Primul avertisment. Președintele Fed din Dallas, Fisher, spune că ratele ar trebui să înceapă să crească încă din primul trimestru al anului 2015 și că acțiunile sunt scumpe în aproape toate modurile în care doriți să le măsurați. Fisher este liderul republicanilor din FOMC, este cel mai politic și cel mai capabil dintre oponenții liniei hegemonice a porumbeilor. Coborârea sa pe teren marchează sfârșitul armistițiului în cadrul FOMC.
Încetarea focului era în vigoare de la sfârșitul anului 2013, când compromisul de reducere (simultan cu compromisul fiscal dintre republicani și democrați și dintre legislativ și executiv) i-a mulțumit atât pe șoimi (care doreau încetarea uşurării cantitative), cât și pe porumbei. (care dorea să-și gestioneze finalul cât mai treptat). A urmat apoi, în primele luni ale acestui an, o perioadă de inflație scăzută și de creștere în scădere în care republicanii din FOMC se aliniaseră și se acoperiseră. Acum, Fisher rupe zgomotos armistițiul chiar în ziua în care Yellen depune mărturie în fața Congresului și la mică distanță de preocupările privind inflația exprimate de Bullard (tehnicianul grupului).
A doua avertizare. Carl Icahn, investitorul activist care nu ratează nicio mișcare și observă companiile mari și mici cu un ochi expert care au o valoare neexprimată în ele, spune că găsirea oportunităților este din ce în ce mai dificilă și că este timpul să fim precauți la bursă. Warren Buffett, la rândul său, preferă să nu se expună, dar este semnificativ că de ceva vreme nu a cumpărat nimic important. Buffett nu vinde niciodată nimic și a nu cumpăra este felul lui de a fi urs.
A treia avertizare. Numărul managerilor de succes care spun că sunt îngrijorați de politica Fed și de creșterea continuă a activelor financiare este în creștere. Printre aceștia Stanley Druckenmiller, fost manager al Soros. Și mai curios este cazul permabulls precum James Paulsen care, poate pentru prima dată în viața lor, spun că sunt deconcertați de creștere. Confruntați cu această ofensivă, periculoasă deocamdată doar la nivel de opinie dar capabilă să aibă efecte reale în viitorul apropiat, porumbeii Fed reacționează prin stagnare, invocând slăbiciunile rămase în economie și arătând atenție la ceea ce se întâmplă pe piețele .
Fomc care se transformă într-un strateg de acțiuni și observă supraevaluarea rețelelor sociale și a anumitor domenii ale biotehnologiei și Yellen care susține că ține cu o oarecare teamă un ochi pe obligațiunile cu randament ridicat sunt modul porumbeilor de a demonstra că au situația în mână. chiar și în detalii și că bulele sunt limitate la sectoare limitate. Există ceva foarte defensiv în această atitudine. Este aceeași atitudine care îi determină pe porumbei să se adune în spatele bannerului macroprudențial, ultima apărare înainte de creșterea ratei.
Macroprudențial înseamnă, dincolo de nume, microchirurgie. Creșterea ratelor pentru a reduce prețurile acțiunilor Facebook, spun purtătorii de standarde, este ca și cum ați amputa un picior pentru o unghie încarnată. În atacul său frontal însă, Fisher demolează și macroprudențialismul. Este ca Linia Maginot, spune el, linia masivă de apărare care trebuia să facă Franța invulnerabilă și pe care germanii au ocolit-o cu ușurință prin Belgia. Pe scurt, odată ce o bula este îndepărtată, dacă condițiile de bază rămân ultra-expansive, se formează imediat una nouă în altă parte.
Așa că mai suntem la un număr puternic de locuri de muncă sau de inflație de când dezbaterea se încinge. Condiția de invincibilitate în care trăiesc piețele de câțiva ani, aceea prin care dacă economia merge bine bursa urcă și dacă merge prost urcă tot la fel pentru că imediat sosește cavaleria băncilor centrale. , riscă să se transforme în opusul său . Cu prețuri atât de mari, atât creșterea slabă (unde este, am spune cu toții, accelerația pe care ne-ați promis-o?), cât și creșterea cu adevărat accelerată (ce facem, ne întrebăm, cu obligațiuni la aceste niveluri?) pot deveni de neapărat? .
Pe scurt, situația actuală nu este sustenabilă pentru mult timp decât dacă inflația oferă un răgaz. Chiar și o singură lună cu o ușoară încetinire (probabil după scăderea țițeiului din ultimele zile) ar fi suficientă pentru a-i face pe porumbei să spună că un caz inexistent a fost asamblat pe o alarmă falsă. În realitate, porumbeii vor mai multă umflare, dar știu că doza trebuie mărită fără smucituri dacă pacientul nu trebuie să se sperie. În orice caz, timpul pentru o corectare se apropie. Vestea bună este că, în lipsa unor defecțiuni structurale care ar putea veni doar din Europa sau China și care, totuși, nu par a fi un risc pe termen scurt, corectarea ar trebui să fie superficială, mai ales dacă din cauza prea mult ( si nu prea putin) crestere .
Despre restul bulei vorbim în fiecare zi dar, cel puțin pentru acțiuni, scenariul nu este atât de grav. Dacă acceptăm evaluările de la sfârșitul anului 2013, creșterile din acest an sunt atât de modeste încât o mică corecție le-ar elimina fără dificultate. Tokyo este cu 6 la sută în scădere, Londra este egală, Frankfurt este cu 3 la sută în sus și doar SP 500 dintre piețele majore a crescut cu 7 la sută. cele două săptămâni de glorie și au stabilit noi maxime. După paradă, câștigătorii se retrag, revin în umbră (coboară) și lasă lumina reflectoarelor câștigătorului zilei. Acum este vremea tehnologiei vintage, calculatoarelor personale, dar pentru a le face loc alte sectoare, care merg bine, sunt în scădere, pentru a nu face indicele general să crească prea mult.
În acest fel, patologia pieței rămâne în ansamblu cuprinsă și se manifestă într-un mod mai grav doar în zonele efectiv indicate de Fed. Chiar și cei mai optimiști, în ipoteza unor posibile creșteri ulterioare de acum până la sfârșitul anului, nu să nu depășească 5 la sută. După ce bursa s-a triplat din 2009, nu cireașa de pe cei 5 la sută va doborî neapărat totul. Condiția este ca Europa, care nu și-a schimbat un iota modelul, să nu se prăbușească din nou și ca America să nu confirme suspiciunile legate de lipsa accelerației. Mulți manageri s-au resemnat acum cu această creștere foarte lentă și cu stabilitatea perfectă a obligațiunilor de toate nivelurile. Ei nu înțeleg pe deplin, dar se adaptează. Au rezultate zilnice, lunare și trimestriale de afișat și nu pot rămâne în urmă în căutarea refugiului în numerar pentru prea mult timp.
Cu toate acestea, mulți dintre ei au promis că vor vinde atunci când Fed-ul își va schimba politica. În acea zi, însă, s-ar putea întâmpla ca o furtună să provoace întreruperea liniilor telefonice, ca bateria telefonului mobil să fie descărcată, să fim într-un zbor transoceanic, să fi venit cu apendicită sau, pur și simplu, că liniile ale brokerului pentru a schimba comanda de vânzare sunt toate completate, deoarece mii de alți manageri, din întreaga lume, trebuie să aibă aceeași idee. Nu am văzut o creștere a ratelor de șapte ani. Cei mai tineri nu au văzut niciodată unul în viața lor profesională. Ne repetăm că sunt o realitate, că nu e de ce să ne temem și că bursele pot continua să crească la fel. Cu toate acestea, cei cărora par să se teamă cel mai mult dintre toți sunt băncile centrale și acest lucru nu este foarte liniștitor. A vinde o parte din portofoliu, în aceste condiții, și a-l readuce la un nivel neutru sau moderat subponderat echivalează cu părăsirea mesei cu puțin apetit. Toți dieteticienii îl recomandă.
