Din martie, după creșterile anterioare ale prețurilor, piețele internaționale de valori s-au caracterizat printr-o fază de consolidare. În medie, piețele de acțiuni ale piețelor emergente au fost puțin mai slabe decât piețele dezvoltate. Europa Centrală și de Est a înregistrat scăderi peste medie; acest lucru nu este însă neobișnuit după creșterile abrupte ale prețurilor înregistrate anterior. O excepție pozitivă de la acest scenariu au fost, totuși, acțiunile chinezești listate pe continent (acțiuni A), care au câștigat mai mult de 10% și au continuat astfel creșterea impresionantă a prețurilor din ultimele luni. Printre perdanți găsim, pe de altă parte, țări precum Turcia, Grecia și mai multe țări din Golf. În timp ce datele economice din zona euro se îmbunătățesc ușor, indicatorii economici din SUA continuă să urmeze tendința din ultimele săptămâni și în majoritatea cazurile au fost mai mici decât se aștepta. În cele din urmă, pentru economia globală, aceasta înseamnă o situație care s-a schimbat puțin cu o creștere slabă continuă și în care, totuși, riscurile de încetiniri ulterioare a creșterii continuă să existe, în special în țările emergente. Pentru prețurile globale ale mărfurilor, încă nu se observă o inversare, în ciuda tendinței de stabilizare a țițeiului; tendința prețurilor (în dolari SUA) deocamdată continuă să fie descendentă pentru aproape toate materiile prime. Ca urmare, tendința economică cu două viteze a exportatorilor și importatorilor de mărfuri ar trebui să continue deocamdată.Orice creștere a ratelor dobânzilor din SUA reprezintă în continuare un factor de risc pentru acțiunile, obligațiunile și valutele multor țări emergente, chiar dacă probabilitatea unei viitoare dobânzi. creșterea și mărimea așteptată a acestor posibile creșteri ale ratei dobânzii au scăzut ușor în perioada recentă.
Concentrați-vă pe țările emergente
China
Dezvoltarea economică în China continuă să încetinească. După ce se pare că guvernul și banca centrală au reușit să răcească în mod semnificativ sectorul imobiliar, tot mai mult capital de investiții intră în bursa chineză și, desigur, în special în acțiunile A accesibile investitorilor chinezi care locuiesc în țară. După creșteri abrupte ale prețurilor din ultimele luni (o creștere de aproximativ 60% față de indice de la sfârșitul verii), acum pare să existe o anumită euforie în rândul mulți investitori. Numărul de conturi noi de brokeraj crește rapid, la fel ca și achizițiile de acțiuni finanțate prin credit. Drept urmare, unele sectoare din piața chineză continentală au atins deja niveluri exorbitante de evaluări. În acest sens, acțiunile tehnologice din China se tranzacționează între timp la un raport astronomic preț-câștig de peste 200; aceasta este chiar mult mai mare decât evaluările extrem de ridicate ale multor acțiuni de tehnologie Nasdaq din SUA la începutul noului mileniu, la apogeul bulei internet. Pe de altă parte, însă, acest lucru nu se aplică întregii piețe. De exemplu, acțiunile băncilor care figurează puternic în indicii bursieri sunt evaluate în mod disproporționat cu rapoarte scăzute, de o singură cifră, preț/câștiguri. Cu toate acestea, în mod clar, majoritatea investitorilor nu au încredere în aceste evaluări aparent convenabile și, mai ales, văd riscurile unor posibile deprecieri și ajustări ale portofoliilor de credite ale băncilor. În ciuda creșterii abrupte a indicilor acțiunilor Shanghai și Shenzen, ar fi, prin urmare, mai mult decât prematur să anunțăm deja acum încheierea reluării cursurilor. În schimb, piața mai largă are încă un potențial semnificativ în ceea ce privește prețurile. Cu toate acestea, eșecuri sunt întotdeauna posibile, și din cauza febrei speculative evidente a unei părți a investitorilor chinezi. Acțiunile H listate la Hong Kong, în schimb, au înregistrat doar un câștig modest în martie (aprox. +1%); în primele zile ale lunii aprilie au început însă să crească brusc din nou.
India
Producția industrială indiană continuă să se extindă moderat, în special producția de bunuri de capital, în timp ce producția de bunuri de larg consum este în scădere. Ratele inflației s-au oprit pentru scurt timp în tendința lor descendentă, dar scăderea lor ar trebui să continue în lunile următoare; cu excepția cazului în care există o creștere neașteptată a prețului petrolului. Banca centrală a redus din nou ratele cheie cu 0,25%, ceea ce a fost destul de neașteptat pentru unii participanți la piață, deoarece de fapt nu a avut loc o întâlnire regulată a băncii centrale în martie. Tendința inflației și măsurile bugetare introduse au convins, evident, banca centrală că ar putea fi justificată o altă reducere a dobânzilor. Orice reducere ulterioară a ratei ar trebui să depindă de inflație, modelul musonic încă atât de important pentru India și mediul global.Piețele bursiere indiene s-au consolidat în conformitate cu tendința globală și au înregistrat o ușoară pierdere. Piața, fără îndoială, nu mai este de considerată ieftină; în următoarele luni însă, ar putea beneficia în continuare de sprijinul venit din partea politicii interne și a economiei.
Brazilia
Perspectivele economice ale Braziliei continuă să se deterioreze. Spre surprinderea analiștilor, locurile de muncă au fost tăiate pentru a treia lună consecutivă în februarie, în loc să creeze noi locuri de muncă așa cum era de așteptat. În ianuarie, economia pare să fi încetinit și mai mult. Estimările de creștere pentru economia braziliană au fost, prin urmare, reduse și mai mult; în general, pentru 2015 se preconizează o scădere a economiei de aproape 0,8%. Această performanță economică slabă ar trebui aproape sigur să determine banca centrală să amâne orice creștere ulterioară a ratei dobânzii cât mai mult posibil, în ciuda unei inflații încă încăpățânat de ridicate. La nivelul politicii interne, la doar câteva luni după realegerea ei, președintele Rousseff se află sub o presiune din ce în ce mai mare. Având în vedere deteriorarea situației economice, cazurile de corupție și reformele eșuate, demonstrațiile de opoziție sunt din ce în ce mai aglomerate. În februarie, indicele bursier Bovespa a crescut brusc în ciuda acestui context foarte negativ, iar în martie, per total, a rămas aproape neschimbat. Între timp, acțiunile braziliene se numără printre piețele de piețe emergente relativ mai ieftine. O creștere de lungă durată a prețurilor va avea loc probabil doar atunci când moneda și situația economică s-au stabilizat vizibil.
Rusia
Deocamdată, cel de-al doilea acord de la Minsk pare să dureze mult mai mult decât primul acord de la sfârșitul verii 2014. Armistițiul se menține în esență, chiar dacă nu în totalitate. În ceea ce privește celelalte puncte politice ale acordului, deocamdată guvernul ucrainean, în schimb, nu este dispus să le implementeze. Prelungirea cu încă trei luni a reducerii la prețul gazelor practicată de Rusia către Ucraina a fost, fără îndoială, un semnal politic pozitiv de la Moscova. În cele din urmă, nu există o alternativă rezonabilă pentru o soluție pașnică a crizei. Cu toate acestea, riscul unui „conflict înghețat” de ani de zile nu trebuie subestimat. Obligațiunile rusești și-au revenit bine în martie, în ciuda unei ușoare scăderi a prețului petrolului. Datele economice documentează mediul economic dificil, mai ales că Occidentul nu este încă dispus să ușureze sancțiunile impuse. Indicatorii principali au semnalat recent o ușoară îmbunătățire, dar tendința de bază este încă negativă. Estimările de creștere economică sunt în prezent foarte divergente. În 2015, economia Rusiei este de așteptat să încetinească de la 1% la aproape 7%.După revenirea puternică din săptămânile precedente, bursa rusă s-a consolidat. În moneda locală a pierdut aproximativ 8%, în dolari SUA, în schimb, puțin sub 2%. O nouă redresare efectivă care durează în timp este cu greu de previzibilă până când situația economică, prețul petrolului și moneda nu se stabilesc în mod durabil și atâta timp cât confruntarea dură dintre Occident și Rusia continuă.
Turcia
Alegerile parlamentare din iunie se apropie și, drept urmare, subiectele politice interne domină din ce în ce mai mult știrile de pe piețele financiare turcești. Președintele Erdogan și-ar dori ca constituția să fie schimbată după alegerile parlamentare pentru a-și extinde masiv puterile de președinte. Cu toate acestea, majoritatea parlamentară de 2/3 necesară pentru AKP nu pare să fie încă sigură. În plus, procesul de pace lung și complicat cu kurzii riscă un regres. Acest lucru, la rândul său, ar putea duce, totuși, la o alianță electorală a partidelor și politicienilor kurzi, care le-ar crește șansele de a depăși pragul minim ridicat de 10% din voturi. În acest caz, majoritatea celor 2/3 persecutați de AKP ar putea fi puse în pericol. Din acest punct de vedere, piața va fi probabil în continuare puternic influențată de știrile politice în următoarele luni.Între timp, tendința economică pare să încetinească și mai mult. Deficitul comercial se reduce, ceea ce în sine este bun. Cu toate acestea, acest lucru se datorează în special faptului că importurile (mai ales sursele de petrol și energie) scad mai mult decât exporturile. O ușoară creștere a exporturilor către UE nu poate compensa cererea inexistentă sau în scădere pe celelalte piețe majore de export ale Turciei, afectate negativ de prețul petrolului sau de geopolitică, precum Rusia, Irak sau Emiratele Arabe Unite. Lira turcească a fost printre cele mai slabe valute din regiune în martie, randamentele obligațiunilor au fost, în general, ușor mai mari lunar. Bursa a continuat, de asemenea, să scadă ușor; prețurile au scăzut cu aproximativ 4%.
Grecia
Principalele probleme controversate dintre guvernul de la Atena și creditorii săi („troica” formată din UE, BCE, FMI) sunt încă nerezolvate. În cele din urmă, este imposibil ca nou-alesul guvern Syriza să își îndeplinească promisiunile cheie electorale și, în același timp, să îndeplinească cerințele UE, BCE și FMI. Acestea din urmă indică clar puterea faptelor: cu cât trece mai mult timp fără un acord, cu atât situația financiară a Greciei devine mai precară și insuportabilă, care devine din ce în ce mai slabă, slăbind astfel și poziția sa de negociere. Climatul de negociere este departe de a fi bun; acest lucru nu este surprinzător având în vedere o confruntare fundamentală, politico-ideologică, în care converg între timp și argumentele personale. Riscul unei ieșiri voluntare sau chiar mai bine nevoluntare a Greciei din zona euro („Grexit” sau „Grecident”) a crescut, prin urmare, considerabil. În timp ce impacturile economice imediate asupra zonei euro ar trebui să fie calculabile, efectele politice negative pe termen lung sunt mult mai dificil de evaluat. Pentru Grecia însăși un astfel de scenariu ar fi în mod firesc mult mai serios, cel puțin pe termen scurt și mediu, iar aceasta nu este deloc intenția guvernului de la Atena.Din cauza perspectivelor din nou înrăutățite de a ajunge la un acord, grecul bursa a scăzut semnificativ. Variațiile foarte abrupte ar trebui să continue deocamdată, iar obligațiunile guvernamentale grecești pretează mai mult ca oricând șansele substanțiale de defalcare a tranzacției sau de o altă reducere a datoriilor și/sau de ieșire din zona euro.
Polonia
În Polonia, ca și în întreaga regiune central-europeană, tendința economică este în prezent pozitivă. În acest sens, datele pozitive din ultima perioadă venite din Germania ar trebui să dea sprijin în special. Indicele de producție este încă clar peste 50 de puncte și, prin urmare, semnalează o expansiune a industriei. Cu toate acestea, la -1,6%, rata inflației se află în continuare clar pe un teritoriu deflaționist. Prin urmare, reducerea ratei dobânzii a băncii centrale la începutul lunii martie nu a fost o surpriză; cu toate acestea, cu 0,50%, a depășit toate așteptările și se situează acum la 1,50%. În același timp, banca centrală a semnalat încheierea ciclului de reducere a ratei dobânzii; într-adevăr, au existat deja declarații similare în alte momente în trecut. Cu toate acestea, randamentele obligațiunilor au crescut ușor în martie; zlotul, pe de altă parte, a crescut puternic și a profitat de un sentiment mai bun decât Europa centrală. Bursa de valori din Varșovia nu s-a schimbat cu greu în ultima vreme.
Republica Ceha
Republica Cehă continuă să beneficieze de comenzile de export stabile, producția industrială este în prezent în plină expansiune, iar comerțul cu amănuntul în general prezintă, de asemenea, o tendință pozitivă. În 2015, economia ar putea crește cu aproximativ 2,4%, după aproximativ 2% anul trecut. Între timp, o uşoară deflaţie pare să fi ajuns şi în Cehia. În politică, dorința de aderare la UE crește din ce în ce mai mult, atrăgând atenția mai ales asupra legăturii deja foarte strânse din punct de vedere economic cu zona euro. În același timp, însă, banca centrală caută modalități de a pune capăt de facto a legăturii coroanei cu euro (printr-un „rata de schimb minimă”), fără a risca totuși o reacție a pieței la fel de puternică ca cea a colegilor săi elvețieni. până în ianuarie. Coroana cehă a reacționat cu pierderi ușoare, în timp ce obligațiunile cehe au urmat tendința pozitivă a obligațiunilor de stat din zona euro. Bursa de la Praga a pierdut aproximativ 2,5%.
Ungaria
Tendințe similare sunt observate în Ungaria ca și în Polonia: cerere externă robustă însoțită de inflație negativă. Creșterea economică din ultimul trimestru al anului 2014 a surprins semnificativ în sus, iar dinamica actuală este de asemenea pozitivă. Banca centrală a Ungariei și-a redus dobânda cheie la un nou minim record de 1,95%. În ciuda acestui fapt, forintul a crescut brusc, similar cu zlotul. În schimb, randamentele obligațiunilor maghiare au fost ușor mai mari lunar. Bursa a crescut din nou semnificativ și, cu o creștere de 8%, a fost de departe cea mai bună din regiune. Ca și în februarie, anunțul reducerii taxei bancare a avut un impact pozitiv asupra acțiunilor financiare, printre altele și asupra gigantului listat OTP (+20%).
