Publicăm analiza lui Didier Rabattu și Odile Lande-Broussy, echipa de conducere a fondului LO Funds Emerging Consumer al Lombard Odier Investment Managers.
Investitorii din piețele emergente s-au confruntat recent cu una dintre cele mai proaste perioade din ultimele două decenii în ceea ce privește performanța negativă în raport cu piețele dezvoltate.
Managementul riscului, expunerea macro și selecția acțiunilor sunt cei trei factori cheie în gestionarea unor astfel de situații complexe. Se știe că în vremuri de criză, monedele emergente au o puternică corelație între ele. În consecință, fiecare poziție relevantă în țările în curs de dezvoltare, precum și riscul aferent, sunt legate de expunerea la diferite valute.
Prin urmare, este foarte important să existe o metodologie solidă de investiții, astfel încât să se evalueze factori precum guvernanța corporativă a unei companii, leadership-ul în sectoare specifice, o afacere care implică o rentabilitate ridicată a capitalului și un nivel foarte scăzut de îndatorare. În plus, nu trebuie uitat că piețele emergente, prin natura lor, sunt în mare parte mici și au o dinamică specifică.
Astăzi, însă, marele semn de întrebare se referă la posibila destinație a lichidității restante, piața globală a obligațiunilor aflată în dificultate hotărâtă după un bull run de aproape treizeci de ani.
Apropo de piețele emergente, o interpretare interesantă este cea a consumului. Populația țărilor în curs de dezvoltare, în valoare de cinci miliarde de oameni, crește evident mai rapid decât în lumea dezvoltată, cu rate pe termen lung similare cu cele înregistrate în Europa și SUA în anii postbelici.
Este însă nevoie de o clarificare, element pe care mulți investitori îl uită adesea: lumea în curs de dezvoltare nu este o piață unică, cu atât mai puțin omogenă. Acest lucru se aplică atât performanței pieței, cât și fundamentelor economice. Putem lua în considerare șase zone mari: China, Asia de Sud-Est, India, Africa și Orientul Mijlociu, Europa de Est și America Latină. În fiecare dintre aceste zone dinamica este foarte diferită, țările nu cresc în același ritm sau în aceeași direcție și chiar în cadrul acestor blocuri există diferențe semnificative.
Să luăm Vietnamul de exemplu: în ciuda faptului că este foarte aproape geografic de Thailanda, este foarte îndepărtat de aceasta, atât din punct de vedere economic, cât și politic, în timp ce Chile este opusul economic și politic al Argentinei, în ciuda faptului că are o graniță comună, iar Arabia Saudită are foarte puține de făcut. împărtășește cu Egiptul vecin.
Dacă pe de o parte trebuie, așadar, să fim atenți la diversitate, trebuie să luăm în considerare și că există suficiente puncte comune. Asia de Sud-Est (Thailanda, Malaezia, Filipine, Vietnam, Indonezia) se confruntă cu un boom datorită creșterii bine echilibrate din ultimii ani. De fapt, are un raport datorie/PIB sub control, un capital local solid, instituții financiare sigure, un echilibru bun între infrastructură, consum și exporturi și o reducere a corupției la toate nivelurile.
În acest grup fac parte și Chile, Columbia, Peru, Polonia, Turcia, în timp ce Brazilia, Argentina, Africa de Sud și Ucraina sunt excluse și sunt susceptibile la probleme de diferite tipuri.
Ce se întâmplă în schimb în India? Creșterea PIB de 5% urmează tendința vecinilor săi, dar în ciuda scăderii prețurilor aurului, petrolului și bunurilor de larg consum, inflația și ratele dobânzilor rămân ridicate. Cu toate acestea, deficitul de cont curent nu este mare și încă o dată în următoarele luni țara va trebui să găsească echilibrul potrivit între variabilele metrice. În practică, creșterea constantă a populației care însoțește o bunăstare mai mare este în concordanță cu ceea ce au experimentat Statele Unite și Europa în perioada postbelică. De asemenea, pentru aceste piețe este de așteptat o expansiune în sectoarele alimentare și băuturi, supermarket și restaurante.
Guvernele emergente, principala dintre ele pe cea a Chinei, trebuie să-și extindă economiile prin încurajarea creșterii claselor de mijloc în curs de dezvoltare. Așa cum este cazul țărilor dezvoltate de astăzi, consumul va fi cel mai important motor de creștere pe piețele emergente în următoarele câteva decenii. Exporturile în sine nu vor mai fi suficiente, deoarece Europa și Statele Unite nu pot fi piețe de desfacere la infinit, iar infrastructurile sunt exagerat de scumpe pe termen scurt.
Igiena, de exemplu, este o prioritate clară pentru toate guvernele și cel chinez în special este dornic să curețe întregul lanț de consum, începând de la cultivatori până la vânzători. Scandalurile din sectoarele lactatelor, alimentelor pentru copii, carne de porc și pui obligă guvernul să facă eforturi pentru o modernizare completă a sectorului alimentar.
Din nou, aruncați o privire asupra istoriei recente pentru a realiza ce s-a întâmplat în Europa și Statele Unite între sfârșitul celui de-al Doilea Război Mondial și sfârșitul anilor 80.
