Se spune că, atunci când politicienii nu reușesc să ajungă la o înțelegere, se formează o comisie de studiu al cărei scop, de multe ori, este doar să ajungă încet-încet în nimic. Băncile centrale, la rândul lor, nu formează comisioane atunci când există dezacord în interiorul lor, ci când lucrurile merg suficient de bine pentru a nu face urgente alte măsuri, care sunt ținute în spate în așteptarea vremurilor mai tulburi. Înființarea unei comisii de studiu, în aceste cazuri, servește pentru a nu lăsa piețele complet uscate și pentru a le menține într-o stare de speranță. Dacă nu este pentru acesta, va fi pentru data viitoare.
La Banca Centrală Europeană folosesc adesea table de studiu. Armele lui nu sunt infinite și ar trebui păstrate pentru vremuri grele. Deciziile de stabilire sau prelungire a Ameliorarea cantitativă au urmat întotdeauna aceeași cale, pre-anunț, comision, rezoluție, toate între patru și șase luni.
Qe-ul în curs ar trebui să se încheie în februarie. Decizia acum să o prelungești cu șase luni nu schimbă nimic. Decizia în decembrie, cu alegerile din SUA în urmă și o revenire previzibilă a volatilității, ne-ar putea salva de o situație mai puțin ușoară decât cea actuală. Dacă și luna decembrie este liniștită, mai sunt două luni de decis, acele două luni, ianuarie și februarie, în care anul acesta am văzut o explozie de negativitate și neîncredere pentru a ieși din care aportul BCE.
Același lucru este valabil și pentru celelalte măsuri care a piata un pic prea optimista așteptat pentru astăzi, inclusiv extinderea Qe la cumpărarea de către banca centrală de obligațiuni bancare și acțiuni. Nici nu am vorbit despre asta, a răspuns în grabă Draghi.
Într-adevăr, acum nu numai Europa, ci întreaga lume pare neobișnuit de calmă. Europa crește cu o rată regulată de 1.6, America este mai neregulată, dar 2 procente ar trebui atinse și în acest an. China rămâne agățată de 6.5-7 procente. Uleiul este calm. Cei în curs de dezvoltare, chiar și fără să strălucească, se descurcă mai bine decât acum un an. Băncile italiene dau unele semnale pozitive, iar cele europene, în ansamblu, încep încetul cu încetul să împrumute din nou bani. Nu există crize financiare, nici măcar regionale sau sectoriale. Ratele de schimb sunt echilibrate. Brexitul este înghețat.
Piețele financiare sunt fie într-o sedare profundă, fie într-o creștere lentă și placită. New York este la cote maxime și, în mod curios, la fel este și Moscova. Shanghai este compus și pozitiv. Londra câștigă cu 10% de la începutul anului.
Ceea ce este liniștit nu este neapărat solid. Acolo Bursa de Valori din New York este susținută, mai degrabă decât de câștiguri, de Qe-ul european și japonez. Mulți manageri mari care prevăd vremuri sumbre (negative includ mari maeștri precum Soros, Gundlach, Tudor Jones și Paul Singer) ar putea aștepta alegerile și creșterea ratelor din decembrie înainte de a ataca.
Chiar dacăfundamentele sunt mai fragile de ceea ce pare. Reaccelerarea americană nu este atât de puternică și unele date pozitive din ultimele două luni reflectă o creștere a vânzărilor de mașini din cauza reducerilor temporare care s-au încheiat deja. China și Europa par să crească în mod constant, dar slăbiciunile structurale sunt încă acolo. Marile probleme globale ale datoriilor în exces și ale productivității cu creștere zero nu s-au retras nici măcar un centimetru. Chiar și cadrul geopolitic clocotește sub o suprafață care pare doar ondulată.
Prin urmare, nu am ieșit din niciun tunel, dar suntem incomparabil mai bine decât în ianuarie și februarie, cel puțin în aparență. În acest context, ar fi irosit ca băncile centrale să folosească arme și muniții care ar putea fi mult mai utile în câteva luni. Din acest motiv, nici de la Banca Japoniei nu ne așteptăm prea mult, care se va întruni pe 21 septembrie, aceeași zi în care Fed-ul își va declara disponibilitatea de a ridica ratele, dacă nu de a le majora.
Septembrie și octombrie sunt din punct de vedere istoric lunile cele mai favorabile pentru scăderi mari sau mici ale burselor. Este sezonul în care portofoliile, îngreunate de creșterile primelor șapte luni, se găsesc vulnerabile la orice veste negativă. Anul acesta, însă, corecția a fost în ianuarie și februarie și portofelele nu au avut încă timp să se reîncarce. Unii manageri și multe portofolii individuale sunt încă subponderate și acum își fac acoperiri cu mult în urmă programului. Alegerile americane, la rândul lor, paralizează Fed-ul și slăbesc din răsputeri orice dorință de a crește ratele.
Prin urmare, ne așteptăm la un septembrie și octombrie excepțional de calm. Pe de altă parte, sfârșitul de an tradițional propice pentru bursele ar putea fi mai turbulent decât de obicei anul acesta, chiar dacă va trebui, probabil, să așteptăm până în prima jumătate a anului viitor pentru o corecție. Nu există mai multe anotimpuri decât o dată.
