Criza Europei continuă până la punctul de a îngrijora chiar și Washingtonul și Beijingul. Pentru a înțelege mai bine ce se întâmplă, este oportun să distingem i trei mecanisme care sunt puse în mişcare și care se hrănesc unul cu altul. Primul mecanism este cel al contagiune suverană, cu criza datoriei publice care, în 2010, a trecut din Grecia în Portugalia, Irlanda și Spania și, începând cu escaladarea din iulie 2011, a implicat și Italia. Asta este tradusă în niveluri ridicate ale ratei dobânzii cu câteva puncte procentuale față de condiția anterioară crizei, riscând să se transforme în profeții autoconfirmante: dacă, de teamă că debitorul nu va putea rambursa, creștem constant dobânda pe care o are de plătit, riscăm să facem chiar și un debitor. insolvent, ceea ce nu era. Deși cu tendințe alternante, acest mecanism este viu și bine și nu există nicio modalitate de a scăpa de el decât cu măsuri (cel puțin parțiale) de federalizare la nivelul zonei euro a datoriei suveranelor individuale atacate, care, la rândul său, postulează opțiuni. politici îndrăznețe.
Cel de-al doilea mecanism este pus în mișcare deoarece tensiunile datoriei suverane reverberează asupra Sistemul bancar. Indiferent de calitățile sale intrinseci (adică atributele sale în ceea ce privește capitalizarea, modelul de afaceri, eficiența și profitabilitatea), sistemul bancar al fiecărei țări el nu poate plăti fondurile pe care le colectează în condiții mai avantajoase decât cele în baza cărora propriul său suveran le încasează. Prin urmare, persistența contagiunii suverane scoate progresiv din funcțiune sistemele bancare ale țărilor aflate în criza datoriei publice. Au fost atunci două măsuri care au acţionat asupra acestui scurtcircuit suveran-bancă. Pe de o parte, prevederea prin care, în octombrie 2011, băncile europene erau obligate să evalueze obligațiunile de stat pe care le dețin la valori de piață (și, în același timp, să-și majoreze capitalizarea pe termen scurt). Pe de altă parte, LTRO - acțiunea prin care BCE a acordat peste 1000 de miliarde de euro lichidități pe 3 ani la o rată de 1% - și celelalte măsuri cu care BCE se mișcă pentru a furniza băncilor livrări de lichidități aproape nelimitate. Prima prevedere a înrăutățit scurtcircuitul; al doilea tindea să-l dezamorseze. Cu toate acestea, după cum și-a amintit Draghi în mod repetat, există o limită a acestei acțiuni de furnizare a BCE. Deși ar fi de neconceput, așa cum am mai scris cu alte ocazii, să ne imaginăm că sistemul bancar al unei țări ar rămâne nevătămat de posibila incapacitate de plată a suveranului său, atâta timp cât suveranul este doar sub tensiune, este de imaginat să izolăm sistemul național. sisteme bancare din scurtcircuit. Două măsuri care ar ajuta sunt recapitalizarea băncilor din țările aflate în criză prin fondul de salvare și implementarea asigurării depozitelor la nivelul zonei euro.
Al treilea mecanism intră în funcțiune atunci când tensiunile din sistemul bancar au repercusiuni asupra gospodăriilor și întreprinderilor. Slăbit de funcționarea celui de-al doilea mecanism, sistemul bancar nu poate continua să funcționeze ca și când nimic nu s-ar fi întâmplat și trebuie să implementeze acțiuni pentru rambursarea creditului și/sau neacordarea de noi credite. Adăugând la o situație deja negativă de încredere, criza creditelor contribuie prin urmare la agravarea recesiunii din economia reală. Cererea de consum și investiții scade, iar cererea de importuri scade și ea.
Că aici ne aflăm este confirmat de reproșurile venite de la Washington - cu Obama îngrijorat de realegerea sa dacă economia SUA nu reîncepe să creeze locuri de muncă până în vară - și de la Beijing, unde decelerația economiei de creștere ar putea pune probleme de stabilitate socială.
Ce poti face? Rețetele sunt clare de ceva vreme și cu cât aștepți mai mult, cu atât devine mai rău. Pe partea europeană, avem nevoie de „Inimă de leu”: trebuie să facem un salt înainte către forme de uniune politică care să stabilească solidare, credibile, capabile să dea naștere la acțiuni de sprijin rapide de dimensiune potențial nelimitată. Acesta este singurul mod de a depăși speculațiile internaționale împotriva zonei euro. Pentru că, așa cum ne-a reamintit cu autoritate guvernatorul Ignazio Visco, zona euro este o zonă echilibrată „mai mult decât alte zone avansate ale lumii” (a se citi: Japonia și SUA) și fundamentele sale economice „bune” sunt lăsate la cheremul speculațiilor. numai prin slăbiciunea fundamentelor sale politice.
Dar fundamentele politice „bune” ar putea avea timpi de gestație mai lungi decât permite situația actuală. Nu poate fi ignorat că, dacă proiectul european ar fi doborât de persistența speculației internaționale – o persistență cu un ochi care se uită doar la datoria publică și o uită pe cea privată – rezultatul ar fi dăunător pentru toată lumea, nu doar pentru europeni. . Asa de, poate că ceva trebuie să se miște și de cealaltă parte a Oceanului Atlantic. Nu este suficient să subliniem – așa cum au făcut pe bună dreptate Draghi și Fabius – că criza a început în SUA, ar fi potrivit să-i reamintim președintelui Obama că, așa cum s-a întâmplat în 1933, America trebuie să regleze și astăzi finanțele. Apoi, grație acțiunii decisive a neuitatului procuror Ferdinand Pecora - care a emigrat la New York din provincia Enna - s-a putut dezvălui într-o lună practicile întâmplătoare, dacă nu chiar neregulate, ale unor finanțatori care fuseseră la originea Marelui Prăbuș din 1929 cu pagube grave aduse economiilor și piețelor. Indignarea opiniei publice și determinarea Administrației lui Franklin Delano Roosevelt au condus la adoptarea Glass Steagall Act și a altor prevederi de reglementare care au permis lumii occidentale să închidă faza nefastă a instabilității financiare. Și tu, președinte Obama, în timp ce ceri pe bună dreptate liderilor europeni să se ridice la înălțime, de ce nu încerci și tu să reînvie „Luna oilor” a Americii?
