Ultimul -foarte interesant- hârtie de lucrur prezentat de SACE se intitulează „Asia de Est prin crizei”, de Andrea Pierri, și a fost creat cu scopul de a analiza și de a răspunde la întrebările tot mai mari despre posibila apariție a unei noi „crize” pentru țările asiatice similare celei care le-a lovit în vara lui 1997: astăzi ne confruntăm. ceea ce mulți observatori au redenumit deja „Asia vu"?
Pentru a răspunde la această întrebare și a sublinia perspective de viitor pentru regiunea asiatică, cauzele care au determinat criza sunt retratate în studiul SACE, comparându-le cu situația actuală. În acest context, sunt explorate și rolul Chinei și impacturile regionale asociate încetinirii acesteia.
Faza actuală a crizei, care a început în vara lui 2007, continuă să stăpânească economia globală și al cărei rezultat nu este încă cunoscut, este caracterizată de temeri de o posibilă "aterizare forțată” (contracție economică puternică) din țările emergente, considerate drept al doilea epicentru al crizei globale. Deși aceste economii continuă să înregistreze rate de creștere semnificativ mai mari decât cele din țările industrializate, ele au încetinit în ultimii ani. Temerile cu privire la o posibilă schimbare în direcția politicii monetare americane au exacerbat temerile cu privire la previziunile lor de creștere, determinând o ieșire generală de capital străin, înăsprirea condițiilor financiare și deprecieri valutare.
Lichiditatea injectată de Rezerva Federală (“Fed”) cu politicile monetare expansioniste ale Ameliorarea cantitativă („QE”) s-a scurs către acele țări pentru care se credea că perspectivele de creștere sunt cele mai mari: țările emergente. Dintr-o dată, în primăvara trecută, a apărut teama că Fed-ul ar putea retrage brusc această lichiditate de pe piețe (așa-numita. conic). Piețele care beneficiaseră cel mai mult de pe urma acesteia devin, ca urmare a ieșirii de capital, cele mai afectate.
În ansamblu, impactul a fost gestionat bine de majoritatea economiilor emergente, deși efectul asupra unor țări a fost amplificat de problemele structurale interne, cum ar fi deficitele de cont curent și presiunile inflaționiste. Cu toate acestea, rămân îngrijorări cu privire la ceea ce se va întâmpla atunci când programul QE va fi în sfârșit abandonat. Astăzi, cele mai mari temeri se concentrează pe Asia de Est.
Întrebarea recurentă, pe care o pun astăzi mulți analiști, este dacă ne putem confrunta cu un „déjà vu”, adică cu un scenariu egal sau similar cu cel din vara lui 1997.
Studiul SACE conturează câteva răspunsuri la aceste ipoteze și preocupări.
În primul rând, sunt analizate asemănările și diferențele dintre criza din 97 și situația actuală. Criza din 1997 a apărut mai ales dintr-un exces de credit venit din străinătate, în special de către băncile japoneze și europene care acordau împrumuturi în valută companiilor financiare locale, care s-au împrumutat în dolari și yeni (la dobânzi mici) pentru a cumpăra titluri de valoare de pe piețele locale (la dobânzi mari), cu fenomenul clasic al "efectua comerțulMatei 22:21. Între 1996 și prima jumătate a anului 1997, bula de credit care dăduse naștere mitului „Tigrilor Asiatici” a început să se dezumfle, pierderile au început să crească, provocând o scădere suplimentară a încrederii și reducând în continuare acordarea de noi împrumuturi. Din păcate, atât scăderea valorii monedei, cât și creșterea dobânzilor (în încercarea de a stopa ieșirea de capital) au cauzat probleme financiare economiei, companiilor financiare și afacerilor. The grafic mai sus dă o privire asupra a asemănare periculoasă între acea situație și cea apărută după debutul crizei mondiale în 2007: creditul excesiv acordat debitorilor din Thailanda, Malaezia, Indonezia, Filipine etc. a dus la criza din 97 și a produs consecințele sale grave; acum s-a reprodus în ultimii ani și un exces de credit asupra PIB-ului zonei.
Totuși, printre cauzele acelei crize s-a numărat nu doar impactul bulei financiare, caracterizată prin exces de încredere și investiții, care s-a produs într-un context de rentabilitate în scădere, ci și fundamentele slabe ale economiilor asiatice (inclusiv aprecierea excesivă a monedei, deficite mari de cont curent, datorie externă mare pe termen scurt și sisteme financiare interne slabe).
În anii următori, țările asiatice și-au schimbat compoziția producției: din ce în ce mai puțin pentru consumul intern și din ce în ce mai mult pentru export. Datorită în parte creșterii simultane a economiilor, deficitul de cont curent care caracterizase anii anteriori anului 1997 s-a inversat brusc. De atunci multe țări, pentru a-și crea o protecție împotriva posibilelor șocuri viitoare, au generat surplusuri substanțiale, și astăzi printre cele mai mari din lume. Combinația dintre un excedent (excedent) de cont curent și intrările nete de capital a permis țărilor asiatice, pe de o parte, să acumuleze mari rezerve valutare și, pe de altă parte, le-a permis să-și ramburseze datoria externă acumulată. Într-adevăr, multe țări asiatice s-au transformat de la debitori la creditori neți către restul lumii.
Cu toate acestea, în urma anunțului a posibila inversare a politicii monetare a SUA, Asia, precum și multe alte economii emergente, a fost supusă a ieșirea generalizată de capital străin care a dus la a înăsprirea semnificativă a condiţiilor financiare şi o depreciere a valutelor. În prezența unor ieșiri mari de capital, băncile centrale, pentru a opri presiunea descendentă asupra monedelor lor locale, au recurs pe scară largă atât a instrumentelor de piață, precum creșterea cursurilor oficiale și a operațiunilor de pe piața valutară, cât și de natură administrativă, precum relaxarea restricţiilor asupra intrărilor de capital.
Acesta reprezintă un element important de distincție față de ceea ce s-a întâmplat în 1997. În acei ani, cursurile de schimb ale multor țări erau fixe și, prin urmare, gestionarea volatilității de pe piețele financiare era mult mai complexă decât este în prezent.
Monedele care au înregistrat în prezent o deteriorare mai accentuată a cursului de schimb cu dolarul sunt cele ale țărilor din Asia de Sud și de Sud-Est, caracterizate prin conturi curente negative, deficite fiscale și înrăutățirea bruscă a fundamentelor economice. Cele două economii cele mai afectate de volatilitatea cursului de schimb au fost cea indiană și cea indoneziană, care au dezechilibre structurale interne nemarginale.
Astăzi, țările asiatice sunt mult mai „rezistente” decât erau înainte de criza din 1997. Ele prezintă: (i) rate ridicate de creștere; (ii) datorii exprimate în moneda locală și cu o structură de scadență pe termen mai lung; (iii) conturi curente cu solduri mai bune; (iv) rate de schimb flexibile (care fac ajustările mult mai ușoare) și (v) rezerve valutare mari care pot fi utilizate pentru a compensa ieșirile de capital.
În general, problemele rămân, în principal în India și, într-o măsură mai mică, Indonezia, dar ieșirile recente de capital reflectă mai degrabă nervozitatea cu privire la o încetinire a QE, mai degrabă decât problemele structurale din regiune. Fundamentele rămân solide și temerile recente par a fi exagerate. Regiunea în ansamblu rămâne departe de excesele care au dus la criza din 1997.
În ceea ce privește China, așteptările de creștere pentru economia sa au fost revizuite treptat în scădere în ultimii doi ani. În ciuda faptului că a reușit să evite temuta aterizare dură, clasa politică chineză pare să fi acceptat rate de creștere mai scăzute și mai durabile decât în trecut.. Potrivit ultimelor estimări ale FMI, PIB-ul ar trebui să crească cu 2013% în 7,6 și cu 2014% în 7,3.
De zeci de ani, cea mai populată țară din lume s-a bazat pe o formulă simplă pentru a stimula creșterea: forță de muncă abundentă ieftină și o creștere fără precedent de la 35% până la aproape 50% a investițiilor față de PIB. A investit în infrastructură, în special în drumurile care leagă centrele industriale de porturi, în dezvoltarea rețelelor de telecomunicații, în construirea de noi fabrici și achiziționarea de utilaje de producție, toate investiții care stau la baza dezvoltării unei țări.
Contextul economic favorabil, promovat de autoritățile de la Beijing, și oportunitățile mari de investiții au încurajat întotdeauna intrarea ISD în țară, considerată principalul instrument de transfer de cunoștințe și deci de dezvoltare. Acum, toți acești șoferi par să fi atins un stadiu matur: Oferta mare de forță de muncă ieftină se epuizează, angajarea în fabrici a atins capacitatea maximă, iar sistemul de autostrăzi este al doilea în lume, după Statele Unite.
Autoritățile lucrează la o adâncime schimbarea modelului de dezvoltare care poate asigura, pe termen mediu-lung, o creștere mai durabilă decât cea generată până acum de investițiile și exporturile low-cost. Aceasta va implica rate de creștere mai scăzute decât cele înregistrate până în prezent și o atenție sporită acordată „calității” dezvoltării mai degrabă decât „cantității” acesteia. O rată de creștere mai mică înseamnă o China mai puțin perturbatoare, producând mai puține frecări geopolitice și mai puțină teamă de ascensiunea „Dragonului Roșu”. Deci nu trebuie neapărat interpretat ca negativ.
Semnele unei bule imobiliare periculoase, combinate cu încetinirea economiei și cererii chineze, își vor simți efectele asupra întregii regiuni asiatice, în special în țările din Asia de Est și Asia de Sud-Est pentru care China este un partener comercial important (în primul rând Hong Kong). , Taiwan și Coreea de Sud.
Deci care sunt perspectivele de viitor pentru China? Astăzi, China trebuie să se confrunte cu probleme care necesită soluții structurale și noi provocări care sunt cruciale pentru creșterea sa internă, precum și pentru relațiile cu restul lumii..
La nivel macroeconomic, principalele modificări includ: creșterea venitului disponibil al gospodăriilor pentru stimularea consumului intern, ca principal motor de creștere și, în consecință, reducerea importanței investițiilor și exporturilor.
La nivel financiar: liberalizarea ratelor dobânzilor și valutelor; globalizarea renminmbi (ceea ce în orice caz se întâmplă deja, dacă este adevărat că RMB este deja a doua monedă în comerțul mondial, după cum afirmă SWIFT); deschidere mai mare către piața de capital; lupta împotriva sistemului bancar din umbră și încercarea de a reduce creșterea excesivă a creditului.
Schimbările microeconomice includ: o reducere a rolului jucat de întreprinderile de stat (SOE); o contracție a economiilor în raport cu investițiile în așa fel încât să reducă excedentul de cont curent; introducerea unui sistem de bunăstare adecvat; reducerea poluării aerului și apei; un „mecanism de urbanizare sănătoasă” care poate găsi o soluție la problema lipsei de servicii și protecție socială pentru toți acei migranți care trăiesc astăzi în suburbiile marilor centre urbane; drepturi de proprietate mai mari asupra terenurilor ţărăneşti pentru o participare mai împărtăşită la modernizarea ţării.
Implementarea acestor reforme și schimbări structurale va aduce cu siguranță beneficii, dar și riscuri pe termen scurt și lung.
Principalul risc pe termen lung este că aceste schimbări structurale se pot dovedi mai dificile decât credem.
Riscurile pe termen scurt sunt și mai tangibile. Cel mai important este că creșterea consumului intern nu reușește să umple golul lăsat de investiții și exporturi și că creșterea activității economice poate încetini mai mult decât se estima inițial. Dar până la urmă, conchide SACE, cel mai mare risc ar fi să nu faci nimic.
