Cea mai recentă confirmare a venit de la Philip Lane, economistul șef al BCE, care este acum cel mai de încredere interpret al liniilor de politică monetară ale băncii centrale. Odată ce starea de urgență a pandemiei a trecut, a declarat el, tarifele europene vor rămâne scăzute pentru mai mult timp. Aceste cuvinte, conținute într-un interviu acordat joi Wall Street Journal, au dat un impuls suplimentar pentru achizițiile de obligațiuni guvernamentale europene și italiene în special, favoriții piețelor în această primăvară bruscă a datoriilor. Luni dimineață, randamentul BTP pe zece ani a scăzut sub 0,70% pentru prima dată în istorie, în timp ce cel al obligațiunii pe treizeci de ani a scăzut la 1,60%, din nou acesta este noul minim record. Tendința, de altfel, durează de câteva săptămâni: Btp 10 a închis vineri a cincea săptămână pozitivă la rând cu un progres cumulat de 0,55%.
Pe scurt, în ciuda faptului că datoria publică italiană este aproape de 160% din PIB, piețele atribuie hârtiei italiene valoarea care i-a fost refuzată în trecut. În noiembrie 2011, de exemplu, când spread-ul a ajuns la 530, copleșind guvernul Berlusconi, sau la debutul majorității galben-verde când decalajul a ajuns la 320. Sau, ultima creștere, pe 17 martie, când blocarea a favorizat un salt către 276. Alteori. Astăzi diverși factori justifică aprobarea de către piețe a datoriei italiene: așteptările privind Fondul de Recuperare, stabilitatea guvernamentală mai mare (după rezultatul electoral al alegerilor regionale) și gestionarea corectă a urgenței Covid (apreciată și de mass-media precum Financial Times, adesea critică la adresa Italiei) au impresionat s.timp asupra credibilității sistemului țării noastre cu rezultatul favorizării revenirii și împotriva Germaniei, motorul reînnoirii politicii economice expansive a Eurolandului. Politica fiscală și politica monetară, pentru o dată, par să se înțeleagă, totuși nu trebuie să subestimăm rezistența „șoimilor”, singurul factor potrivit lui Fitch care poate întrerupe luna de miere.
Dar riscul, deocamdată, pare îndepărtat. Din mai multe motive.
- Piața se așteaptă la o nouă rundă de stimulente din partea Băncii Centrale Europene, în lumina ultimelor cifre îngrijorătoare ale pandemiei, care riscă să stopeze redresarea dificilă începută în primăvara trecută.
- Dar costul datoriei italiene este încă semnificativ mai mare decât cel al Spaniei și Portugaliei, în timp ce era mai mic decât ele cu doar câțiva ani în urmă. Este o temă de abordat, pentru că înseamnă că mai este loc să scadă și mai mult, având în vedere conflictele dintre Madrid și Catalonia și explozia contagiunii din Spania.
- Din punct de vedere grafic, potrivit experților, depășirea descendentă a minimului istoric anterior datând din 2019 la aproximativ 0,80% a deschis calea pentru progrese suplimentare. Având în vedere scenariul actual, putem estima o reducere la zero a spread-ului față de Spania (azi 55) și o scădere sub 100 a spread-ului Italia/Germania (azi 124).
Aceste previziuni ajută să răspundă la cea mai logică întrebare: este cazul să insistăm în continuare asupra obligațiunii noastre de acasă? Sau cei care investesc și nu se resemnează cu prefixele telefonice ar trebui să își îndrepte economiile către alte țărmuri?
- În general, situația favorizează un apetit mai mare pentru risc. Băncile Centrale își vor menține atitudinea acomodativă pentru o lungă perioadă de timp, oarecum peste tot. În Statele Unite, noua țintă de „inflație medie” conturată de Rezerva Federală (Fed) indică de fapt o imagine foarte rară: de fapt, în ultimii 50 de ani, indicele cheltuielilor de consum personal a ajuns sau a depășit 2%. doar in 22 de luni. Alte bănci centrale, cum ar fi Reserve Bank of Australia, au sugerat că ar putea face în curând reduceri suplimentare de dobândă, în timp ce Banca Angliei continuă să ia în considerare rate negative. Indiferent de instrumentul de slăbire pe care îl alegeți, este clar că politicile monetare vor continua să limiteze randamentele. Cele mai recente evoluții pe frontul pandemiei sugerează, de asemenea, că o creștere semnificativă a randamentelor obligațiunilor de stat este puțin probabilă pe termen scurt.
- „E posibil ca obligațiunile guvernamentale de pe piața dezvoltată să nu ofere aceeași acoperire ca odinioară, dar au reușit totuși să genereze randamente pozitive într-o lună în care piețele de acțiuni au scăzut”, se arată într-un raport JP Morgan. În scurt, obligațiunile de stat sunt mai profitabile decât credeți. În special: în septembrie, în timp ce faza pozitivă pentru acțiuni a suferit o inversare cu un randament lunar de -3,8% pentru S&P 500, obligațiunile de stat ale piețelor dezvoltate au înregistrat un randament total de 0,7%”. În special, Bundurile germane, care începuseră luna cu un randament de -0,4% la sfârșitul de 1,0 ani al curbei, au generat ulterior un randament de XNUMX%, demonstrând că chiar și obligațiunile cu randamente negative pot constitui un element stabilizator pentru un portofoliu. Oamenii Bot care nu se uită doar la randamente, ci știu cum să treacă din perspectiva câștigului de capital nu au de ce să se plângă. Nu este ușor pentru neprofesioniști. Dar pentru asta sunt fondurile.
