În cadrul celui de-al XNUMX-lea Congres al Partidului Comunist, desfășurat în octombrie anul trecut, președintele Xi Jinping și-a consolidat conducerea concentrându-se pe perspectivele de creștere și potențialul de reformă a economiei și a sistemului financiar.
Cu toate acestea, Zhou Xiaochuan, guvernatorul Băncii Populare din China, părea să aibă o altă părere, trimițând semnale de alarmă cu privire la datoria mare. Accentul diferit al celor doi lideri asupra stării economiei chineze provoacă o oarecare îngrijorare în rândul investitorilor, fapt dovedit de mica corecție a pieței chineze din ultimele zile.
În primul rând, trebuie spus că natura particulară a economiei chineze – unde guvernul controlează multe companii private, așa-numitele SOE (State-owned Enterprises) – face dificilă clasificarea datoriei care, prin urmare, are mai mult sens. de luat în considerare la nivel agregat. Datele cumulate ale datoriei guvernamentale, corporative și gospodăriilor populației au atins 274% din PIB în luna iunie a acestui an, începând de la 150% în 2008. Sunt date oficiale, care nu includ „shadow banking”, adică împrumuturile „shadow” între persoane fizice.
Nivelul actual al datoriei Chinei este comparabil cu cel experimentat în economiile avansate, precum Statele Unite sau Europa. Dar o economie emergentă ar trebui să rămână pe o poziție mai scăzută, atât pentru că are un acces mai puțin stabilit la piață, cât și pentru a menține o marjă de manevră pentru a finanța noi proiecte de infrastructură și creștere sau pentru a face față eșecurilor. În plus, viteza cu care a crescut datoriile este îngrijorătoare.
În acest an, China a reprezentat un sfert din creșterea economică globală și a rămas consumatorul numărul unu de materii prime. Alarma lui Zhou Xiaochuan nu privește așadar doar țara sa: ceea ce se întâmplă în China are implicații la scară globală și este destinat să influențeze piețele internaționale.
Din fericire, amenințarea datoriei Chinei nu este probabil iminentă. Economia continuă să înregistreze progrese bune (creștere de 6,8% în septembrie), în timp ce statul și banca centrală exercită împreună un control puternic asupra fluxurilor de capital. Au fost inițiate o serie de reforme pentru a moderniza economia și a face companiile controlate de stat mai profitabile. În special, instituțiile chineze par să înțeleagă că următoarea fază de creștere va trebui neapărat ghidată de consum și servicii și, prin urmare, necesită o schimbare a modelului economic care a cunoscut până acum atât de reușit.
De asemenea, la fel ca Japonia sau Italia, o mare parte din datorie este internă economiei. De fapt, tendința puternică de a economisi a gospodăriilor chineze face ca băncile să aibă o abundență de lichidități, care este utilizată pe piața internă. Datoria externă este așadar limitată la 13%, ceea ce reduce foarte mult șansele unui șoc pe termen scurt.
În ansamblu, ne așteptăm ca politicile economice ale guvernului să conducă la o decelerare controlată a economiei (de la 6,9% anul acesta la 6,4% în 2018), în timp ce rata de creștere a creditelor bancare este de așteptat să scadă la 13% pentru a menține excesele sub control fără având repercusiuni asupra sistemului de producţie, cel puţin imediat. Datoria Chinei trebuie monitorizată îndeaproape, dar ar trebui să rămână gestionabilă pe termen scurt; prin urmare, menținem o poziție supraponderată în acțiunile globale.
