La o inspecție mai atentă, acest bubon nu este chiar atât de mic. Și are șanse decente să explodeze. Este vorba de economisire Banca populară din Vicenza e Banca Veneto: puțin șovăielnic, luptă împotriva timpului și împotriva deciziilor micilor acționari.
ACESTE SUNT FAPTELE PE SCURT
Cele două bănci plăcute, Banca Popolare di Vicenza și Veneto Banca, care au Fondul Atlante ca unic proprietar și sunt în vederea fuziunii, pentru a se salva și a accesa ajutor de stat (mai precis și mai rece numită „recapitalizare preventivă”). trebuie să minimizeze riscul unor viitoare litigii (așa-numitul risc de litigiu) care afectează situațiile lor financiare.
Eventualele litigii se referă la „presupusa înșelătorie” (o fraudă de cel mai rău tip, potrivit scriitorului) în vânzarea de acțiuni: în am vorbit pe acest blog când povestea nu făcea încă parte din cronicile negre financiare, urmărind apoi cu atenție evoluția poveștii.
CERINȚE PENTRU OBȚINEREA AJUTORULUI
Minimizarea riscului unor viitoare dispute nu este un capriciu al tehnocraților europeni sadici. Acest lucru este cerut de reglementările UE. Pe scurt, asta înseamnă că 80% dintre cei aproximativ 169 de acționari retail ai celor două bănci trebuie să adere la o propunere de compensare a pierderilor suferite: aceasta presupune acceptarea unei plăți de 9 euro pe acțiune în cazul Popolare di Vicenza. si 15% din valoarea actiunii (la momentul cumpararii) in cazul Veneto Banca.
Dacă acest lucru nu se întâmplă, cu excepția soluțiilor creative improvizate pe care noi, la AdviseOnly, nu le putem prevedea, se va declanșa bail-in (dacă nu știți ce este, aici vei găsi un rezumat frumos), care ar afecta obligațiunile subordonate și, poate, și obligațiunile obișnuite.
TIMPUL APASĂ ȘI RISCUL DE BAIL-IN SE APROPIEAZĂ
Dar acum să trecem la punctul cheie: au mai rămas două săptămâni pentru ca operațiunea de membru să expire (22 martie) și deocamdată membrii sunt puțin peste o treime din cei necesari. Cele două bănci sunt, așadar, departe de a îndeplini cerințele de reglementare pentru a evita bail-in-ul. Șefa competiției europene, Margrethe Vestager, s-a arătat deschisă posibilității de a compensa acționarii în cazul vânzării abuzive a acțiunilor Veneto Banca și Popolare Vicenza, dar pe scurt, situația rămâne tensionată și timpul curge rapid.
Este de la sine înțeles că ipoteza bail-in este orice altceva decât roz. Poate că nu se va întâmpla. Poate se va întâmpla și totul va fi bine. Totuși (să nu fie păcat, dar am fost manager de risc toată viața, tind să mă uit la cozile distribuției probabilității evenimentelor, adică să gândesc prost) ar putea declanșa și contagiune: băncile europene sunt strâns legate, mana data, asa cum am scris cu ceva timp în urmă – și reproduc mai jos graficul rețelei bancare europene – astfel încât, în caz de dezastru, acestea riscă să cadă ca un castel de cărți, provocând panică pe piețele financiare și diverse pagube economice.
CE SĂ FAC?
Acesta este motivul pentru care acționarii retail care pot participa la rambursarea pierderilor suferite ar trebui să evalueze cu atenție învățăturile Teoriei Jocurilor. De altfel, așa cum sa întâmplat deja anul trecut pentru oferta de conversie voluntară în acțiuni ale obligațiunilor subordonate ale Băncii Monte dei Paschi di Siena, rezultatul operațiunii celor două bănci venețiene depinde de propria alegere și de cea a celorlalte. Simplificand foarte mult, schema este cea prezentata mai jos. Este organizat într-o matrice; pe rânduri sunt acțiunile posibile ale acționarului individual (aderarea la propunerea de compensare a pierderilor, sau nu), în timp ce pe coloane sunt acțiuni similare ale celorlalți acționari. Rezultatul probabil al alegerii pentru fiecare combinație de opțiuni este rezumat în celulele centrale.
O scurtă privire asupra diagramei este suficientă pentru a înțelege că soluția optimă (care ar fi, pentru iubitorii genului, atât un echilibru Nash, cât și un excelent Pareto) se ajunge cu strategia cooperativă, în care toți membrii (sau majoritatea ei) să adere la ofertă, evitând astfel bail-in-ul. Care, după toate probabilitățile, ar avea un rezultat mai rău. Este vorba de a alege răul mai mic, nu de a face bani.
Oricum, aici mergem din nou. Băncile. Italiană. zona euro. Risc sistemic. Sper să trec bine.
Când pe acest blog sau în comunicările către clienții de service Tutor insistăm oarecum paranoic asupra riscului zonei euro, avem în vedere nenumăratele grămezi de pulbere explozivă acumulate sub covoare de-a lungul anilor, situații nerezolvate, prost gestionate. Ca aceasta. Băncile italiene rămân printre cele mai periculoase grămezi de explozibili, în ciuda îmbunătățirii treptate a bilanțurilor lor și a unei anumite propagande politice.
