„Nu vom lăsa inflația să rămână prea scăzută pentru prea mult timp”. Acesta este avertismentul lansat astăzi de Mario Draghi, președintele Băncii Centrale Europene, la deschiderea Forumului BCE în desfășurare la Sintra, Portugalia. „Confruntat cu o anumită nealiniere între performanța economică și inflație – a adăugat numărul unu al Eurotower –, răspunsul politicii monetare trebuie analizat cu atenție și proiectat cu precizie. Există riscul ca așteptările unei scăderi continue a inflației să prevaleze”, fenomen care „ar putea determina gospodăriile și întreprinderile să amâne cheltuielile într-un ciclu deflaționist clasic”.
Chiar dacă scăderea inflației este un fenomen comun tuturor economiilor avansate, a continuat Draghi, doi factori caracteristici ai zonei euro determină o creștere medie deosebit de scăzută a prețurilor: „Primul, comun tuturor țărilor euro, este creșterea cursului de schimb. , care afectează mărfurile; al doilea, în schimb, este un factor local, adică procesul de ajustare în curs de desfășurare în unele țări, care comprimă inflația agregată”.
Consiliul guvernatorilor BCE se va reuni din nou săptămâna viitoare. Piețele pariază pe o terapie de șoc robustă: reduceri de dobândă de la 0,25 la 0,15%, însoțite de dobândă negativă la depozitele la Frankfurt; lansarea unui nou Ltro dar, de data aceasta, bazat pe modelul englez de Funding for Lending, pentru a încuraja fluxul de lichiditate către companii; în cele din urmă, în decurs de câteva luni, relaxarea cantitativă efectivă, bazată tot pe achiziția de ABS și alte titluri private de pe piață.
Toate opțiunile „sunt în discuție în prezent în Consiliul guvernatorilor BCE – a confirmat astăzi Draghi -. Orice răspuns de politică monetară necesită o evaluare atentă a costurilor și beneficiilor instrumentelor de care dispunem. Dar nu există nicio dezbatere despre obiectivul nostru, care este să readucem inflația la 2% pe termen mediu, în conformitate cu mandatul nostru”.
Potrivit lui Draghi, există trei noduri care „ar putea necesita un răspuns. În primul rând, efectul comun al factorilor externi, inclusiv al cursului de schimb, asupra inflației din zona euro”. În al doilea rând, efectul factorilor interni, precum accesul dificil la credit în unele zone și sectoare ale zonei și, în al treilea rând, riscul ca aceste efecte împreună să poată conduce la un scenariu predominant de inflație excesiv de scăzută.
În cazul în care performanța cursului de schimb și a piețelor monetare și de capital conduc la o înăsprire nejustificată a condițiilor monetare și financiare, „trebuie utilizate instrumente convenționale, astfel încât să se asigure nivelul corect de acomodare monetară dorit de Consiliu – a explicat din nou Draghi. - . La celălalt capăt al posibilelor răspunsuri ar exista o dezaliniere prelungită a inflației sau a așteptărilor față de scenariul de referință avut în vedere de BCE. În acest caz, ar trebui să trecem la o poziție și mai acomodativă, adică un plan larg de achiziție de active.
O situație intermediară „ar fi aceea în care limitele accesului la creditul bancar interferează cu transmiterea politicii monetare și împiedică rezultatele politicii noastre – a continuat președintele BCE -. Acest lucru ar necesita, din partea noastră, măsuri direcționate în favoarea băncilor, cărora BCE le-ar putea oferi o soluție de legătură”.
Lichiditatea la termen garantată băncilor, direct în bilanț prin operațiuni de refinanțare sau în afara bilanțului cu achiziționarea de titluri ABS în portofoliile acestora, „ar putea reduce acele frânări la redresare care sunt cauzate de dificultățile temporare de acces la credit – a concluzionat el. Dragonii –. În orice caz, problema fundamentală în toate aceste opțiuni este momentul: trebuie să fim atenți la posibilele nealinieri între toate aceste tendințe” și la ritmul redresării, în special în ceea ce privește creșterea cererii de credit, soliditatea bilanțurilor bancare și performanța piețelor de capital.
