Pentru investitorii de acțiuni, ultimii cinci ani au fost deloc plictisitori. În 2008 au avut Marea Criză și în 2009-2010 Marea Redresare. Până acum, bine. De la mijlocul anului 2010, însă, mediul investițional s-a schimbat. În dificilul scenariu economic global, deciziile de politică monetară ale băncilor centrale au devenit principalul ghid pentru investitori, chiar mai decisiv decât profiturile corporative. Ciclul economic s-a scurtat, începând să urmeze ritmul injecțiilor de lichiditate decise de băncile centrale. În general, suișurile și coborâșurile nu au durat mai mult de șase luni. Și în această perioadă, ratele dobânzilor au scăzut constant, devenind în cele din urmă negative în termeni reali.
Ca urmare, piețele de acțiuni au fost conduse mai mult de lichiditate decât de câștiguri, ceea ce este deosebit de evident când se compară 2012 cu anul precedent. Într-adevăr, pentru o mare parte a anului 2011, câștigurile corporative au surprins în sus, dar prețurile acțiunilor au scăzut în continuare, deoarece politica BCE a surprins în jos. În 2012, însă, s-a întâmplat exact invers! Când Fed și BCE și-au exprimat clar disponibilitatea de a sprijini economia cu orice preț, riscul unui scenariu deflaționist în Japonia a scăzut în mod clar. Și chiar în Japonia există multe solicitări pentru adoptarea unei abordări mai agresive pentru combaterea deflației.
Această combinație de randamente foarte scăzute ale obligațiunilor și risc sistemic scăzut este, fără îndoială, o pozitivă pentru clasele de active riscante care oferă încă un randament atractiv. Acestea includ acțiuni, proprietăți imobiliare, datorii de pe piețele emergente și obligațiuni cu randament ridicat. În timp ce mulți participanți la piață sunt încă prea optimiști cu privire la creșterea câștigurilor în 2013 (ne așteptăm la o creștere de cel mult câteva puncte procentuale), perspectiva general pozitivă asupra acestor clase de active este, prin urmare, de înțeles.
Cu toate acestea, rămân câteva întrebări foarte importante: teama de direcționarea greșită a băncii centrale pare să se fi diminuat, dar nu același lucru (încă) se poate spune despre guverne. În Statele Unite, de exemplu, aceasta poate încă provoca volatilitate, precum și viitoarea alegeri în Italia și Germania. Ei bine, asistăm la o revenire a ciclului economic în Statele Unite și Asia, încă rămâne îndoiala că este doar o altă balansare semestrială a pendulului și nimic mai mult, în concordanță cu concizia ciclurilor economice din ultimii ani. În opinia noastră, probabilitatea ca actuala redresare globală să dureze mai mult decât cele anterioare a crescut recent, pe fondul unui mediu politic mai stabil. Cu toate acestea, investitorii în acțiuni nu ar trebui să spere la o redresare economică substanțială prea curând, deoarece o astfel de eventualitate ar alimenta temerile privind încetarea politicii monetare acomodative în 2014. Și, în consecință, efectul creșterii câștigurilor corporative așteptate ar putea fi anulat . Într-un mediu în care activele riscante sunt determinate de lichiditate, acțiunile au cel mai mare potențial de rentabilitate decentă în 2013, cu o economie mondială care, fără perturbări majore, se va lupta, dar cu calm. Uneori, poate e mai bine să te plictisești.
