A doua zi comunitatea financiară pare să fi uitat deja. Bursele de valori angajate să doboare noi recorduri au depus pierderile miliardare ale fondului Archegos să alerge în căutarea unor noi recorduri. Tensiunea ascendentă a obligațiunilor și întărirea dolarului indică o teamă reziduală după micul cutremur care a costat băncile în jur de douăzeci de miliarde, la fel de mult pe cât a luat fum vineri seară în marea dezordine a „apelurilor în marjă” neonorată de Bill Hwang, dezvoltatorul family office care a zguduit Wall Street pentru un weekend sau cam asa ceva. Un personaj minor, Hwang. Nu o vedetă din Olimpul fondurilor speculative, ci un emigrant din Coreea de Sud care nu are nicio legătură cu identikit-ul rechinilor pieței financiare. Într-adevăr, probabil pentru prima dată în istoria prăbușirilor financiare, apare figura falimentului în căutarea sfințeniei. Pentru că, după cum a afirmat el, ambiția lui era să „fii un mare investitor, dar în numele lui Dumnezeu".
Este greu de imaginat un personaj mai îndepărtat de Gordon Gekko decât domnul Hwang: „Sunt ca un copil – a scris el pe Linkedin – care în fiecare zi încearcă să știe ce poate, unde poate. investi pentru a onora pe Domnul”. Din declarațiile sale fiscale, se citește mai departe Wall Street Journal, reiese portretul unui binefăcător care a plătit în ultimii ani sume substanţiale pentru sponsorizarea bisericilor creştine, atât în Coreea de Sud, cât și în beneficiul comunităților asiatice din SUA. „Îmi reduc treptat activele pentru a face lucrurile pe care mi le cere Domnul – a spus el într-un interviu în 2018 – De ce fac asta? Îl iubesc pe Dumnezeu mai mult decât banii mei”. Pe scurt, un misionar al banilor, convertit la fapte bune după ce a dat peste cămășile SEC: Mărturisesc comerțul privilegiat, a trebuit să se deconteze în 2012 cu autoritatea bursieră plătind 44 de milioane de dolari pentru a evita închisoarea. Dar aceasta este povestea anilor de „păcat”, când Bill Hwang, care a emigrat din Coreea de Sud după liceu, a avut norocul, după absolvire, să intre în cercul colaboratorilor lui Julian Robertson, mitul fondator al Tigrului. Fond , capabil să creeze un uriaș de 22 de miliarde de dolari din aproape nimic.
Hwang, de asemenea, cu ajutorul lui Robertson, și-a fondat propriul gard viu când era băiat în 2001, capabil să acumuleze o bogăție de 5 miliarde de dolari. Înainte de a cădea în ispită și de a se pocăi, precum și de a plăti amenda uriașă pentru încălcarea legii cu privire la persoane din interior, care conform legislației americane indică obligația de a se abține de la tranzacționarea pe piețele financiare. Cum este posibil acest lucru, se întreabă astăzi Financial Times, la care ajunge un astfel de personaj, de altfel aproape necunoscut mutați titluri de valoare până la 50 de miliarde de dolari cu colaborarea celor mai importante bănci? Este posibil, și pentru că, după condamnare, Hwang a putut să dea clienților înapoi până la ultimul dolar.
Și apoi, pentru a reveni pe scenă, a folosit o nouă formulă, promovând un family office care, prin natura sa, nu poate strânge fonduri de la terți. În fine, proiectul nostru de lege a putut conta cu siguranță pe cunoștințe și, mai presus de toate, pe abilitățile sale, o calitate incontestabilă având în vedere că în mai puțin de zece ani, Archegos a trecut de la o sută de milioane la peste zece miliarde. Și a distribuit pe parcurs comisioane mari la bănci care și-a finanțat ascensiunea. Ultimul care a cedat farmecul misionarului de pe lista de prețuri a fost Goldman Sachs, care în urmă cu doar un an a scos-o de pe lista neagră „din cauza recomandărilor presante venite din multe părți”: astăzi banca dorește să clarifice că vinerea trecută nu a ezitat, împreună cu Morgan Stanley, să răstoarne titlurile lui Hwang pe piata in depozit.
Da, poziția lui Archegos era contracte de swap cu rentabilitate totală, Derivati similar cu cele mai frecvente rate de credit, dar cu o structură mai complexă care, în cazul nostru, a făcut posibilă existența pârghie financiară uriașă (de până la 20 de ori, se pare, pentru unele tranzacții) și garanție anonimatul pieței. Se pare, și poate este adevărat, că niciunul dintre omologii lui Hwang nu bănuia că are de-a face cu operatorul care de unul singur a împins stocul Viacom CBS (principalul rețea TV americană) să se dubleze în valoare în câteva luni. Schimburile cu rentabilitate totală, foarte în vogă în rândul fondurilor activiste tocmai datorită caracteristicii de a permite păstrarea anonimatului, s-au dovedit a fi o armă letală în mâinile lui Hwang.
Potrivit primelor reconstrucții, micul (pentru dimensiunea pieței americane) family office deținut de un finanțator condamnat de SEC, a putut colectează până la 50 de miliarde de credite de la cel puțin zece bănci importante, inclusiv institutele elvețiene (de asemenea ubs), inevitabilul Deutsche Bank, japonezi Nomura și cele mai exclusiviste bănci din SUA. Contractele încheiate de Hwang stipulau de obicei un efect de pârghie de opt. Adică, pentru fiecare garanție acordată, managerul ar putea opera de șapte ori mai mult. Dar există exemple de levier mult mai mare (până la 20x).
Pe scurt, implicit Archegos este destinat să aibă un efect limitat pentru că băncile de astăzi sunt bine capitalizate. Dar și pentru că, spre deosebire de vremea prăbușirii Lehman sau a Ltcm la momentul crizei rusești, piețele trăiesc astăzi într-o stare de grație în care chiar și un prăbușor de un miliard de dolari este destul de ușor de digerat. Mai ales dacă la origine există un pește solitar care nu se laudă cu anumite relații sau prestigiu. Dar sistemul, încă o dată, s-a dovedit a fi scurs, în ciuda investițiilor masive în managementul riscurilor și a regulilor mai stricte impuse după criza din 2008/09.
