„Să nu-i împrumuți niciun ban cu dobândă și nici să-i dai mâncarea cu cămătă”. Este scris în Levitic. Dar nici măcar Biblia nu merge atât de departe încât să ceară creditorului să plătească dobândă debitorului pentru ca acesta să-și ia banii.
Cu toate acestea, aceasta este ceea ce înseamnă ratele dobânzilor nominale negative care predomină în zona euro, în Japonia, Elveția, Danemarca și Ungaria. Suedia tocmai a părăsit acest club, dar cine știe cât timp vor fi afară.
Cândva în 2019 aproape 18 trilioane de dolari în obligațiuni au oferit (sic!) un randament polar (în sensul Polului Nord). Și se crede că Statele Unite sunt la doar o recesiune de a trebui să-și aducă costul împrumuturilor sub zero (ca să spunem așa). Niciodată în istoria milenară a banilor rata dobânzii nu a fost atât de scăzută.
De ce au scăzut atât de mult ratele? Și care sunt consecințele pentru investitori? dinanaliză efectuată pentru investitorii Ceresio apar două explicații pentru scăderea ratelor dobânzilor și o sugestie cu privire la ce active să favorizeze în investițiile financiare.
Prima explicație aparține școlii care consideră că este vorba de economii excesive (economisirea glutenului cum a numit-o Ben Bernanke, înainte de a deveni președinte al FED) cauza scăderii ratei dobânzii naturale, adică a ratei care garantează ocuparea deplină a forței de muncă și stabilitatea prețurilor de consum. Acest proces a fost invocat de mai multe ori de către ambii Mario Draghi, când conducea BCE, ambii din Jerome Powell în conferinţele de presă de încheiere a reuniunilor FED.
Economiile în exces, atunci, derivă în principal din prelungirea vieţii, care impune mai multă economisire pentru bătrânețe, prin ponderea mai mare a țărilor emergente, care au economii mai mari, asupra economiei mondiale, prin dinamica mai scăzută a productivității, care determină scăderea profiturilor și reducerea ratei de acumulare, și prin reducerea investițiilor publice. . Potrivit unui studiu al Băncii Angliei, acești trei factori au cauzat 400 din cele 450 de puncte de bază de scădere a ratei dobânzii naturale în ultimii 30-35 de ani.
A doua explicație, pe de altă parte, afirmă că rata dobânzii este prețul banilor, care nu este doar un mijloc de schimb și o măsură a valorii, ci și un instrument în care să dețină economii. Jonh M. Keynes, cel mai mare economist vreodată, predă. Deci rata dobânzii este influențată decisiv de băncile centrale.
În ambele cazuri, însă, ratele mici sunt menite să dureze foarte mult timp. Pe de o parte, pentru că factorii structurali menționați mai sus nu se vor schimba prea curând; cu excepția unei reacții improbabile din partea guvernelor care modifică un plan major de investiții în infrastructură. Pe de altă parte, pentru că băncile centrale sunt hotărâte să aducă inflația aproape, dacă nu peste, ținta lor de 2%, pentru a alunga spectrul deflației.
Având în vedere această imagine, în ce active financiare să investești? În trei: acțiuni, acțiuni, acțiuni. Care sunt singurele titluri de dat un randament în mare parte pozitiv: The randament din dividende (câștigul distribuit ca procent din prețul acțiunilor) este de 2% în SUA, peste 2% în Japonia, peste 3% în zona euro și 4% în Marea Britanie.
Dar acțiunile nu sunt scumpe? Da. CAPE, adică raportul dintre prețurile acțiunilor și câștigurile ajustate pentru ciclul economic, conform formulei inventate de laureatul Nobel Robert Shiller, este la 30 pentru indicele principal Wall Street. Una dintre cele mai mari valori din seria istorică începând cu 1881. Mult mai mare decât aceasta a fost în septembrie 1929 și decembrie 1999, adică cu puțin timp înainte de izbucnirea a două bule mari.
Cu toate acestea, astăzi este diferită tocmai pentru că ratele scăzute sunt cele care împing multiplii bursieri în sus. De fapt, ratele obligațiunilor guvernamentale pe zece ani sunt mai mici decât randament din dividende, puțin în SUA, mult în Japonia, zona euro și Marea Britanie. Pe de altă parte, în lumea managerilor financiari există o credință larg răspândită că TINA la acțiuni, adică nu exista alternativa la acțiuni. În plus, economiile în exces vor continua să circule, în mare parte, către piața de valori.
Punerea mai multor acțiuni în portofoliu, pentru a avea un randament global mai mare, implică acceptă o fluctuație mai mare a valorii sale, deoarece volatilitatea pieței bursiere crește atunci când prețul lor ridicat se bazează mai degrabă pe rate scăzute decât pe perspective mai bune de creștere economică.
În cele din urmă, este necesar să se observe cu atenție cele trei variabile care ar putea schimba scenariul: inflația, creșterea economică și incertitudinea politică. Mai multă inflație, mai puțină creștere și mai multă incertitudine ar determina scăderea prețurilor acțiunilor. Dar astăzi nu apar la orizont, chiar și atunci când se folosește un telescop bun.
Și de când suntem de Crăciun, când toți devenim puțin mai altruiști, este mai bine să cumpărăm acțiuni la companii care au un echilibru social și de mediu bun, precum și un echilibru economic excelent. Și pentru că conturile se adună, în sensul că cei cărora le pasă de societate și de mediu obțin și profituri mai bune. A face bine este bine pentru portofelul tău. Cele mai bune urări pentru un 2020 prosper.
