2017 a adus cu sine o noutate de o oarecare importanță pentru lumea investițiilor din Italia: i IRP, Care vine de la Planuri individuale de economii, care a devenit realitate grație Legii bugetului.
PIR-urile canalizează investițiile către acțiunile și obligațiunile IMM-urilor italiene și oferă un avantaj fiscal semnificativ celor care subscriu la ele - am vorbit pe larg despre asta. în acest post, la care ma refer ca sa nu va plictisesc.
Aici aș dori să răspund la o întrebare sinceră și directă: în ce măsură sunt convenabile PIR-urile în comparație cu alte investiții „non-PIR”?
LIBIDO FISCAL, LIBIDO SPECULANT SI PIR
PIR-urile sunt „containere fiscale” (fonduri mutuale de investiții, administrarea activelor, dosare de valori mobiliare, polițe de asigurare de viață) care, cu condiția îndeplinirii anumitor condiții, acordă scutirea totală de impozit pe venitul generat de investiție propriu-zis şi din impozitul de succesiune în cazul decesului abonatului. Merită să vă reîmprospătați memoria cu privire la principalele rate legate de investiții: Obligațiunile guvernamentale emise de state suverane (care sunt incluse în Lista Albă) sunt impozitate cu 12,5%, schemele de pensii suplimentare (cum ar fi fondurile de pensii) sunt supuse unei cote de 20%, în timp ce alte instrumente financiare non-PIR (de exemplu conturi curente, conturi de depozit, fonduri mutuale, ETF-uri, acțiuni, obligațiuni) sunt supuse unei rate de 26%.
Pe de altă parte, PIR-urilor se aplică o rată de 0%.. Pe scurt, fără taxe. Acest fapt, împreună cu caracteristica investiției în titluri de valoare pentru IMM-uri, poate o expresie a miticei excelențe italiene, produce un cocktail de ingrediente suficient de puternice pentru a-l face pe economisitorul italian mediu să-și învârtă capul. De fapt, PIR-urile titilează două puncte foarte sensibile: în primul rând, evitarea taxelor și, în al doilea rând, obținerea unei performanțe superioare. Adică „libidoul fiscal” și „libidoul speculandi” într-o circumvoluție splendidă și periculoasă.
Astfel, pentru a vă ajuta să faceți alegeri de investiții raționale și non-hormonale, am investigat aseptic profilul de comoditate al PIR-urilor în comparație cu posibilele alternative.
PIR VS NON-PIR
Dacă aveți economii de investit, este foarte probabil ca un vânzător îndrăzneț să vină și să vă fluture confortul fiscal și financiar extrem al PIR-urilor sub nasul dumneavoastră. Nu lua nimic de bun, ci acționează rațional. Să lăsăm deoparte pentru un moment problema riscului de țară (PIR-urile au, prin definiție, o expunere puternică la riscul Italiei) și să ne imaginăm că PIR-ul face parte dintr-o alocare a activelor echilibrată și diversificată în mod adecvat în ceea ce privește riscul. În primul rând, problema comisiei ar trebui investigată.
Adică: deoarece PIR-urile sunt scutite de taxe, până la ce nivel de comision (TER) este convenabil un PIR în comparație cu o investiție concurență? Următorul grafic răspunde la această întrebare legitimă.
Variabilele implicate sunt:
– comisioanele (simplificand putin, TER) ale PIR-ului;
– comisioanele alternativei ipotetice;
– performanța brută, adică înainte de impozitare, a investiției (pe care o vom presupune identice, să ne concentrăm atenția doar pe taxe și comisioane).
Pe axa orizontală, găsiți diferența dintre comisionul PIR-ului ipotetic și cel al celeilalte investiții. Astfel, când numărul este negativ înseamnă că taxa PIR este mai mică decât cea a celeilalte investiții, și invers când, deplasându-se spre dreapta, devine pozitivă. Pe axa verticală există în schimb diferența netă de performanță între PIR-ul ipotetic și alternativ: dacă valoarea este pozitivă, înseamnă că PIR-ul câștigă; invers dacă este negativ.
Există două linii: una pentru un randament anual ipotetic (brut, adică înainte de impozitare) de 5% și cealaltă corespunzătoare unui randament de 10%. Profilul de confort depinde de fapt de performanța brută. Motivul este intuitiv: cota de impozitare se aplică câștigurilor, prin urmare, cu cât este mai mare, cu atât economiile fiscale asociate cu PIR sunt mai mari și cu atât PIR-ul este mai convenabil.
Să citim împreună graficul.
Pentru ambele niveluri de rentabilitate, liniile sunt înclinate în jos: asta înseamnă că cu cât comisionul PIR este mai mare, în comparație cu alternativa ipotetică, cu atât extraperformanța PIR-ului în sine este redusă (cu același randament brut, desigur) . Destul de evident. Dar când devine alternativa de preferat PIR-ului? Pentru a înțelege acest lucru, este necesar să identificați punctul în care fiecare linie se intersectează pe axa orizontală, apoi să citiți ce diferență de comision îi corespunde[1]. Să ne uităm la câteva exemple:
– cu un randament brut de 5%, daca comisionul PIR-ului este de 2,5% este necesar ca alternativa sa aiba un comision cu aproximativ 1% mai mic pentru a fi mai ieftin decat PIR-ul; dacă taxa PIR scade la 1,5%, pentru a „depăși PIR”, non-PIR trebuie să aibă o taxă de 0,30%;
– cu un randament brut de 10%, avantajul PIR crește, iar comisionul PIR poate fi cu aproximativ 2% mai mare decât alternativă și totuși să fie mai ieftin; adică chiar și cu un comision PIR egal cu 3,1% (mare), comoditatea rămâne chiar dacă alternativa are comisioane de 1%. Dacă comisionul PIR este de 2%, cu un randament brut de 10% PIR-ul este practic imbatabil.
Este de la sine înțeles că, în cazul unei performanțe negative a PIR, nu există avantaj fiscal, în condițiile în care impozitele se plătesc pe câștig. Pe scurt, PIR-urile au în mod obiectiv o marjă bună de comoditate. Dar este și evident că daca iti cer comisioane stratosferice pentru PIR trebuie sa te gandesti bine si sa faci calculele. Și pentru că nu este deloc sigur că performanța brută a celor două alternative posibile este aceeași.
În acest punct, este dificil de spus care sunt perspectivele în viitorul imediat al pieței financiare italiene (pe care se concentrează PAR) sau al celorlalte piețe. Totuși, ceea ce putem analiza sunt datele istorice, și mai exact randamentele reale (adică corectate pentru efectul eroziv al inflației) – vezi graficul următor – în diferite perioade, toate foarte semnificative din punct de vedere statistic.
Istoria ne spune că, în timp ce piața de obligațiuni din Italia a generat profituri reale în ansamblu, în conformitate cu restul lumii, Bursa de Valori Italiană a fost cu siguranță mai dezamăgitoare. Acesta nu este deloc cazul pentru viitor (deși bănuiesc că performanța acțiunilor în Italia este în concordanță cu fundamentele țării – dar, repet, este doar o suspiciune deprimantă). De asemenea, pentru că, la o inspecție mai atentă, piața de valori italiană nu este doar indicele FTSE MIB, dependent în mod dramatic de sistemul nostru bancar afectat, dar există alte segmente, diferită și interesantă, mai legată de peisajul industrial.
Totuși, adevărul rămâne că, înainte de a investi într-un PIR, este necesar să ne asigurăm că abilitățile de management ale celor care îl propun sunt bine întemeiate și, prin urmare, au perspective de performanță pozitive credibile. Nu fii naiv, nu-ți lăsa mintea întunecată de „libidoul fiscal” și „libidoul speculandi”...
