ÎNCERCĂRI GODE
Anatomie a trei corecții foarte diferite
Toate familiile fericite seamănă, dar fiecare familie nefericită este nefericită în felul ei. Celebrul incipit al Annei Karenina a lui Tolstoi ne oferă o cheie utilă pentru înțelegerea mișcărilor burselor de valori. Toate marile cicluri de raliu a acțiunilor arată la fel. La urma urmei, secretul constă în a înțelege cât mai curând posibil că te afli într-o piață taur. Nu este puțin lucru, desigur, dar odată iluminat, amploarea și durata creșterii pot fi calculate în avans cu relativă
uşura. Asta a făcut Laszlo Birinyi în urmă cu patru ani, când a spus că ciclul taurului va avea o viață foarte lungă și se va încheia cu SP 500 la 2400. A fost luat pentru nebun (piața valorează mai puțin de jumătate) și s-a apărat prin mormăind că marile cicluri sunt foarte asemănătoare și că nu făcuse decât să se inspire din cele din ultimele trei decenii.
Piețele ursului, prin contrast, sunt ca boala. Pot fi cronice, acute sau fulminante. Pot lua din oboseală, plictiseală, enervare sau pot provoca adrenalină atât de intense încât să fie insuportabile.
Sărăcirea pe care o provoacă poate fi atât de lentă încât poate fi absorbită cu o adaptare psihologică treptată sau atât de rapidă încât să se zărească abisul. Prăbușirea din octombrie 1987, două zile de teroare pură, a fost un unicum absolut, fără precedent nici măcar în 1929. Marele declin al anilor XNUMX a fost, dimpotrivă, lent și foarte
neregulată și a fost presărată, ca cea din 1929-33, cu recuperări pe cât de amețitoare, pe atât de efemere. Declinul din 2000-2003 a fost dezastruos și necruțător doar pentru tehnologie. Multe sectoare tradiționale, dimpotrivă, au crescut. 2008-2009, la rândul său, a implicat puternic Occidentul, dar a coincis în contrapunct cu dublarea, în aceleași luni, a Bursei de la Shanghai.
Chiar și simplele corecturi, în felul lor mic, nu seamănă. Luați în considerare, de exemplu, ultimele trei. În vara anului 2013, când Bernanke a propus pentru prima dată ideea de tapering, piața s-a gândit să retrăiască perioada 1994-95, adică momentul clasic în care, odată cu redresarea ciclică acum în curs și consolidată, băncile centrale încep să ridice Taxi. Totul a căzut, acțiuni și obligațiuni, dar a fost deosebit de crud cu cele emergente. În 1994, de altfel, cei slabi de atunci fuseseră pedepsiți și anume America Latină, Canada, Suedia și Italia.
Corecția de anul trecut s-a încheiat abia când Fed a retras ideea de tapering în septembrie, doar pentru a o reînvia și a o implementa trei luni mai târziu. Totul și-a revenit, cu excepția celor emergente. Corecția din ianuarie a acestui an, spre deosebire de cea precedentă, nu a provenit din temerile legate de economiile mari sau de rate.
Pe de o parte, a fost o consolidare fiziologică după galopul lunilor precedente și, pe de altă parte, un semn de neliniște din cauza crizelor din Argentina, Turcia, Ucraina și Venezuela.
Corecția din ultimele zile, severă, dar puțin resimțită în Italia din cauza relevanței limitate a sectoarelor afectate pe piața noastră, nu a fost cauzată de evenimente deosebite, ci de sfârșitul acelei faze de limb psihologic în care ne-am închis, ca într-un cocon, de mai bine de două luni.
Se reamintim că frigul sever din ianuarie, februarie și martie a determinat piețele să nu se oprească asupra datelor macro și să le pună deoparte în așteptarea revenirii la normalitate. Odată ce ochii și urechile au fost închise, ne-am trezit într-una dintre acele stări clasice de privare senzorială care favorizează apariția halucinațiilor. În cazul specific, deformarea realității s-a manifestat prin ascensiunea inerțială și continuă a stocurilor de noi tehnologii și biotehnologie. Un joc pur de impuls, favorizat și de programele de tranzacționare computerizate. Să vorbim despre companiile care au ajuns la
citați de zeci de ori vânzări (nu câștiguri, vânzări). Acum că frigul a trecut și că datele macro (și viitoarele câștiguri din trimestrul I) trebuie luate din nou în serios, graba de a vinde a început. Fenomenul a fost în întregime american, dar înrăutățirea situației din Ucraina a oferit un motiv bun pentru a însoți Wall
Strada pe strada corectiei.
Un contrariant genial și incorect din punct de vedere politic precum Fred Hickey a scris că corecția puternică a tehnologiei de frontieră anticipează corectarea generală a pieței cu câteva luni, exact ca în 2000. Poate. Un strateg
măsurat după cum David Kostin, analizând seria temporală, vorbește despre o probabilitate de 67% pentru o corecție de 10% în 2014, adică o scădere temporară a SP 500 la 1700.
Impresia noastră este că ceva s-ar putea întâmpla de fapt mai târziu, dar că în următoarele două-trei luni (lând la o parte șocurile exogene) acest lucru este puțin probabil. Într-adevăr, piața este cu siguranță ocupată, dar după cele două corecții
anul acesta nu are o poziționare excesivă deosebit de îngrijorătoare. Sentimentul este, de asemenea, destul de echilibrat. Desigur, rămân unele temeri specifice. Unele sectoare, cum ar fi băncile din SUA, ar putea dezamăgi. Totuși, pariul nostru este că piața va fi suficient de puternică pentru a pivota fără ea în eveniment
COBORÎ. În ceea ce privește Fed, impresia este că o creștere ca cea de anul trecut nu este binevenită. O coborâre, pe de altă parte, ar fi trăită și cu îngrijorare.
Ucraina, pe care piețele tind să o subevalueze, va continua să fie o problemă. După o fază aparent conciliantă, Putin s-a angajat într-o destabilizare controlată, dar periculoasă, a țării vecine. Riscul nu este cel al unui război civil sau al unei invazii, ci ca destabilizarea să ajungă la o asemenea intensitate încât să declanșeze faza a treia a sancțiunilor, cea economică. Nici Rusia, nici Germania nu vor să meargă atât de departe, dar nici nu a făcut-o
controlul deplin al evenimentelor. Faza a treia ar slăbi Rusia mai mult decât Europa, dar nu ar fi în niciun caz lipsită de durere
Germania și ar da o lovitură majoră redresării zonei euro.
Probabil că membrii direcției BCE nu fac QE european să depindă prea mult de Ucraina, dar în mintea lui Merkel cele două probleme ar putea foarte bine să fie legate. Și Merkel, nu Draghi, va avea ultimul cuvânt în această chestiune, așa cum a fost în cazul OMC din august 2012.
Este posibil ca Qe să fi fost deja decis, dar declanșarea fazei a treia a sancțiunilor ar face din această posibilitate o certitudine imediată. În acel moment, sancțiunile și QE, euro ultra-puternic ar putea într-adevăr să slăbească.
