Intervențiile statului pentru sprijinirea familiilor și a afacerilor se epuizează, Covid pare departe de a fi învins, iar investițiile mari în infrastructură anunțate atât în SUA, cât și în Europa par încă departe. Rezultatul este că redresarea economică începută la începutul anului începe să prezinte o încetinire îngrijorătoare.
Acest lucru este confirmat de cele mai recente date din China: creșterea PIB-ului în trimestrul al treilea este cu trei puncte procentuale mai mică decât în precedentul, aceeași tendință se observă și pentru celelalte țări, în SUA previziunile de creștere a PIB-ului la sfârșitul anului. an au fost coborâte de la +6,7% la +5,7%.
Un set de factori ciclici și pe termen lung tind să pună la îndoială puterea și continuitatea unei redresări economice care fusese anunțată cu mare optimism.
Ne așteaptă probabil o fază complexă în care va trebui să ne confruntăm cu un trecut recent uitat prea în grabă și cu un viitor incert.
Pe fundal, amenințarea stagnării seculare, niciodată abordată și discutată serios, pare să reapară.
VIZIUNEA PE TERMEN SCURT
În prezent, majoritatea comentatorilor tind să justifice încetinirea creșterii interpretând-o ca fiind de natură ciclică.
Varianta Delta care nu a afectat toate țările în același mod, nivelurile inegale de vaccinare între țările bogate și cele sărace, lanțurile de aprovizionare cu ecartament îngust, deficitul de materii prime, sunt identificate ca elemente cheie ale acestei faze de încetinire.
Între timp, în timp ce nepotrivirile dintre oferta și cererea de muncă devin evidente, nivelurile de ocupare încă par departe de cele dinaintea crizei Covid 19.
Până la 22 de milioane de locuri de muncă au fost pierdute în SUA și încă sunt 8,4 milioane de americani caută activ de lucru, în timp ce alți 5 milioane au renunțat să-și mai caute unul. În'zona euro sunt peste 14 milioane de șomeri. Majoritatea noilor angajați au contracte temporare și salariile nu cresc. Dacă oamenii nu lucrează și nu au bani în buzunare, le va fi greu să cheltuiască și au tendința să economisească ceea ce au.
Mai mult decât atât, creșterea ratei inflației la care bancării centrali o prețuiesc acum mai mult decât se anticipase până acum erodează puterea de cumpărare a ajutorului de stat și a salariilor.
PREDICȚIILE NU SE LEAGĂ
Il CBO (Oficiul de buget al Congresului), un organism bipartizan al Congresului SUA, și-a lansat noile estimări pentru anii următori în iulie anul trecut.
Acestea acoperă o perioadă de un deceniu: din 2021 până în 2031 și din acest motiv par destul de interesante.
Potrivit CBO din SUA, odată ce efectele politicilor de sprijin implementate de Guvern au fost atenuate (în estimări sunt incluse doar cele deja legiferate), vom observa o scădere semnificativă a creșterii PIB real: +1,5% în 2023 , + 1,1% în 2024, +1,3% în 2025, pentru a trece apoi între +1,4 și +1,6% în perioada de cinci ani 2026 - 2031 (dar acum suntem departe și estimările își pierd putere).
În 2019, cu un an înainte de pandemie, PIB-ul real al SUA a crescut cu +2,1%, iar anul precedent (2018), cu aproape +3%. Pentru a vedea cifre de creștere mai scăzute, de tipul celor proiectate începând cu 2024, trebuie să ne întoarcem la împrejurimile marii crize financiare din 2007.
Aici, după ce efectul ajutorului de stat este acolo unde se estimează, economia SUA va ateriza.
Va fi diferit pentru alte țări?
Italia: de la marea criză financiară a fost aproape întotdeauna în stagnare, cu excepția câtorva recuperări în 2010 și 2017 (în care a înregistrat un +4.0% din cauza Industriei 1,7). În 2018, creșterea a fost de doar +0,9%, scăzând la +0,3% în 2019.
Recuperarea post-Covid este de așteptat să crească PIB-ul în 2021 cu +5,9% și cel din 2022 cu +4,1%. Cu toate acestea, deocamdată este o revenire, după cum a subliniat premierul Mario Draghi. Ulterior, se așteaptă o scădere semnificativă și la noi. Prognozele Fondului Monetar Internațional indică o creștere de +3,8% în 2023, care scade la +1,6% deja în 2024 și apoi se oprește în anii următori la +0.9% în 2025 și +0,8% în 2026.
Germania merge puțin mai bine. FMI prognozează +3,3% anul acesta și +4,6% anul viitor (alte surse estimează rate de creștere mai scăzute), apoi reîncepe scăderea: +1,5% în 2024, +1,2% în 2025, +1,1% în 2026.
Această tendință este observată în toate țările importante.
TRECUTUL SE REVENE
Reacția rapidă în urma crizei cauzate de izolare a stins poate percepția acelor forțe aflate la lucru de la sfârșitul secolului trecut, care tind să conducă economia către o stagnare seculară.
Ei sunt încă la muncă și nu va fi posibil să evitați să aveți de-a face cu ei.
Ne referim la îmbătrânirea populației care caracterizează toate țările industrializate (inclusiv China) și influențează, odată cu scăderea raportului ocupare/populație, atât dinamica productivității și investițiilor, cât și relația dintre consum și economii.
În mod similar, redistribuirea veniturilor și a bogăției nu pare destinată să se inverseze. Covid a lovit brutal categoriile cu cele mai mici venituri. a declarat cel Washington Post că redresarea a lăsat în urmă lucrătorii de culoare și mai puțin educați. Astăzi, în SUA există, comparativ cu înainte de pandemie, aproape cinci milioane de șomeri în vârstă de 25 de ani și peste, fără diplomă sau diplomă.
Mai mult, rămâne influența tehnologiilor actuale, care au creat monopoluri a căror putere de a domina performanțele economiilor reale și financiare este foarte evidentă.
Marii jucători digitali pun imediat picioarele pe placa de lucru inteligentă, iar pandemia le-a permis să orienteze și să modeleze și mai bine liniile directoare viitoare de creștere. Strategiile lor și investițiile aferente merg în aceeași direcție cu programele de redresare puse în aplicare de fiecare țară?
În sfârșit, dobânzi zero. Au fost indispensabile până în 2019 pentru a menține în viață o economie statică, astăzi servesc la sprijinirea redresării, piețele financiare s-au obișnuit cu ele și ori de câte ori apare teama de ascensiune a acestora, reacțiile burselor apar devastatoare deoarece raportul risc/ rentabilitatea tinde să se deterioreze, la fel ca și costul efectului de levier.
RETETE VECHI
Politica fiscală, care a fost invocată de ani de zile ca o completare necesară a politicii monetare, a intrat în teren, la inițiativa diferitelor guverne naționale, într-un mod atât de masiv încât a stârnit temeri cu privire la riscul unei redresări endemice a inflației. Cu toate acestea, după cum am văzut, previziunile sunt pentru o încetinire progresivă a dezvoltării, cu excepția cazului în care sprijinul statului devine parte integrantă a scenariului economic viitor. Cu consecințe îngrijorătoare pentru deficitele publice.
Este firesc ca guvernele celor mai industrializate tari, confruntate cu recesiunea, sa se repezea sa scoata praful cutia keynesiana, care sta de multa vreme in pod.
Ceea ce ne face să ne întrebăm este dacă aceste instrumente sunt încă valabile și suficiente.
Astăzi nu ne confruntăm, spre deosebire de perioada imediat postbelică, cu orașe, fabrici, poduri distruse și care urmează să fie reconstruite. Activele care ies din izolare sunt intacte și nu necesită masa uriașă de investiții (și cantitatea enormă de muncă) care reprezentau atunci factorul determinant al redresării economice.
Fiecare dolar (sau euro) de investiție produce, de asemenea, mai puține efecte asupra ocupării forței de muncă decât în trecut, deoarece este nevoie de mai puțină forță de muncă pentru a opera o fabrică automatizată.
În sfârșit, la nivel global, alianțele internaționale solide care au susținut și au permis dezvoltarea vremii nu există astăzi. În schimb, asistăm la o retragere a țărilor în interiorul propriilor granițe și la o fază îngrijorătoare de reapariție a conflictului care ar putea îngropa fenomenul globalizării așa cum este cunoscut până acum.
Poate că LH Summers are dreptate când își invită colegii economiști să dezvolte unul noua veche economie keynesiană?
Ce altceva înseamnă dacă nu să înfrunți cu hotărâre un context economic pe care pandemia l-a dramatizat, dar cu siguranță nu s-a schimbat în componentele sale de bază.
CREAȚI UN NOU șablon
Cu alte cuvinte, ne confruntăm cu o potecă îngustă și accidentată, pe care probabil că nu ne confruntăm în mod adecvat.
Programele lansate pentru a sprijini redresarea post-Covid, în vastitatea lor, riscă să sugereze o anumită lipsă de claritate asupra tendințelor reale și a consecințelor pe care le-ar putea avea asupra bunăstării viitoare.
Cu un exces de zel și cu încrederea (în scădere treptat) de a putea împinge datoria publică la maximum, s-au conturat planuri de intervenție, deseori menite să abordeze tot ceea ce în trecut fusese amânat.
Semnele de incertitudine în redresare, în ciuda măsurilor luate, probabil ne arată că va trebui să ne gândim la viitor mai mult decât la trecut.
Concentrarea pe un număr limitat, dar discriminator de obiective, care să permită o regândire a procesului economic prin corectarea funcționării sale curente.
Măsurile majore deliberate ar trebui să meargă în această direcție, mai degrabă decât să riscă să devină o cârjă perenă pentru o economie care stagnan.
Unele puncte de plecare pentru o dezbatere ar putea viza o reconsiderare atentă a declinului clasei de mijloc și, în consecință, și o restructurare profundă a lumii serviciilor. În general, de la cele mai avansate forme până la „munca simbol” (economia gig). Prea puțină atenție a fost acordată serviciilor, deși acestea reprezintă tendința emergentă a noului mileniu. Alături de aceasta, este esențial să urmărim o centralitate reînnoită a industriei prelucrătoare în Occident, transferată prea grăbit în Orientul Îndepărtat (cu consecințe devastatoare și asupra mediului). În plus, libera concurență pe piețele individuale trebuie să fie protejată, pentru a permite o regenerare a țesutului antreprenorial, creșterea operatorilor eficienți, posibilitatea de a garanta securitatea și o viziune pe termen lung pentru noi inițiative și investiții.
În sfârșit, ar trebui să găsim curajul și determinarea de a rupe cercul vicios creat de financiarizarea economiei în detrimentul celui real, care întruchipează majoritatea ingredientelor stagnării seculare: concentrarea pe profituri pe termen scurt și răscumpărări mai degrabă decât pe investiții. , marginalizarea muncii și creșterea inegalităților, distrugerea nejustificată a modelelor economice durabile apreciate de consumatori (gândiți-vă la întreaga lume a retailului). Marile forțe în prezent scăpate de sub control, care au schimbat fața economiei reale, modifică, de asemenea, contextele sociale și referințele culturale ale acesteia. Este urgent să identificăm astăzi resursele capabile să îmblânzească și să canalizeze aceste spirite vorace. De aici ar trebui să repornească acțiunea economiștilor și a politicii.
*** Autorul a publicat recent cartea „Stagnare seculară. Comparing hypotheses” publicat de goWare
