvinte, poate închide robinetele surselor de energie (și asta nu este puțin lucru), dar nu influențează directciclul de producție, depozitare sau distribuție a produselor/serviciilor de orice fel.
Printre țările cele mai sensibile la problema energetică se numără în primul rând țările dinEuropa de Est (Ucraina, Belarus sau Lituania), urmate de Germania, Italia și Grecia. Cu toate acestea, dacă Rusia poate pune presiune asupra dependenței energetice a Europei, trebuie să facă față și dezavantajului: sectorul energetic reprezintă aproximativ o treime din veniturile fiscale și două treimi din exporturi de bunuri și servicii ale Rusiei.
Canalul financiar
Deși ponderea specifică a pieței financiare nu este de neglijat (70% din PIB), expunerea directă a fondurilor străine este limitată. Pe de altă parte, ponderea împrumuturilor obținute de companiile rusești pe piețele internaționale este destul de semnificativă.
Conform estimărilor Sberbank, bursa rusă este mai dezvoltată decât piața de obligațiuni, dar rămâne predominant sub controlul statului sau al oligarhiei ruse, fondurile instituționale străine au voie să dețină doar 18% din capitalul social total.
La relația financiară dintre Uniunea Europeană și Rusia este importantă: Băncile europene dețin aproximativ 75% din totalul activelor străine în Rusia.
printre cele mai expuse ţări sunt Franţa şi Italiaprin două mari grupuri bancare: Société Générale (pentru 22 de miliarde de euro) și UniCredit (pentru 24 de miliarde de euro). Conform unei analize a lui Morgan Stanley[2] această expunere nu pune presiune asupra profitabilității celor două bănci. Totuși, efectele indirecte, legate de legătura pe care Rusia o are cu țările satelit din Europa de Est, sunt greu de aproximat și nu pot fi trecute cu vederea.
Pentru băncile rusești, pe de altă parte, accesul la piețele internaționale de capital este crucial, deoarece aproximativ jumătate din emisiunile de obligațiuni efectuate pentru strângerea de capital are loc pe piețele europene.
Care sunt riscurile pentru economisitorii italieni?
Pe o piață globală și interconectată precum cea în care trăim, este dificil să identificăm cu exactitate efectele izolării Rusiei față de restul lumii: se pare, totuși, că fiecare parte implicată are ceva de pierdut. Aceasta este o frână pentru exasperarea ciocnirii, așa că se poate spera. Până în prezent, repercusiunile criza ruseasca pe piețele financiare au fost mai degrabă modeste și limitate la piața de capital din Rusia.
În mod evident, nu este posibil să excludem încă unul escaladarea conflictului, care rămâne unul dintre principalii factori de risc în vara anului 2014, dar ni se pare rezonabil să continuăm să atribuim probabilitate redusă cu efecte devastatoare asupra portofelelor.
