Între anii XNUMX și XNUMX, Arthur Clarke și Isaac Asimov au făcut predicții extraordinar de lucide despre următoarea jumătate de secol. Totuși, obiectul lor de investigație s-a limitat la știință și tehnologie, două domenii în care sunt de obicei deschise programe mari de cercetare, șantiere mari care se desfășoară în urma unui proiect. Pe parcurs, se poate întâlni desigur obstacole neprevăzute sau, dimpotrivă, serendipitate norocoasă (când cineva caută un lucru și întâmplător găsește altul și mai interesant) dar liniile directoare sunt în orice caz urmărite și vizibile.
Pe de altă parte, nimeni nu a fost vreodată capabil să prezică corect evoluții istorice, economice și politice nu numai în următoarea jumătate de secol, ci și doar douăzeci de ani. Potrivit lui Keynes, cel mai venerat dintre economiști, noi în secolul 1996 ar fi trebuit să trăim mult timp muncind patru ore și dedicându-ne restul zilei scrierii de poezie și ascultând sau compunând simfonii. Nu așa stau lucrurile, cel puțin deocamdată. Și pe de altă parte, în XNUMX, în plin Clintonism triumfător între creștere și globalism, nimeni nu ar fi putut formula ipoteza unui alt Clinton, douăzeci de ani mai târziu, candidat la guvernarea deglobalizării și semi-stagnare.
Deci dacă douăzeci de ani sunt dincolo de posibil, într-un orizont mai modest, să zicem cinque ani, ceva ce poți încerca să întrezărești. Astăzi piețele, datorită băncilor centrale, trăiesc într-o realitate alternativă precum umanitatea în Matrix. Singura anxietate este să primești în continuare rația zilnică de opiacee pentru a putea reveni la o stare de toropeală. Preocupările legate de creștere, profituri și datorii au părăsit orizontul mental și nimeni nu se mai dedica să se gândească la viitor, pentru că cu dobânzile la zero, timpul nu mai are nicio valoare și se transformă într-un prezent etern. Pe termen lung, însă, visele se estompează, în timp ce realitatea nu se estompează niciodată.
Și cum vor arăta variabilele reale peste cinci ani? Să încercăm să răspundem la un chestionar.
1. Peste cinci ani vor fi mai multe sau mai puține datorii în lume datorie? Cu siguranță vor fi mai multe. Deficitele publice urmează să crească. În America, Biroul de Buget al Congresului calculează că, conform legislației actuale, deficitul se va dubla de acum până în 2020 și se va tripla de acum până în 2025. Cu toate acestea, legislația va fi cu siguranță făcută și mai expansivă, cu mai multe cheltuieli pentru infrastructură și mai multe cheltuieli militare. Persoanele fizice vor continua să-și reducă datoria foarte lent, dar întreprinderile vor continua să o crească. Datoria va continua să crească și în Europa și Asia.
2. În cinci ani vor fi mai mult sau mai puțin creștere? Probabil la fel ca azi. Fără reforme structurale în vedere și vântul încă suflă în favoarea unei reglementări din ce în ce mai mari a economiei, este greu de văzut motoare de creștere ulterioară. Pentru a menține nivelul actual va fi însă necesar să se recurgă la cheltuieli publice și este greu de gândit că productivitatea va putea reînvia astfel productivitatea, astăzi la cele mai scăzute niveluri de creștere din ultima jumătate de secol.
3. În cinci ani vor fi mai mult sau mai puțin inflația? Vor fi mai multe dacă politicile monetare și fiscale au succes (caz în care toate obligațiunile vor avea de suferit). Va fi mai puțin dacă am trecut printr-o nouă recesiune, chiar superficială (caz în care creditele și acțiunile vor avea de suferit, dar nu și obligațiunile de înaltă calitate).
4. În cinci ani marjele de profit Vor fi mai sus sau mai jos? Cel mai probabil mai scăzut, chiar dacă doar ușor, din cauza presiunii salariale mai mari într-un context de productivitate scăzută. Dacă vântul protecționist se întărește, s-ar putea să vedem cazuri de îmbunătățire a marjelor producătorilor care vor fi la adăpost de concurență, dar jocul va fi, per total, sumă negativă.
5. În cinci ani vor fi mai mult sau mai puțin stabilitate politica? Imposibil de spus, dar nu se poate să nu observăm că creșterea scăzută erodează treptat consensul. Această eroziune poate fi tradusă fie în prevalența forțelor antisistem, fie, dacă acestea nu sunt credibile, într-un sentiment tot mai mare de extraneitate față de instituții. Remediul propus de o parte a elitelor este redistribuirea averii și a veniturilor prin impozitare. Cea mai recentă experiență în acest sens, cea a Braziliei sub Rousseff, nu s-a încheiat cu bine.
6. În cinci ani vor fi mai mult sau mai puțin Europa? În acest moment totul este înghețat și va rămâne așa până când se va întâmpla ceva nou. Noul fapt nu va fi referendumul italian și nici alegerile de anul viitor în Germania și Franța. Noutatea, în caz, va fi următoarea recesiune. Acolo va trebui să vă decideți serios dacă să mergeți înainte sau să vă luați la revedere.
Este posibil ca cursul următorilor cinci ani să fie foarte diferit de ceea ce am încercat să desenăm. Pentru un conflict local, Siria, în decurs de câteva săptămâni am asistat la o escaladare care i-a determinat pe unii chiar să formuleze ipoteza unui război nuclear. Nervii sunt fragili și al Doilea Război Rece nu are încă regulile detaliate pe care le-a avut primul. Se mai poate, de ce nu, ca lucrurile să meargă mult mai bine decât ne-am imaginat.
Cert este că piețele nu prețuiesc lumea de cinci ani care poate fi imaginată astăzi cu vizibilitatea limitată pe care o avem. Desigur, o continuare a politicilor excepțional de expansive ar putea umfla și mai mult multiplii de acțiuni și ar putea da obligațiunilor o altă viață, dar tot ar îndepărta lumea reală de lumea virtuală. Inevitabila reunificare dintre real și virtual poate avea loc fie cu o îmbunătățire surprinzătoare a realului, fie cu o deflație a virtualului.
În următorii doi ani nu vom vedea niciun colaps al virtualului, dar cu siguranță o volatilitate mai mare, începând cu anul viitor.
acest volatilitate mai mare se va exercita mai mult în jos decât în sus chiar dacă rezultatul final ar putea fi, la sfârșitul anului 2017, un nivel de obligațiuni și acțiuni nu foarte diferit de cel actual. Pentru a profita de oportunitățile pe care le poate oferi această volatilitate, vă sugerăm continuarea creării de lichidități în portofolii în această fază de calm.
Vrem să încheiem cu o notă plină de speranță. În cinci ani, în 2021, valul de XNUMX ani de baby boomers va începe încet să se estompeze. Piața muncii din Occident va reveni treptat la echilibru. PIB-ul potențial va crește din nou și poate ne vom întoarce, dacă nu am făcut erori de politică, să revizuim niveluri mai ridicate de creștere.
