INDICATORI REALE
Barometrul economic arată vreme rea sosind. Există încă zone cu presiune ridicată, unde cerul este senin și soarele strălucește. De exemplu, i consumatori se bazează pe „comorile” reziduale acumulate cu băuturile meritorii din vremurile de pandemie. Vedeți vânzările cu amănuntul în America și Italia în august. Dar cei din zona euro sunt deja în derivă de multe luni: două trepte în jos și jumătate în sus.
Cu toate acestea, curentul profund, determinat de problemele reziduale de aprovizionare și de problemele incipiente ale cererii, îndreptându-se spre recesiune sau, pentru a folosi un termen neobișnuit în bestiarul conjunctural, spre a recesiune de creștere, care este o perioadă susținută de creștere scăzută și sub potențial, fără însă a scădea sub zero și a lua semnul minus în fața schimbării.
Datele din Comenzi și producere, atât în producție, cât și în servicii, indică spre Sud. Nu este vorba despre migrația de stoluri de păsări negre ca gândurile exilate, dar direcția descendentă în grafice. O direcție care apare cor în ţări și deci și mai îngrijorătoare. De fapt, deși mai puțin uleiat decât în trecut (când relațiile dintre popoare erau mai prietenoase decât acum și organizarea fabricilor era dominată de la timp), mecanismele de transmitere prin comerț, prin finanțare și direct prin încredere continuă să funcționeze, iar impulsurile care trec de la o țară la alta își asumă o forță generală care este mai mare decât cea a sumei părților individuale, pentru că slăbesc și cererea internă a celorlalți meseni de la masa globalizării. În sfârșit și în mod necesar, și cererea proprie de bunuri și servicii produse de țara de origine a impulsurilor recesive. Un pic ca retragerea valurilor mării, care trage în mișcare tot ceea ce loviseră anterior.
Tocmai pentru că toate (sau aproape) țările de aici trimit astfel de impulsuri tuturor (sau aproape) celorlalți, rezultatul nu poate fi decât o recesiune globală. Ca și în dansul rotund: e toată lumea de pe pământ.
Pentru ce se poate face sprijini economia? Există monetare, bugetare și de politica industriala. Să începem cu cea din urmă, care trebuie să plece inevitabil de laenergie, având în vedere că ne aflăm în plină criză energetică, chiar mai gravă pentru Europa decât cea din primele două șocuri petroliere (anii 70 ai secolului trecut), în condițiile în care gazele și electricitatea au crescut cu un multiplu mai mare decât atunci și de atunci aceasta Creșterea a fost însoțită de întărirea dolarului, moneda în care sunt cotate toate materiile prime energetice.
Prin urmare, pe frontul energetic avem nevoie de: diversificarea surselor, care a început deja (dar va fi nevoie
timp) și, pe termen scurt, raționalizarea și economiile. Pentru economie, site-ul agenției ENEA conține sfaturi utile. Vor veni alții.Mao Tse-tung, într-unul dintre celebrele sale discursuri din 1956, a declamat: „Ce o sută de flori
înflori, că o sută de şcoli de gândire se întrec». Să aplicăm aceste îndemnuri chibzuite la economia de energie... O mică sugestie a apărut chiar pe Facebook-ul lui Giorgio Parisi, Premiul Nobel pentru Fizică: se arunca pastele in apa clocotita, așteptați două minute, apoi puneți capacul și opriți gazul - se va găti la fel, poate în două-trei minute mai mult...
Pentru pârghiile mai tradiționale, este clar că politică monetară el va fi incapabil să facă nimic: este o parte a problemei, nu a soluției, cu băncile centrale deranjate în creșterea ratelor dobânzilor pentru a învinge inflația care le-a surprins ca durată și putere. Și așa cum a scris The Lancette în februarie anul trecut, ceea ce durează în timp devine durabil, deci nu poate fi tranzitorie. Acum sarcina nu mai este de a o opri, ci de a-l împiedica să intre în raționamentul și calculele oamenilor.
Rămâne acolo politica bugetara, care în teorie poate cheltui și cheltui. Într-adevăr, guvernele încearcă să sprijine bugetele gospodăriilor și să atenueze costurile pentru întreprinderi. Problema este că astăzi nu mai poate exista acea colaborare a politicii monetare, care s-a împrumutat la cumpărarea de obligațiuni guvernamentale pentru a finanța deficitele și a menține dobânzile scăzute. Dacă un guvern vrea să cheltuiască și să cheltuiască, va trebui obțineți finanțare pe piață, ceea ce este dificil pentru „observatori speciali” precum Italia.
În plus, dacă guvernele iau castane din focul familiilor corporative, cei transferate la băncile centrale: pentru ca daca socul isi are originea in oferta si daca preturile mai mari racesc cererea, transferurile publice in cont alimenteaza din nou cererea, pe care bancile centrale vor sa o modereze, putand actiona doar asupra acesteia si nu si asupra aprovizionarea. Cu alte cuvinte, deficite mai mari vor duce la rate și mai mari atât pentru că va exista o mai mare ofertă de titluri publice, cât și pentru că băncile centrale vor trebui să tragă mai mult frâna la dobânzile mai mari. Politica fiscală poate fi mirata acelor familii care își permit cel mai puțin o astfel de creștere a facturilor și acelor companii în care intră predominant energia (celebrele înfometate de energie).
Cu toate acestea, in Europa sunt prea multe diferente atât în ceea ce privește bugetele publice, cât și în furnizarea de energie, așa că acest șoc simetric nu poate să nu aibă efecte asimetrice. Există o singură soluție: un alt „Next Generation EU” cu care să fie finanțat numele solid al UE. Criza energetică este europeană, ca și cea a pandemiei, și necesită răspunsuri comune și de susținere.
INFLAȚIA
În gripa viralăcresterea temperaturii al organismului nu este doar un semnal al bolii ci este și o terapie, pentru că în acest fel organismul dezamorsează acțiunea virusurilor. În mod similar, într-un șoc de ofertă, creșterea temperaturilor prețurilor nu este doar mecanismul prin care sunt „extrase” din buzunarele cetățenilor suma necesară pentru a plăti pentru materiile prime cu preț mai mare și pentru a le transfera în buzunarele producătorilor lor (în termeni de resurse reale), dar scade si cererea a acestor cetăţeni şi, prin urmare, tinde să scadă inflaţia.
In spatele lungă așteptare pentru băncile centrale confruntat cu creșterea prețurilor în a doua jumătate a anului 2020 și în prima jumătate a anului 2021, a existat tocmai convingerea că acest mecanism va funcționa, împreună cu celălalt: prețurile mai mari necesită o mai mare ofertă. Dar aceste două mecanisme își iau timp prea mult timp pentru a lăsa organismul economiei să excrete singur toxinele virale. Dacă nu se iau măsuri, există riscul de complicații pulmonare: accelerarea prețurilor devine parte a vieții de zi cu zi și modul de a gândi și de a calcula utilitățile tuturor operatorilor. Un obicei prost care apoi devine mai greu și mai dureros de rupit.
În orice caz, ceea ce se poate observa în indicii de prețuri de diferite tipuri și tipuri este: vârful trece, mai mult în SUA decât în zona euro; cu toate acestea, în SUA cel creșterea preț-salariu este facilitat de șomajul foarte scăzut atât în comparație istorică, cât și în raport cu locurile de muncă disponibile; în conducte lanțuri valorice, globale sau de altă natură, prețurile continuă să crească cu ritmuri mult mai rapide decât eram obișnuiți în epoca Marii Moderații, iar aceste creșteri vor curge în conturile consumatorilor și întreprinderilor; The scăderea materiilor prime ajută la dezinflație, dar doar o parte din creșterea anterioară a prețurilor a fost dusă în aval.
Nu în ultimul rând, dacă prețul energiei este folosit ca armă de război, regulile jocului sunt încălcate și este necesară schimbarea jocului. Pentru că piața nu mai este liberă, este încolțită și, prin urmare, nu mai semnalează o penurie reală, ci mai degrabă disponibilitatea cuiva de a continua războiul prin alte mijloace.
TARIFE ȘI MONEDE
L "inversarea curbei randamentului s-a diminuat în America, dar asta nu este o veste bună. Atât ratele de doi ani, cât și cele de zece ani au crescut, dar cele din urmă mai mult decât cele dintâi, pentru că au răspuns la determinarea de fier a Fed să continui să stoarcem, indiferent de cost (nu îndrăznim să spunem tot ce este nevoie, deoarece drepturile de autor aparțin lui Mario Draghi). Tarifele au crescut brusc chiar și în Europa, BTp este acum aproape de 4% și s-a extins răspândire, atât cu Bund, cât și cu Bonos spaniol. Desigur, limbul în care defenestrarea Dragonilor a aruncat guvernul. Piețele se tem de anunţuri neglijente de noi cheltuieli și reduceri de taxe care se întâlnesc în campanie electorala. În timp ce, pe scena internațională aItalia fără Dragoni vede duoul franco-german luând scenă și frâiele.
Ceea ce este deosebit de important pentru că este nevoie – multă nevoie – de „mai multă Europă” (acesta nu este un aprobare la mişcarea Emmei Bonino). După cum am menționat mai devreme, economia, care este atârnată de recesiune, criza energetică și mai ales de închiderea robinetelor de gaz, are nevoie de sprijin. Un sprijin care poate veni doar de la politica bugetara, dar aceasta deja trebuie să sufere efectele negative ale stabilizatorilor automati și nu poate conta pe sprijinul BCE. Problema este comună Europei și, ca și în cazul pandemiei, răspunsul trebuie să fie european. Discutam deja despre noul Pact de Stabilitate, dar de data aceasta mai este ceva în plan: Europa trebuie să pregătească o altă generație următoare pentru a face față recesiunii și tranziției energetice. THE Țările individuale nu pot merge singure. În Italia, mai ales, am fi împușcați de piețe. Desigur, BCE ar putea aloca fondurile din răscumpărarea titlurilor de valoare aflate la scadență, ar putea inaugura ICC sau scoate-le din congelator OMT, dar în loc să procedați la astuparea găurilor ar fi mult mai bine a implementat un nou program comun de îndatorare, așa cum s-a făcut pe merit cu pandemia.
Desigur ratele reale sunt încă negative, deși puțin mai puțin decât înainte. Cu toate acestea, consolarea este subțire: așa cum a observat Isabel Schnabel (membră a Consiliului BCE) în discursul său recent la Jackson Hole, economia actuală, din diverse motive, răspunde la modificările ratei dobânzii mai puțin decât în trecut. Și, dacă aceasta a fost menită să fie o justificare pentru postura restrictivă anunțată de BCE, acest răspuns diminuat merge în ambele sensuri: chiar și efectul stimulent al ratelor reale scăzute contează mai puțin, într-un moment în care cererea este subminată de neîncredere și zgomot de sabie.
În domeniul valutar, dolar continuă să domine scena. Nu ne aflăm încă la creșterea dolarului verde în prima jumătate a anilor 1985, când a luat apoi o măsură concertată (Plaza Accord din XNUMX) pentru a-l doborî. Desigur puterea dolarului este o problemă, specialutto per i tari in curs de dezvoltare (alimentează inflatia). Pentru ţările avansate problema nu este atât de gravă (favorizează competitivitate-preț), dar și aici ne împiedică să culegem beneficiile reducerii prețurilor mărfurilor exprimate în dolari. Mai ales yen, cine știe dacă deprecierea puternică a monedei japoneze ne poate permite în sfârșit să ajungem râvnita țintă de 2%. pentru inflatie CORE (excluzând alimente și energie); în iulie, a fost încă 1,2% pe an. De asemenea acolo monedă chinezească se aplecă spre dolar über alles și pentru ei această slăbiciune are puține contraindicații, în afară de chestiuni de fațadă: scăderea yuanului crește competitivitate (ceea ce este util pentru o economie foarte încetinită) și nu pare să deranjeze prea multinflația rămâne scăzută.
I pieţele de valori au ieșit din ambiguitate și urmăresc acum odată cu înrăutățirea perspectivelor economiei reale. Care perspective sunt, de asemenea, afectate deefect de avere referitor atât la bogăție capitaluri proprii că unul legătură. În trecut, când economia era proastă, acțiunile au scăzut, dar obligațiunile au crescut, din cauza scăderii ratelor. dar de data asta prețurile continuă să scadă.
În ceea ce priveșteaur, care luna trecută a străpuns (în sus) nivelul de 1800 $/uncie, cotațiile, așa cum era de așteptat, au scăzut din nou, iar acum riscă să străpungă (în jos) nivelul de 1700. În mod clar, metalul galben nu mai este un bastion împotriva inflației. Și nu mai este clar ce este un bastion al...
