Să încercăm să trasăm cursul pentru următoarele cinci luni. Avand in vedere ca in ultimii doi ani ne-am obisnuit cu calmul sau, cel putin, sa incetinim derapajele atent guvernate de bancile centrale, va fi bine sa ne dea un ciupit puternic, sa nu ne lasam distras de sarbatorile viitoare si pregătiți cu maximă concentrare pentru un 2017 extraordinar de solicitant.
Prima mare schimbare cu care am avut-o în America Atu. Dolarul, bursele și obligațiunile au reacționat, dar mai rămân multe de înțeles și de făcut. A doua mare schimbare poate veni cu a doua rundă a alegeri franceze din 7 mai. La 8 seara acelei zile vom ști de fapt dacă o Franță neo-thatcheriană va da un puternic șoc de energie întregului continent sau dacă o Franță lepenistă va duce la dizolvarea Eurolandului și la întoarcerea monedelor naționale într-un climat de instabilitate ridicată și prelungită.
Il Referendum italian va fi important la nivel local și va decide cât de multă marjă de autonomie politică va rămâne în mâinile noastre sau cât mai mult vom fi comandați de Berlin, Bruxelles și Frankfurt. Dacă nu va câștiga și dacă în aceeași zi vom vedea un președinte de dreapta radical care preia mandatul în Austria, vom auzi de ceva vreme discuții despre populismul care este acum răspândit în toată Europa, dar nici votul italian, nici cel austriac nu va presupune. riscuri sistemice imediate.
chiar votul olandez din 15 martie nu va produce schimbări radicale. Wilders câștigă două puncte pe săptămână în sondaje, dar nu poate fi exclus că va ajunge în timp la majoritatea absolută. Olanda are un sistem strict proporțional și în ultimul sondaj de acum trei zile lui Wilders i s-au acordat 33 de locuri virtuale din 150. Al lui este partidul de conducere, dar toți ceilalți se vor uni pentru a-l lăsa în opoziție. La rândul ei, Germania, care va vota în septembrie, a rămas singura țară în care sondajele încă funcționează foarte bine, iar Merkel pare netulburată la comandă până în 2021.
Singurul vot decisiv pentru supraviețuirea monedei euro de acum până în primăvara lui 2018 (când Italia va vota din nou) este, așadar, cel francez. Cu excepția surprizelor, Fillon și Le Pen vor merge la vot. Fillon este gaulist, dar nu are nimic în comun cu gaullismul etatist al lui De Gaulle sau Chirac, nici cu cel fals liberal al lui Sarkozy. Într-adevăr, el susține că Franța, în starea ei, este destinată să implode și propune un remediu ultra-liberal thatcherit ca ultima șansă de a o salva. Întrucât de la merovingieni și până în prezent, Franța a fost liberală doar sub Ludovic Filip d'Orléans (plus unele faze ale celei de-a treia republici), se poate înțelege bine sfera perturbatoare a discursului lui Fillon. Atât de perturbator, încât electoratul de stânga ar putea chiar să o prefere pe etatistul Le Pen și să o lase să câștige. Le Pen nu mai cere o ieșire imediată din euro, ci luptă pentru o dizolvare negociată și ordonată.
Chiar dacă modelul este o negociere Tipul Brexit cu toate acestea, pare legitim să avem îndoieli cu privire la cât de ordonat ar putea fi un astfel de proces. Dacă ne mutăm acum de cealaltă parte a Atlanticului, vedem că condițiile pentru raliul bursier Trump să fie prelungite nu doar până în ziua decontării oficiale, 20 ianuarie, ci și pentru primele sute de zile ale noii administrații.
Fluxul de știri de la Casa Albă și Congres în februarie, martie și aprilie va fi necruțător și îmbătător, cel puțin din perspectiva pieței de valori. Doar reducerile de impozite planificate vor fi suficiente pentru a crește profitul pe acțiune al indicilor cu 10%. La aceasta trebuie adăugat planul de infrastructură și marea relansare a răscumpărărilor de către companii care vor repatria capitalul deținut în străinătate. Muzică cerească, armonii divine. Dolarul puternic și Fed nu vor strica petrecerea de ceva timp. Amintiți-vă, dolarul se va întări în continuare, deși nu cu mult, iar Fed, sperăm, va crește ratele de trei sau de patru ori de acum până la sfârșitul lui 2017.
L "inflatie, la rândul său, va continua să crească, dar în primele zile sănătatea sa va fi citită ca un semn al sănătății generale a sistemului. La un moment dat, este clar că ponderea dobânzilor și a dolarului se vor alătura îndoielilor cu privire la evaluările realizate și îndoielilor cu privire la creșterea susținută.
Alegerile din Franța ar putea fi ocazia pentru o corecție globală chiar înainte de vot. În cazul victoriei lui Fillon, Europa va înlocui America ca motor al creșterii prețului acțiunilor și va recupera o mare parte din decalajul acumulat în lunile precedente. În portofele este acum o chestiune de a alege între calea americană și cea europeană.
La drum american este format din dolar, acțiuni non-defensive și obligațiuni guvernamentale legate de inflație. Credem că va oferi satisfacții bune pentru toți următorii doi ani, dar își va exprima tot ce e mai bun în următoarele patru-cinci luni. Săptămâna viitoare, în cazul unei corecții generale din cauza votului Italiei, va oferi posibilitatea de a cumpăra bursa americană cu un mic discount față de maximele din ultimele zile, apoi totul va trebui ținut până în primăvară.
La Drumul european este mai accidentat și mai riscant, deoarece vă obligă să treceți între politici binare necunoscute care sunt dincolo de controlul investitorului. În schimb, oferă evaluări mai mici, un 2017 de creștere economică decentă și o anumită posibilitate de creștere a câștigurilor datorită monedei euro competitive și politicilor fiscale expansioniste.
În ceea ce privește acestea din urmă, diferența cu America este că programele de infrastructură și reducerile de taxe de acolo vor fi afișate cu mândrie și vor crea optimism, în timp ce în Europa depășirile bugetare vor continua să facă obiectul unor recriminări și blamări care vor deprima moralul. Ideal ar fi să vedem o alegere direcțională optimistă pentru partea americană a portofoliilor, în timp ce partea europeană ar trebui gestionată, cel puțin până în mai, într-o perspectivă lungă/scurtă între țări și sectoare.
