Piața emergentă apare uneori acolo unde se așteaptă cel mai puțin. De exemplu, din acele fonduri de acțiuni globale care se compară cu indicele MSCI World. Acest coș este format din 1.646 de acțiuni cu capitalizare medie și mare din 23 de țări. Chiar dacă aceasta pare a fi o reprezentare rezonabilă a oportunităților de investiții la nivel global, lipsește un activ, cel puțin în aparență, care la bine și la rău este crucial: țările în curs de dezvoltare, de fapt. Aceasta poate fi o problemă, mai ales când vine vorba de apetitul pentru risc al unui investitor căruia ar putea să nu-i placă incertitudinile asociate cu alte piețe decât cele dezvoltate.
Deși este adevărat că piețele emergente nu fac parte din indicele MSCI World, este, de asemenea, adevărat că administratorii de fonduri la nivel mondial au adesea flexibilitatea de a merge la pescuit în acele zone pentru a obține expunere directă la economiile lor în creștere rapidă: atât pentru creșterea rentabilității, mai degrabă decât simple obiective de diversificare.Acest lucru este mai evident în cazul managerilor care aleg MSCI ACWI sau FTSE World ca reper oficial. De fapt, ambele au expunere la țările în curs de dezvoltare, deși minimă.
Rămânând la suprafață
„Deși libertatea de a investi în acțiuni în afara piețelor dezvoltate este în general limitată, fondurile globale la nivel de economie au o expunere mai mare la acest activ, mai mare decât indică investițiile lor directe”, explică Jeffrey Schumacher, director asociat al Morningstar's Manager Research. „Am analizat 112 fonduri deschise, active și ETF care au un rating Morningstar Analyst și care aveau portofolii actualizate la 31 martie 2017. La prima vedere, majoritatea fondurilor din acest eșantion investesc direct în zone emergente, deși adesea în mod marginal. Alocarea medie a clasei de active la sfârșitul lunii martie 2017 a fost de 3,3%. Apoi, există 21 de fonduri care, din nou, la prima vedere, nu au o expunere directă la piețele emergente. Din acest subset, doar nouă fonduri nu au avut nicio expunere directă în ultimii trei ani. Pentru majoritatea fondurilor de acțiuni globale care investesc direct în piețele emergente, alocarea de obicei nu crește niciodată peste 5%. Doar o mână de fonduri investește o parte semnificativă a activelor lor în țările în curs de dezvoltare, cu expuneri directe depășind 20%”. Cel puțin asta este ceea ce apare la suprafață.
Privind mai adânc
În concluzie, o analiză a expunerilor directe ale fondurilor de acțiuni globale față de piețele emergente indică faptul că expunerea față de regiune este în general limitată. „Cu toate acestea, metodologiile tradiționale care clasifică un stoc ca aparținând unei anumite țări sau regiuni nu oferă întotdeauna o imagine completă”, spune Schumacher.
Metodele tradiționale de clasificare clasifică adesea companiile în funcție de locul în care sunt listate acțiunile, unde a fost înființată compania sau unde se află sediul său. Cu toate acestea, această abordare nu dezvăluie neapărat expunerea economică a unei companii față de o anumită țară sau regiune, ceea ce este mai relevant din perspectiva unui investitor.
Pe o piață din ce în ce mai globalizată, întreprinderile au devenit mai puțin dependente de țara lor de origine. Expunerea economică a unei companii față de o țară sau regiune este, prin urmare, rezultatul mai multor variabile, inclusiv: unde generează venituri, locația fabricilor sale de producție, unde sunt localizați furnizorii săi și măsura în care valută este acoperită. Ca urmare, veniturile și profiturile unei companii sunt adesea expuse activității economice care se desfășoară cu mult dincolo de țara de origine a companiei.
Compania minieră BHP Billiton, de exemplu, este listată la Londra, dar depinde în mare măsură de condițiile economice ale țărilor emergente și în special ale Chinei. Între timp, operațiunile sale miniere și petroliere sunt în Australia, Statele Unite și America de Sud. Ca urmare, nu se comportă ca un stoc tipic de piață dezvoltată și nu poate fi un indicator pentru economia Regatului Unit. Această acțiune este mai grea în indicele MSCI Emerging Market decât în FTSE100.
Pentru a depăși clasificarea geografică a acțiunilor, investitorii ar trebui să analizeze date fundamentale, cum ar fi împărțirea veniturilor sau a câștigurilor, pentru a dezvălui expunerea regională subiacentă a unei companii. Cu toate acestea, pot exista limitări în ceea ce privește comparabilitatea datelor, disponibilitatea și calitatea.
Toată lumea are un pic de emergentă
„Folosirea modelului de risc Morningstar (o analiză a riscurilor ascunse într-un activ de investiție) pentru a analiza posibilele expuneri ale fondurilor examinate față de șapte regiuni emergente a condus la concluzii diferite față de metodologia tradițională de clasificare”, spune Schumacher. „Modelul nostru spune că toate fondurile din eșantion aveau, din martie 2017, expunere la piețele emergente. În detaliu, expunerea medie față de țările în curs de dezvoltare a fost de 8,9%: de trei ori mai mare decât cea rezultată din metodologia tradițională. Pentru portofoliile care nu au expunere la țările în curs de dezvoltare cu clasificări tradiționale, modelul de risc arată o expunere de 4,7%. Pentru 48 de fonduri, mai mult de două cincimi din eșantion, expunerea la regiunile emergente, măsurată prin modelul de risc, a fost mai mare de 10%. În cazul a 13 fonduri, Modelul de Risc a dat un rezultat mai scăzut decât metodologia clasică”.
Tabelul de mai jos prezintă diferențele găsite în expunerea pe piețele emergente pentru eșantionul de fonduri de acțiuni globale folosind clasificări tradiționale și Modelul de risc global Morningstar.
De pe site morningstar.it.
