Geniul constă în a contura cu câteva pensule sau cu o mână de cuvinte un concept, o idee, un sentiment care altfel ar fi foarte complicat de explicat: Leopardi în Il Sabato del Villaggio a reușit să concretizeze aproape vizual așteptarea bucuroasă a celui care provine. la ţară” pentru ziua sărbătorii; până și goana fără griji a piețelor din ultimele șase luni ar putea fi povestită într-un mod foarte eficient folosind imaginea „zgomotului fericit” al copiilor din piață. Aceasta (sâmbătă) de fapt „din șapte este ziua cea mai binevenită, plină de speranță și bucurie”. Și câtă speranță și bucurie am văzut în creșterea viguroasă a piețelor din ianuarie, siguri că sâmbăta va dura o veșnicie și aproape cu teama de a nu putea participa în mod adecvat la marea sărbătoare (FOMO, frica de a pierde).
Creșterea este puternică și susținută la nivel global, Băncile Centrale pot începe în sfârșit să aștepte cu nerăbdare o perioadă de normalizare („sapatorul cu el se gândește la ziua lui de odihnă”), Powell a ajuns ca garant al continuității gândirii pentru Fed, băncile europene sunt în cele din urmă s-au stabilit, valorificați așa cum nu fuseseră niciodată în trecut și încep să spere să facă chiar și niște margini cu curbe mai abrupte.
În cele din urmă, chiar și puțină inflație pare să revină după așteptarea de ani de zile în care spectrul deflaționist a continuat să plutească peste piețe. Chiar și Trump, după un an prizonier al lui însuși, a revenit pentru a intra în posesia camerei de control și între un tweet și altul a reușit să aducă acasă primul său succes post-electoral cu reforma fiscală.
Și totuși, acum că toate vedetele par să se fi aliniat în sfârșit pentru o petrecere fără sfârșit, ai senzația că cineva a scos ștecherul chiar la punctul culminant.
Inevitabil rămâne un anumit sentiment de frustrare și dezorientare aproape ca un „atârnă” menit să se întoarcă repede pentru că azi e duminică oricum, soarele strălucește afară și poți ușor să te odihnești puțin și să-ți recuperezi energia: poate nu va fi. o duminică electrizantă din caviar și șampanie, dar totuși o zi demnă pe canapea, papuci, o carte bună și un pahar de vin; poate un pic mai puține bule decât se aștepta, dar din nou
Diman tristete si plictiseala
Recheran l'ore, iar la munca folosita Toata lumea in gandul lui se va intoarce.
Evident că nu facem excepție, și revenim cu calm la „muncă uzată” conștienți că faza ciclului este încă favorabilă și capabilă să ofere oportunități cu prețul, însă, a creșterii volatilității. Această creștere a volatilității ni se pare a fi ceva structural cu care va trebui să ne confruntăm de aici încolo și apare evident din „dezangajarea” lentă și treptată a principalelor Bănci Centrale.
Deși cu momente semnificativ diferite, de fapt, pare clar că plasa de siguranță gigantică instituită de băncile centrale pentru a permite piețelor și economiei să găsească un echilibru după cea mai profundă criză financiară din istoria financiară recentă este retrasă treptat; inevitabil acest proces generează incertitudine și temeri pe piețele care pentru prima dată într-un deceniu au percepția că sunt lăsate în voia lor.
Acest sentiment de neliniște este exacerbat de o structură schimbată a piețelor în care băncile de investiții și fondurile speculative nu mai sunt principalii asumatori de riscuri. Apoi, există și un factor personal, pentru care marea majoritate a comercianților de pe etajele lumii sunt tineri de treizeci de ani geniali și ingenioși care nu au văzut niciodată creșterea ratelor, care nu au cunoscut niciodată durerile inflației și care au crescut profesional cumpărând. fiecare scădere a pieței; există un decalaj generațional între cei responsabili de alocările strategice, care au de obicei vârste cuprinse între 40 și 50 de ani și au trăit și poartă cicatricile a cel puțin câteva crize financiare și cei care, în schimb, populează platformele de tranzacționare astăzi și financiare. crize le-a văzut doar în cinema.
Acest decalaj poate genera reacții schizofrenice între cei care sunt mai preocupați de gestionarea alocărilor de sus în jos și cei care, pe de altă parte, cu frâne mai puțin inhibitoare, își murdăresc zilnic mâinile de jos în sus în tranșeele săpate în spatele terminalelor Bloomberg. În această fază, acele structuri par să aibă un avantaj în care procesele de alocare și de management stau foarte aproape unul de celălalt în comparație cu structurile poate mai complexe în care distanța dintre cine alocă și cine implementează este mare, cu riscul unei bipolarități periculoase.
Din aceleași motive și exagerând conceptul, toate structurile „autopilot”, create pe modele calibrate și testate pe piață în ultimii 10 ani, riscă să devină un element de volatilitate endogenă și datorită naturii lor fiziologice prociclice. Pentru a complica totul, tocmai am adăugat problema spinoasă a taxelor în Statele Unite și, în Italia, un rezultat electoral cel puțin complicat, cu un puzzle greu de rezolvat.
Dar nu putem uita că vorbim de retragerea băncilor centrale și de creșterea ratelor dobânzilor tocmai pentru că trăim un moment de creștere puternică și sincronizată, prin urmare, fără toate avertismentele și complicațiile menționate mai sus, piața poate oferi cu siguranță oportunități excelente și mai sus. totul într-un context de management activ liber de scheme prestabilite; dimpotrivă, tocmai într-un moment de incertitudine atât de mare și de schimbări mari, se generează inevitabil dislocații de care poate beneficia managementul dinamic.
Acest lucru este valabil și într-o lume a obligațiunilor care, la prima vedere, poate părea a fi cel mai delicat segment din această fază a ciclului economic. „condicio sine qua non” pentru a putea face față eficient și eficient noii provocări pe care o reprezintă piețele este schimbarea abordării, în primul rând în lumea obligațiunilor, renunțând la ideea de „parcare remunerată” și acceptând logica strictă a investiție ghidată exclusiv de analiza echilibrului risc-randament, o logică incontestabil anesteziată de ani îndelungați de uşurare cantitativă. Trezirea din torporul unei hibernari care a durat ani de zile poate fi, evident, bruscă și dureroasă, dar din moment ce procesul pare inevitabil, atunci am putea la fel de bine să încercăm să-l guvernăm și să-l gestionăm eficient.
°°°°Rocco Bove este șeful departamentului de venit fix al Kairos Partners
