Oricine are un minim de experiență montană știe că atunci când ieși în excursie dimineața este bine să-ți iei anoracul cu tine chiar dacă cerul este senin și este cald. De altfel, peste anumite înălțimi condițiile meteo se pot schimba radical brusc, vântul, ploaia, ceața și frigul luând locul soarelui în doar câteva minute. La culmile înalte în care se află piețele de valori, în special în America, schimbările de dispoziție pot fi la fel de rapide, iar corecțiile pot fi profunde.
Mitingul lui Trump a avut și are câteva premise de bază. Primul este că Trump rămâne președinte. Al doilea este că reușește să ducă la îndeplinire reformele promise, în special dereglementarea și reducerea impozitelor corporative. Până acum o săptămână, piața, spre deosebire de mass-media și de unii comentatori, nu și-a exprimat nicio îndoială nici cu privire la prima, nici la a doua premisă. Raliul lui Trump a fost corodat la margini și am văzut astfel reducerea dolarului și trezoreria lungă s-a menținut foarte bine, în ciuda creșterii ratelor anticipate în martie.
Nucleul dur al comerțului Trump, ascensiunea bursei, a rezistat însă, întotdeauna până acum o săptămână, oricărui tip de atac și s-a dovedit indestructibil. Apoi, în câteva zile, Trump a părut slăbit pe mai multe fronturi. Părea incapabil să răspundă în mod adecvat la puternicul atac democratic (Russiagate și obstrucția fără precedent a numirilor) care vizează în perspectivă marea țintă a demiterii. Părea a fi un tactician neînțelept care a acordat prioritate reformei în domeniul sănătății, care este de mare interes pentru opinia publică, dar puțin pentru piețe, pentru care este doar un regres periculos care împinge mai departe momentul reducerilor de taxe. Și, în cele din urmă, părea incapabil să facă miracolul de a-și menține propriul partid împreună și de a-l face să digere reforma sănătății.
Și așa o pungă care părea mulțumită, calmă și încrezătoare a plătit pentru stabilitatea încă acceptabilă a indicelui (suntem cu doar 2 la sută sub maxime și încă cu 5 la sută peste nivelul de la începutul anului și cu 12 la sută peste minimele din noaptea electorală). ) cu o rotație internă violentă, care a făcut ca băncile și valorile ciclice să piardă 10% din maxime, iar defensivele au recuperat o mare parte din terenul pe care îl pierduseră din noiembrie.
Raliul invers al lui Trump, deflația a tot ceea ce s-a întâmplat din noiembrie și revenirea la valorile pieței din octombrie, dacă nu chiar mai proaste, este, așadar, probabil aproape de încheiere. Neaprobarea reformei în domeniul sănătății va provoca în continuare nemulțumiri pentru câteva zile, dar atenuată de certitudinea că Congresul va lucra la autoritățile fiscale încă de săptămâna viitoare.
Cu toate acestea, povestea va lăsa moștenire o lecție importantă pentru piețe și anume că vremurile realității sunt mult mai lente decât cele ale fanteziei. Din noiembrie până în februarie, lumea a ignorat implementarea integrală a programului lui Trump fără prea multă îngrijorare că realizarea concretă va dura încă un an. Un an este mult timp să treacă și are timp să-i usureze pe optimiști în așteptare și să-i încurajeze pe pesimiști. Vestea bună, deci, este că piețele vor rezista.
Vestea mai puțin bună este că implementarea reformelor va dura mult timp și că ștacheta de depășit pentru noi creșteri va fi ridicată. Vom avea nevoie de o reformă fiscală care să nu fie prea diluată, de o performanță bună a economiei (care în prezent nu este strălucitoare în America), de profituri în creștere nu doar din cauza impozitelor mai mici care trebuie plătite și de o Fed care crește ratele într-un mod ordonat și fără exagerare. Este timpul să vă reorientați strategia de portofoliu. De la războiul de mișcare suntem pe cale să trecem la războiul de poziție. Asta nu înseamnă deloc că toate oportunitățile sunt în spatele nostru. Cu toate acestea, o bursă americană va permite restului lumii să reducă decalajul de evaluare și să ajungă din urmă
