El pleacă. Vin cuvinte de laudă. „Cel mai bun management din istoria Fed”, „Cel mai mare bancher central din istorie”, „Omul care a salvat lumea”, „Un geniu”. Salvatorul țării în cauză este Ben Bernanke, numărul unu al Rezervei Federale care îi predă acum sceptrul lui Janet Yellen. Laudele, care vin de la foști guvernatori de bănci și economiști Standard & Poor's, sunt toate citate de către Wall Street Journal, care îi dedică un ultim articol guvernatorului în funcție, cu doar câteva ore înainte de ultima întâlnire a Fed din epoca Bernanke.
Potopul de complimente, în realitate, este o fotocopie a ceea ce am auzit acum opt ani, referindu-se la cei douăzeci de ani ai lui Alan Greenspan. Doar doi ani mai târziu, opiniile asupra erei monetare a lui Greenspan s-au schimbat foarte mult, odată cu trecerea bruscă de la boom-ul creditului la recesiune.
O modalitate de a reflecta asupra managementului lui Bernanke – comentează Wall Street Journal – este împărțirea acestei perioade în trei părți: înainte, în timpul și după panica financiară. Înainte de criză, judecata este negativă. Dar notele bune vin cu mișcările lui în ochiul furtunii. Și în ceea ce privește eforturile bănești depuse de când a venit redresarea, rezultatele sunt încă de văzut.
Chestia este că Bernanke era acolo când a început haosul. În 2002, a ținut un discurs celebru avertizând asupra unei deflații care de fapt nu exista. Și atât el, cât și Greenspan au încurajat bula imobiliară să compenseze prăbușirea dot-com.
Odată cu venirea crizei, Bernanke și Fed merită beneficiul îndoielii. În retrospectivă, este ușor să uiți cât de repede s-a răspândit panica financiară. Și apoi este sfârșitul crizei și redresarea, cu achiziționarea de obligațiuni și politica de dobândă aproape zero.
Dar adevăratul test va veni atunci când succesorii lui Bernanke vor fi forțați să-i îmbunătățească politicile. Dacă Fed își poate înceta cumpărarea de obligațiuni și revine la ratele normale ale dobânzilor, marele său experiment monetar va fi considerat un succes. Dar dacă încercarea merge prost, cu o creștere sub așteptată, sau izbucnirea bulelor de active sau inflația care necesită o decolare rapidă a ratelor dobânzilor, Fed-ul lui Bernarke va fi eșuat testul.
Celălalt cost major al acestor politici post-criză este amestecul Rezervei Federale în politică și fiscal. Bernanke a ajutat la finanțarea unei împrumuturi federale, mascând costurile viitoare. Contribuabilii vor vedea factura doar atunci când dobânzile cresc. Și apoi Bernanke a făcut efectiv Fed un substitut pentru Departamentul de Trezorerie în ceea ce privește reglementarea și, uneori, cheltuielile guvernamentale și impozitele. Un eveniment care i-a compromis independența.
Și acesta ar putea fi cel mai mare risc în viitor, mai ales atunci când Fed trebuie să crească ratele dobânzilor. Politicienii – chiar și unii conservatori – au adoptat ideea lui Bernanke că datoria Rezervei Federale este de a reduce șomajul și de a gestiona ciclul de afaceri. Succesorul său, Janet Yellen, este pe deplin convinsă și va încerca să demonstreze acest lucru. Și lucrul cu moștenirea Bernanke-Yellen este că textul real al oricărui ciclu monetar nu este la început, ci la sfârșit.
