Echipele de analiști examinează noul scenariu postelectoral al Italiei în timp record. Printre primii care au trecut linia de sosire a fost echipa Barclays, formată din Fabio Fois, Giuseppe Maraffino și Antonio Garcia Pascual. Iată, pe scurt, prognoza lor cu privire la următoarele evoluții în cazul italian.
CERE INTERVENȚIA DRAGELOR? PENTRU ACUM E CURAND
După șocul votului, este primul considerent, incertitudinea domnește suprem. De aici decizia de a se concentra pe probleme cu o maturitate mai mică de trei ani, „protejate” de umbrela BCE. Evident, evoluția pieței va fi condiționată de capacitatea forțelor politice de a asigura un guvern pentru țară și, mai important, de a liniști piețele cu privire la disponibilitatea de a continua cu politica de consolidare fiscală și reforme structurale.
Pe termen scurt, continuă analiza, „este prematur să ne imaginăm o deteriorare a situației care ar duce la solicitarea intervențiilor OMT de către Uniunea Europeană”. Pentru a declanșa OMT, ar fi necesară o creștere a randamentelor BTP peste pragul de 6-6,50%, ca în noiembrie 2011 și iulie 2012. Dar „acest scenariu este puțin probabil dacă se ține cont de vânzările masive de titluri italiene care au fost înregistrate cu acele ocazii”. În plus, operatorii cu expunere la datorii se află acum în condiții mai puternice și, prin urmare, sunt capabili să reziste undei de șoc. În plus, puterea cererii interne în sprijinul titlurilor de stat nu trebuie trecută cu vederea.
TREZAURUL VA MIZA PE BTP-ITALIA
În plus, pe partea ofertei, Trezoreria se află în condiții favorabile. Până acum, în 2013, Italia a investit titluri de valoare de 36 de miliarde de euro egal cu 19% din necesarul său anual și a reușit, grație BTP-ului de 15 ani, să prelungească „durata” datoriei. O criză politică de lungă durată va cauza, desigur, probleme pentru plasarea titlurilor de valoare (137 miliarde) în restul anului. Dar Trezoreria are la îndemână mai multe instrumente pentru a face față oricărei situații de urgență (deși cu costuri în creștere): concentrarea pe BOT-uri pe termen scurt în loc de BTP și relansarea problemelor BTP Italia care vizează piața de retail care în 2012 a făcut posibilă ridicarea de 27 miliard.
RISC SERIA B. DAR CANADA NE SALVĂ
Instabilitatea ridicată a cadrului politic va duce la judecăți mai dure din partea agențiilor de rating. S&P (evaluare BBB+, perspectivă negativă) a subliniat recent că problemele Italiei sunt mai grave în ceea ce privește lipsa creșterii, decât datoria publică și a insistat asupra riscului „de a pierde oportunitatea după alegeri de a implementa reforme structurale și de a relansa creșterea”. Având în vedere evoluția situației politice, spun autorii, este probabil ca ratingul din 13 ianuarie, în care perspectiva negativă a fost motivată de incertitudinea de după vot, să aibă ca rezultat o nouă evaluare în câteva zile. Chiar și Moody's, fermă la ratingul din 13 iulie 2012 (Baa 2, rating negativ) și Fitch (A- decembrie anul trecut) au subliniat riscul post-electoral.
PENTRU BĂNCI GREUTATEA CELE 225 MILIARDE TREBUIE ÎNTORCĂ LA FRANKFURT
Cu toate acestea, este puțin probabil ca vreo reducere a ratingului să se extindă la condițiile aplicate de Banca Centrală Europeană și, în consecință, la costul finanțării băncilor italiene. Dar nu trebuie uitat că, conform regulilor de la Frankfurt, activele cu rating în zona AAA/A se bucură de condiții mai bune decât cele cuprinse între BBB+/BBB-. În acest sens, însă, nu trebuie uitat că agenția canadiană Dbrs continuă să atribuie Italiei scorecard A: drept urmare, BCE ar putea menține riscul băncilor noastre în Serie A chiar dacă Fitch va decide să continue cu o retrogradare față de la curentul A-.
O consecință imediată ar putea fi amânarea la o dată ulterioară a rambursării fondurilor Ltro împrumutate de BCE băncilor italiene (225 miliarde). Acest factor ar putea susține ratele pe termen scurt, dar în detrimentul perspectivelor sistemului pe termen mediu (3 ani).
