Politicile keynesiene de susținere a cererii agregate au sens la nivel european, dar cu atât mai puțin într-o țară precum Italia care are o datorie publică mare. Piețele nu ne-ar lăsa să o facem și nu ar greși toți pentru că, indiferent de credibilitatea celor care guvernează, politicile keynesiene au limite binecunoscute. Aceste limite există indiferent de criticile „externe” care se pot face modelului keynesian, în sensul că ele apar tocmai folosind ipotezele modelului keynesian, începând cu cea că PIB-ul este determinat de cererea agregată în condiții de subutilizare generalizată. a resurselor. În rezumat: 1) un deficit nu duce la creștere economică și 2) o creștere a deficitului nu poate genera o creștere a PIB-ului de natură să reducă raportul datorie/PIB decât pe termen scurt; pe termen lung datoria se reduce doar cu excedente primare adecvate.
A este simulat creșterea „permanentă” a cheltuielilor publice plecând de la o stare de subocupare stabilă în care nivelurile inițiale ale datoriei și PIB-ului sunt stabilite egale cu 100. Inițial impozitele sunt de natură să mențină în echilibru bugetul. În perioada t=3, după ani de stagnare, economiștii keynesieni prevalează, iar cheltuielile publice cresc cu, să zicem, 10% din PIB. Ca urmare a unui multiplicator presupus generos, PIB-ul crește cu aproape 20% în primii doi ani. În al treilea an de la șoc, PIB-ul scade ușor din cauza efectului întârziat al creșterii impozitelor pe care el însuși a generat-o și apoi se stabilizează la un nivel mai ridicat decât în scenariul de bază, dar nu mai crește. Datoria/PIB, în schimb, crește fără limite, deoarece creșterea veniturilor nu poate fi de natură să depășească cheltuielile mai mari (și dacă ar fi, PIB-ul ar reveni la punctul de plecare).
Văzând datoria crescând, guvernul se alarmează și reacționează readucerea cheltuielilor exact la nivelul de la început.. După cum se poate observa, aceasta generează o recesiune imediată: PIB-ul scade sub nivelul inițial timp de câțiva ani și apoi se stabilizează la 100. Datoria, care era deja pe o traiectorie de creștere, înregistrează un salt inițial în sus (de obicei asociat cu austeritatea) și apoi continuă să crească din cauza dobânzilor mai mari și a așa-numitului efect bulgăre de zăpadă. Aceasta înseamnă că pentru a stabiliza datoria este necesară aducerea excedentului primar la un nivel mai ridicat decât cel inițial.
Iată-l ce interesează piețele. Un deficit mai mare stimulează activitatea economică pe termen imediat, dar cu prețul unei viitoare recesiuni și a unei creșteri a sarcinii deja foarte ridicate a datoriei Italiei. Poate fi adevărat că austeritatea generează o creștere a raportului datorie/PIB pe termen scurt. Dar finanțarea ușoară crește datoria/PIB pe termen lung și este nesustenabilă. Această schemă logică simplificată în mod deliberat poate fi făcută o mie de calificări. În special, investițiile publice sau private pot fi incluse cu efecte super virtuoase asupra potențialului de producție. Dar este aproape imposibil să ne imaginăm condiții realiste în care se întâmplă ceea ce mulți par să viseze: a face mai multe deficite astăzi fără a plăti factura mâine. Investițiile sunt, desigur, esențiale, dar împreună cu reformele structurale și vizează îmbunătățirea productivității factorilor.
