Încă în vârstă de nouăzeci de ani, marele Papă Leon al XIII-lea își petrecea nopțile nedormite studiind latina (limba în care a compus versuri mult apreciate) sau scriind enciclice. A publicat 86 dintre ele, inclusiv Rerum Novarum. Om cult, modern, cu o inteligență acută, a dus o viață ascetică și simplă. Nu a fumat, a mâncat foarte puțin și și-a permis doar câteva picături de vin. Îi plăceau Bordeaux și Mariani. Prima a fost furnizată de mănăstirile locale, a doua, prima dată, i-a fost trimisă într-un pachet somptuos de către farmacistul Corso Angelo Mariani, care o crease în 1863. Papa Leon a fost impresionat favorabil și l-a însărcinat pe cardinalul Rampolla să trimită producător o medalie de aur și o notă în care se menționează că vinul a ajuns bine primit. Leul a continuat să o bea de-a lungul vieții sale, care a fost (și a rămas) cea mai lungă din istoria de două mii de ani a papilor. Chiar și succesorul său Pius al X-lea (ca și țarul Rusiei și președintele Statelor Unite) a fost printre admiratorii acestui vin portentos.
În realizarea lui, Mariani s-a inspirat din notele de călătorie ale antropologului și medicului Paolo Mantegazza, care descoperise marile virtuți ale frunzelor de coca în Peru cu câțiva ani mai devreme. În realitate, în vinul său era puțină cocaină, dar, așa cum am înțeles mulți ani mai târziu, etanolul în care Mariani a macerat frunzele a acționat ca un solvent și i-a sporit considerabil efectul.
Vinul Mariani a avut un succes uriaș în rândul elitelor. În curând au apărut numeroase imitații, dintre care una a fost Coca Cola. La urma urmei, cocaina era perfect respectabilă la acea vreme și era administrată și copiilor. Freud era entuziasmat de asta. Cu siguranță elixirurile și pastilele pe bază de coca au contribuit la neliniștea, dar și la deschiderea către nou, a ceea ce istoricul german Joachim Radkau a definit, drept titlul uneia dintre cărțile sale, Epoca nervozității.
Clima din jurul cocainei s-a schimbat foarte lent. Utilizarea a fost mai întâi limitată, apoi interzisă și în cele din urmă demonizată. Aceeași soartă a avut-o ulterior opiu, amfetamine, tutun, energie nucleară, DDT, tăbăcire și carne roșie. Poate că într-o zi va veni și rândul Relaxării cantitative.
Vinul Mariani nu vindeca bolile dar, după spusele lui Emile Zola, era un vin al tinereții care a procurat viață și a păstrat puterea celor care l-au avut, dându-l înapoi celor care nu o mai aveau. A existat un efect imediat, simptomatic, dar a fost și o adevărată recidivă. Schimbarea pragului durerii nu a vindecat cauza, ci a schimbat atitudinile și dorința de a acționa.
Părinții lui Qe (de la Milton Friedman la admiratorul său Bernanke) nu au făcut inițial distincția între efectele primare și secundare. La urma urmei, și Mantegazza crezuse că coca vindecă direct bolile, în special cele psihice. Faptul că Qe a alinat doar spiritele animale deprimate sau a intervenit direct în economia reală nu a fost considerat deosebit de important. Friedman, pe de altă parte, credea că există o relație constantă între baza monetară (banii creați de banca centrală) și masa monetară (banii creați de bănci atunci când împrumută întreprinderilor). Creșterea unuia ar crește și pe cealaltă.
Când a fost lansat primul Qe, în noiembrie 2008, Fed știa perfect că corelația liniară dispăruse de mult, dar credea că rămâne o legătură, deși slăbită și greu de calculat a priori. Dacă nici măcar asta nu ar fi rămas, Qe-ul ar fi umflat în orice caz valoarea caselor, a burselor de valori și a obligațiunilor, reechilibrând bugetele multor familii care aveau o ipotecă asupra casei care valorează acum mai mult decât casa în sine. Resurgerea activelor financiare și reale ar fi crescut, la rândul său, înclinația spre consum și investiție. Cu bonusul suplimentar al unui dolar mai slab.
Experimentul, trebuie să recunoaștem, a avut un succes cel puțin parțial. America crește cu o viteză de croazieră de 3 la sută, piața sa de valori este la un nivel maxim, obligațiunile sale sunt foarte puternice. Prețul caselor a crescut chiar dacă construcțiile se redresează încet, zdrobite de refuzul băncilor de a acorda credite ipotecare. Cel mai de temut efect secundar, inflația, urmează să vină.
Corelația cauzală dintre Qe și aprecierea activelor este indiscutabilă și este admisă chiar și de adversarii Fed. Totuși, corelația dintre Qe și redresare este mult mai greu de demonstrat. Adevărat, Qe a coincis în timp cu reaccelerarea, dar același lucru se poate spune și pentru alți factori. Probabil boom-ul petrolului și gazelor, ale cărui proporții epice devin din ce în ce mai evidente în fiecare lună (vezi suta de pagini incitante ale raportului anual pe care tocmai l-a publicat Ed Morse din Citi, profet și sincer al superputerii energetice americane), explică recuperare mai mult decât Qe.
În orice caz, piețele financiare contează relativ dacă QE are sau nu efecte reale, atâta timp cât menține ratele scăzute și oferă lichiditatea necesară pentru a susține prețurile. Și dacă economia merge bine, cu atât mai bine. Richard Koo nu împărtășește entuziasmul piețelor. Atenție, spune el, Qe creează doar bule temporare. Baza monetară explodează, dar masa monetară rămâne imobilă. Pe de o parte, băncile nu vor să împrumute bani, pe de altă parte, companiile și gospodăriile nu vor să-i împrumute. Și dacă într-o zi, brusc, această dorință revine, Fed-ul nu ar avea timp să secătuiască toată lichiditatea pe care a creat-o, nici măcar cu pompele de deshidratare. Ratele ar exploda, iar acțiunile și obligațiunile ar exploda.
Analizele lui Koo sunt întotdeauna fascinante, iar argumentul său despre impotența politicii monetare în vremuri de capcană a lichidității (și necesitatea intervenției fiscale în locul ei) merită atenție. Nu se poate nu observa, însă, că Koo însuși, în conformitate cu tezele lui Robert Fisher, susține că ar putea dura zeci de ani pentru ca spiritele animale rănite de o criză a datoriilor (ca în anii 2008 și după XNUMX) să-și revină și să revină la viață. Prin urmare, explozia în masa monetară se apropie de departe.
Concluzia noastră foarte practică este că distribuția și consumul de vin Mariani del Qe, deși suspendat temporar în Statele Unite, va continua neafectat la nivel global câțiva ani. Epuizarea resurselor neutilizate în Statele Unite (12-18 luni distanță de la ocuparea deplină a forței de muncă) va determina începerea inflației salariale (și o anumită volatilitate a pieței), dar inflația va fi reabsorbită printr-o apreciere ulterioară a dolarului.
Bursele vor rămâne ridicate, dar le vom însoți doar până la un anumit punct. Probabil că vom începe să ne reducem expunerea la acțiuni încă din ianuarie. Se va putea acționa cu calm, dar scopul, dacă nu apar noi factori, va fi să ajungem la sfârșitul anului 2015 subponderal.
Vinul Mariani a rămas pe piață timp de patruzeci de ani. La începutul secolului al XX-lea a fost interzis în Italia și apoi în alte țări. Cineva a început să exagereze cu dozele și primele efecte secundare ale utilizării continue au început să devină evidente. Astăzi se găsește ocazional oferit alături de Cialis și Viagra în spam-ul de e-mail.
QE, care împlinește șase ani în aceste zile, va însoți Occidentul în faza lungă de criză fiscală legată de îmbătrânirea populației. Monetizarea datoriilor va continua să fie cea mai simplă modalitate de a evita deflația și valurile de faliment. Dacă Marine Le Pen devine președinte în 2017, Franța va părăsi euro, iar zona euro se va dizolva. Prima decizie pe care o vor lua multe țări europene va fi lansarea unor programe Qe masive. Cineva, mai devreme sau mai târziu, va exagera și efectele
efectele secundare ale utilizării prelungite vor deveni treptat mai grele.
Tonicul popular pentru economiile sărace va fi apoi limitat inițial, apoi interzis prin lege și apoi demonizat. În orice caz, Le Pen este momentan doar favorita, dar drumul ei este încă lung și anevoios.
