„Piața italiană este una dintre cele promițătoare din Europa. Motivul? O cerere robustă și sofisticată pe o piață slab bancară. O condiție care a permis creșterea celor mai agresivi operatori din Europa, precum Fineco sau Banca Generali. Numai în Statele Unite există platforme comparabile în ceea ce privește eficiența aprovizionării”. Cuvântul de Lorenzo Gazzoletti, director general al Oddo Bhf, un butic financiar cu dublă vocație: bursele, terenul de vânătoare al brokerului parizian de cinci generații; experiență în creditare, finanțare la export și asistență pentru 2.300 de companii din Mittelstand, inima economiei germane, moștenirea BHF, sufletul de cealaltă parte a Rinului. Un butic financiar ca să spunem așa, având în vedere dimensiunile (peste 100 miliarde de euro în gestiune, 2,300 de angajați) care îl califică drept unul dintre cei mai importanți jucători financiari independenți din inima Europei, care a ales acum Italia ca a treia piață de dezvoltare, odată cu deschiderea unei sucursale autonome. Sub conducerea lui Gazzoletti, școala Bocconi, care însă nu abandonează sediul din Paris, unul dintre cele mai bine echipate think tank-uri pentru a urmări, cu sute de analiști, evoluția companiilor din inima Europei. Desigur, având în vedere următoarele provocări electorale din Franța..
Care sunt dispozițiile orașului parizian cu exact o lună înainte de vot printre cei mai votați pentru Elysée?
„Sistemul instituțional francez a fost construit pentru a proteja țara de efectele unui vot emoționant, de pur protest. Prognoza noastră, susținută de sondaje, este că contestatorul, probabil Emmanuel Macron mai degrabă decât François Fillon, va putea să o învingă pe Marie Le Pen cu o marjă mare. Va fi interesant, însă, să vedem componența noii adunări parlamentare. În ultima legislatură, François Hollande a fost condiționat de o majoritate parlamentară de stânga, aleasă de Marine Aubry”.
Și de data asta?
„Cred că Macron va fi susținut de o majoritate parlamentară de dreapta. O nouă coabitare se profilează între președintele care a trăit cât mai aproape de socialiști și o majoritate mai conservatoare. Dar acesta nu este neapărat un lucru rău. Important, și asta nu se aplică doar Franței, este că forțele politice sunt conștiente că sistemul se confruntă cu ultima șansă: dacă nu se deschide un sezon de reforme, data viitoare populiștii vor trece”.
Și este loc de reformă?
„În Franța, spațiul este imens. Țara are nevoie de inițiative puternice pe piața muncii, de birocrație și de o reformă fiscală profundă. Să sperăm că se va acționa în curând, pentru că sub presiunea pactului fiscal se uzează o generație de politicieni: în ritmul acesta, doar populiștii vor rămâne în picioare. Din acest motiv, alegerile reprezintă ultima șansă”.
Italia nu este mai bună...
„Din ceea ce aud de la manageri și bancheri, aș spune că problemele italiene sunt similare, dar cu o circumstanță agravantă: dinamica demografică proastă care reprezintă o ipotecă foarte grea asupra posibilităților de creștere viitoare. Dar o țară îndatorată precum Italia trebuie să crească urgent. Din păcate, cadrul european, deocamdată, nu ajută. Rămâne doar să sperăm la un vot german care să o ajute pe Angela Merkel să se emancipeze de sub tutela lui Schaeuble. Între timp, decalajul de inflație se lărgește: se ridică dincolo de Rin pentru că Germania este plină de lichidități importate față de excedent, rămâne prea scăzută în Italia”.
Pus așa, optimismul piețelor nu se înțelege.
„Schimburile gândesc la un orizont de timp mai scurt. Și perspectivele, în acest sens, sunt bune. Atât din punct de vedere macroeconomic, datorită acțiunii băncilor centrale și, mai ales, a conturilor corporative. Într-adevăr, există un fapt nou. Din 2010 încoace am avut de-a face cu bilanţuri dezamăgitoare: previziuni pozitive se fac în fiecare an la începutul anului, în ultimii ani în ianuarie şi apoi revizuite în scădere.Dimpotrivă, în 2017, estimările de profit sunt revizuite în sus. Cel puțin cu câteva puncte.”
Mai bine Europa sau America?
„Europa are cu siguranță mai multe șanse. Dacă luăm în calcul P/E al performanței obligațiunilor, reiese comoditatea mai mare a listelor europene”.
În Italia există, de altfel, efectul Pir asupra colectării. Cât poate valora?
„Corespondenții francezi, PEA, acoperă o parte semnificativă a pieței. Adevărata problemă este furnizarea operatorilor cu materie primă adecvată: Aim nu oferă o ofertă de bună calitate, Star riscă să se dovedească a fi prea mică. Sperăm că oferta de titluri de bună calitate va crește”.
Poate că este momentul potrivit. Creditul bancar nu mai este suficient pentru a susține economia.
„Oferta pe piața de valori mobiliare a băncilor a fost mai puțin eficientă în Italia decât în alte țări. Dar acest lucru, paradoxal, s-a dovedit a fi un mare avantaj pentru oferta independentă”.
În ce sens?
„O bancă eficientă tinde să promoveze produsele de casă în detrimentul altora. În Italia, dimpotrivă, companiile independente, rețelele și băncile mai dinamice au crescut și au plecat în căutarea celor mai bune produse de oferit clienților. Doar Elveția, aparent, se laudă cu concurenți la fel de bine echipați. Ca să nu mai vorbim de clientelă, mult mai informată și mai sofisticată decât s-ar putea crede. Acesta este motivul pentru care Oddo Bhf privește cu mare atenție și încredere Italia, unde am înregistrat deja o creștere semnificativă, chiar înainte de a adopta o structură independentă, așa cum sa întâmplat recent. Scopul nostru este să creștem și mai mult atât în segmentul înalt al rețelelor de consilieri financiari și consilieri financiari, cât și în instituții, cea mai recentă țintă”.
