Din vremea lui Socrate iar știerea lui Pyrrho că nu știi este considerată mai înțeleaptă decât a crede că știi lucruri pe care în realitate nu le știi deloc. Așa că să salutăm noul vânt socratic care suflă pe piețe, care învață să trăiască cu îndoieli și incertitudini. Scepticul Pyrrhon, care îl urmase pe Alexandru cel Mare în India și întâlnise aici gimnozofii, înțelepții care mergeau goi și indiferenți față de lucrurile lumii, dusese poziția socratică până la consecințele ei extreme. După catalepsie, neînțelegerea adevărului, tăcerea, afazia și imperturbabilitatea sau ataraxia trebuie să urmeze ca o consecință logică. Mai mult, există o întreagă anecdotă despre Pirrone care rămâne foarte calm în timp ce nava lui este în pericol de a se scufunda și care nu se retrage în fața câinilor turbați, care până la urmă îl lasă în pace.
În acest spirit, deci, să salutăm vocea coborâtă a multora, inclusiv economiști, analiști și guru, care în prima jumătate a anului și-au proclamat cu voce tare adevărurile. Și, în sfârșit, salutăm volatilitatea scăzută a piețelor și riscăm ipoteza că ultima parte a anului se închide nu departe de nivelurile actuale. Faza care a început în urmă cu o săptămână moștenește liniștea din prima parte a anului, când credeam că suntem puternici și sănătoși fără a fi chiar așa, și confuzia de idei, din cauza pierderii certitudinilor, de la corectarea din august și Septembrie. Acum că toată lumea s-a dat înapoi, optimiști și pesimiști deopotrivă, iar acum că pozițiile din portofoliu au fost testate de corecție și reduse în consecință, ne putem bucura în sfârșit de această fază mai sobră și mai puțin nevrotică, știind foarte bine că nu va fi nici etern, nici fără. replici.
Să ne amintim, din moment ce totul se uită prea repede, că 2015 se deschisese sub steagul optimismului asupra creșterii americane, care era de așteptat să accelereze și mai mult în a doua jumătate a anului, ceea ce trăim. Între februarie și martie, o nouă injecție robustă de încredere a sosit din Europa, unde Ameliorarea cantitativă a determinat piețele să sărbătorească viitoarea accelerare ciclică cu un entuziasm deosebit. Acest scenariu în întregime roz s-a transformat apoi într-un film de groază din cauza devalorizării foarte modeste a renminbi față de dolar, un total de două procente care este chiar mai puțin decât fluctuația medie dintre euro și dolar în orice săptămână. Asociată cu încetinirea constantă a producției chineze (pe care am continuat să o vedem confirmată chiar și în ultimele săptămâni de redresare a pieței) și cu fluctuațiile bursei din Shanghai, devalorizarea renminbii crease un climat de psihoză și ideea că o recesiune globală, introdusă de o posibilă criză financiară chineză, era peste noi.
Astăzi, Slavă Domnului, atât de multoptimism isteric privind creșterea, previziunile mai sumbre sunt departe de sentimentul comun al piețelor. Suntem cu toții mai adulți, nu mai credem în basme, știm că producția încetinește în toată lumea și nu numai în China, dar suntem și mai clari că cererea de servicii este puternică la scară globală, că ocuparea forței de muncă. continuă să se îmbunătățească și că Europa a trecut și ea testul crizei grecești fără a se destrama, ceea ce nu este puțin lucru. În ceea ce privește ratele, după ce am irosit luni prețioase de viață discutând despre dezastrele pe care le-ar fi provocat majorarea și despre cele pe care nu le-ar fi ridicat, astăzi suntem împăcați și așteptăm fără teamă următoarele sesiuni ale Fomc-ului Fed. jos sunt și bancheri centrali confuzi, dar pentru o dată confuzia nu se datorează disputelor doctrinare sau politice, ci faptului că avantajele și contra sunt echivalente.
Inflația, între timp, nu a decolat și nici măcar nu sa transformat în deflație. Indicele prețurilor de consum din SUA, ajustat cu respect pentru efectele alimentelor și energiei, se apropie miraculos, cu 1.9 proaspăt pe zi, de ținta strategică a Fed. Dacă este adevărat că într-un an prețul petrolului s-a înjumătățit și că un kilowatt oră în Germania costă acum o treime de un an, este și adevărat că polițele de asigurări de sănătate în America costă astăzi aproape dublu față de ce costau înainteObamacare. Chiar și cu privire la soarta materiilor prime și a economiilor emergente legate de acestea, așteptările sunt mai nuanțate. În cele din urmă, uleiul pare să se fi stabilizat. Aurul nu s-a prăbușit și este, dimpotrivă, într-o stare de sănătate moderată. Rusia nu a plodat așa cum se credea în ianuarie, în Ucraina pacea a explodat, sancțiunile nu vor dura mult dar pe de altă parte rezervele valutare continuă să scadă și odată cu acestea se reduce soliditatea structurală a țării. Brazilia, la rândul ei, continuă să traverseze apele politice proaste și se află într-o recesiune totală, dar cursul de schimb este acum suficient de scăzut pentru a garanta, împreună cu măsurile de limitare a cheltuielilor publice, o anumită stabilizare. India continuă să fie cea mai bună dintre cele mai rele, dar trebuie spus și că procesul de reformă este mult mai lent decât se credea inițial.
Lumini și umbre pentru toată lumea, pe scurt, și evaluări ale burselor și valutelor care reflectă destul de bine această situație. Același lucru se poate spune despre rapoartele de schimb. China, a cărei devalorizare masivă era de temut, își vede excedentul comercial crește lună de lună datorită cheltuielilor mai mici pentru materii prime. Yenul este în echilibru și același lucru se poate spune despre euro și dolar. Intervalul de fluctuație între 1.10 și 1.15 este răul mai mic pentru toată lumea și doar o slăbire vizibilă a economiei europene sau americane va putea provoca o rupere de durată a acestui nivel de echilibru. În ceea ce privește sectoarele de capital, șocul pe care cazul Volkswagen l-a creat pe piețe deja febrile și care a determinat pe cineva să vorbească despre o noul caz Lehman iar o recesiune globală s-a transformat într-o atitudine de mai mare prudență asupra ciclurilor ciclice, care au fost deja evaluate cu severitate de ceva timp, fără însă a provoca reacții în lanț periculoase. Astăzi unii merg până acolo încât spun că casarea motoarelor diesel și cercetarea motoarelor hibride și electrice vor da un nou impuls industriei europene.
Noi, ca și piața, ne limităm la a fi neutri în industrie. În schimb, suntem moderat pozitivi farmaceutic şi biotehnologie, un alt sector care își recapătă încet-încet calmul după furtuna din ultimele săptămâni. Lumea nouă în care ne-am trezit după furtuna din august și septembrie este pe scurt lumea reală. Este mult mai banal decât ficțiunea roz din prima jumătate a anului și apocalipsa ulterioară, dar până la urmă e binele.
