2018 a marcat oficial revenirea unui coșmar din păcate recurent pentru Italia: cel al răspândirii. Un termen care a devenit acum folosit în mod obișnuit chiar și pentru cei care știu puțin sau nimic despre finanțe. Este greu de încercat să analizăm realitatea politico-economică contemporană fără a ține cont de ceea ce a devenit acum un adevărat barometru asupra guvernelor și bugetelor statelor din zona euro. În cazul nostru, în special, diferența dintre obligațiunile guvernamentale italiene pe zece ani și cele germane corespunzătoare se află acum în centrul atenției tuturor, iar tendința sa afectează alegerile politice ale executivilor succesivi.
De altfel, după câțiva ani de calm, spread-ul a revenit cu forță pe prima pagină din cauza fluctuațiilor violente experimentate în ultimele șase luni, suișuri și coborâșuri continue care, din păcate, ne-a costat scump țara în ceea ce privește cheltuielile cu dobânzile: 1,5 miliarde de euro conform Bank of Italy. Iar numărul lor ar putea continua să crească.
Inutil să spun dacă pe de o parte tendința de răspândire afectează alegerile guvernelor, de sus, tocmai alegerile Guvernelor (nu singure, bineînțeles) sunt cele care condiționează creșterea sau scăderea randamentelor la BTP și deci a diferenţialului cu Bund-uri, într-un scurtcircuit financiar în care proprietatea comutativă este rege.
RĂSPÂNDIREA ÎN 2018: IATA CUM A DEMUNAT
2018 poate fi considerat anul simbolic în care legătura (din ce în ce mai strânsă) între răspândire și politică s-a manifestat în toată claritatea sa și, din păcate, soldul final pe cele 12 luni rămâne în mare parte negativ.
Deși răspândirea a scăzut după ce vârfurile au atins în octombrie-noiembrie, comparativ cu începutul anului creșterea rămâne prodigioasă. Cifrele o dovedesc. La 2 ianuarie 2018, când piețele s-au redeschis după pauză de sărbători și la cinci zile după dizolvarea Camerelor de către președintele Sergio Mattarella, diferența dintre BTP-urile italiene pe 163 ani și BUND-urile germane a fost de 28 de puncte de bază. La 2018 decembrie XNUMX, ultima sesiune a anului, spread-ul este de 254 de puncte, cu 91 mai mult decât la începutul anului.
Să spunem imediat: ar fi putut fi mai rău, mult mai rău, dar creșterea ne va costa (și ne-a costat deja, după cum am menționat) oricum foarte scump.
RĂSPÂNDIREA ȘI POLITICA: ITALIA 2018
Având în vedere răsturnările trăite pe parcursul anului, și în special în ultimele șase luni, sunt mulți care preferă să vadă paharul pe jumătate plin. Motivul poate fi explicat prin folosirea cifrelor și corelarea acestora cu evenimentele politice majore din 2018:
2 ianuarie 2018: spread la 163,7 puncte de bază. Italia ia drumul spre alegeri.
1 martie 2018: spread la 130,3 puncte de bază. Ultima valoare înregistrată înainte de alegeri continuă să demonstreze încrederea piețelor din țara noastră și un sentiment de relativă liniște față de perspectivele politice de viitor.
2 mai 2018: spread la 121,1 puncte de bază. consultațiile sunt imediat dificile. Italia nu reușește să formeze un guvern, dar rezultatul alegerilor este clar: M5S și Lega, cele două partide populiste care sperie Europa, au primit cele mai multe voturi. Piețele par să prefere incertitudinea și o posibilă revenire la urne față de probabilitatea formării unui guvern.
1 iunie 2018: spread la 238,7 puncte. Guvernul Conte jură. După aproape 3 luni de dus-întors, Italia are un nou Executiv. În doar o lună, spread-ul a crescut cu 117 puncte, 75 față de începutul anului.
3 septembrie 2018: spread la 285 de puncte. Agenția de rating Fitch, cu două zile mai devreme, a confirmat ratingul BBB al Italiei, dar a revizuit perspectiva în jos de la „stabil” la „negativ”.
20 noiembrie 2018: spread la 326 de puncte. Verdictul oficial va sosi pe 21 noiembrie, dar piețele sunt deja sigure. După luni de zvonuri despre legea bugetară italiană și volatilitatea în consecință a pieței, lUniunea Europeană respinge oficial manevra și începe procedura de încălcare a dreptului comunitar. Răspândirea crește vertiginos. Din acest moment, însă, Guvernul va începe să reducă tonul.
29 decembrie 2018: spread la 254 de puncte. După acordul găsit cu Bruxelles-ul, diferența începe un trend descendent, încheind anul peste pragul psihologic de 250 de puncte.
RĂSPANDEA: CÂT NE COSTA 2018
Acordul cu Uniunea Europeană a calmat, cel puțin parțial, spiritele investitorilor și a redus spread-ul sub 250 de puncte de bază. Cu toate acestea, comparativ cu minimele din an, atinse înainte de preluarea noului guvern (114,6 puncte de bază intrazi la 25 aprilie), nivelul rămâne foarte, foarte ridicat. Același lucru este valabil, desigur, pentru randamente pe zece ani (și pe alte obligațiuni de stat italiene), care au crescut de la un minim de 1,717% la 2,797% la 29 decembrie, după ce a atins un maxim de 3,677% la sfârșitul lunii noiembrie.
În ciuda fazei actuale de „normalizare”, prin urmare, obligațiunile emise de guvernul italian în perioade de mai mare volatilitate financiară și incertitudine politică, ne costă foarte mult din punct de vedere al dobânzilor. De fapt, nu mai putem face nimic în privința acestora și Italia va fi obligată să plătească dobândă, în unele cazuri chiar dublată față de ceea ce se presupunea în luna mai. Numai pentru 2019, costul va fi de 1,5 miliarde de euro. Dacă, în schimb, lărgim orizontul pentru perioada 2018-2021, țara noastră va fi nevoită să restituie investitorilor încă patru miliarde.
RĂSPANDARE: PERSPECTIVE PENTRU 2019
În cazul în care spread-ul se menține la nivelul actual, prin urmare, oscilând în jurul valorii de 250 de puncte de bază pentru 2019 sarcina ar fi de 4 miliarde de euro, care ar crește la 6,5 în 2020, depășind 8 miliarde în 2021.
La ce se așteaptă operatorii? Potrivit unui sondaj realizat în decembrie de la Assiom Forex, în colaborare cu Il Sole 24 Ore Radiocor, 52% dintre cei intervievați nu cred că diferența dintre Btp și Bund poate scădea sub pragul de 250 de puncte. Pe de altă parte, 10% cred că spread-ul va pătrunde din nou până la nivelul ascendent de 300 de puncte, în timp ce, potrivit a 42% dintre cei chestionați, vor continua să existe urcușuri și coborâșuri între 250 și 300 de puncte. Pe de altă parte, 32% cred că o fluctuație între 200 și 250 de puncte este probabilă, în timp ce doar 15% își imaginează o rentabilitate sub 200 de puncte. Va scădea spread-ul sub acest prag? Doar 1% dintre intervievați cred că da.
