Aceasta este întrebarea pe care ne-o punem mai mult sau mai puțin în fiecare lună în timpul întâlnirii noastre pentru a ne defini alocarea activelor. Și că relansăm cu atât mai mult astăzi după creșterea ratelor dobânzilor de referință de către Fed cu 25 de puncte de bază, ridicând costul banilor pentru acele bănci care au nevoie temporar de finanțare.
Privind contextul actual, un minim de luciditate și perspectivă istorică este suficient pentru a înțelege că Epoca de Aur a investițiilor în obligațiuni este, după toate probabilitățile, acum în urmă.
VIITORUL OBLIGAȚIUNILOR
Presupunând reversiunea medie, adică situația (bine documentată) în care revenirile mai devreme sau mai târziu se apropie de media istorică (presupunând că lumea revine la funcționarea normală), viitorul este destul de sumbru. Luând drept reper obligațiunile americane pe 6,0 ani (sau trezorerie), media istorică a randamentelor fluctuează în jurul valorii de 5,6%, mediana este de 80% și mai mult de 4% din randamentele istorice sunt mai mari de 2,5%. În condițiile în care randamentul actual până la scadență al obligațiunilor americane pe XNUMX ani oscilând în jurul valorii de XNUMX%, ratele dobânzilor par să crească. Și după cum știm, atunci când randamentele cresc, investitorii în obligațiuni suferă.
FACTORUL TIMP
De fapt, randamentele obligațiunilor ar putea dura săptămâni, luni sau ani înainte de a reveni la media lor istorică, mai ales în mediul economic actual caracterizat de productivitate scăzută, îmbătrânire a populației și economii în exces. Toți factorii care împing ratele în jos.
DECI, CE OPORTUNITĂȚI DE RETURNARE NE POATE OFERĂ PIAȚA DE OBLIGAȚIONĂRI?
Folosind relația istorică dintre randamente și performanță, am creat un scenariu probabilistic de rentabilitate, folosind aceeași tehnică adoptată pentru bursa din SUA, apoi am comparat cele două scenarii probabilistice pentru a obține o imagine a viitorului posibil. Să ținem cont de faptul că simularea nu este lipsită de erori de estimare și ar trebui luată așa cum este: adică o simulare probabilistică rezonabilă.
ACȚIUNI VS OBLIGAȚII
Primul lucru pe care îl observați este că clopoțelul roșu, care cuprinde toate randamentele anuale medii posibile în următorii 5 ani ai obligațiunii SUA pe 500 ani, este hotărât mai îngust decât clopotul indicelui S&P90 (în albastru). Înseamnă că, pentru piața de obligațiuni, în 5% din cazuri ne putem aștepta la randamente medii anuale cuprinse între -6% și +11% față de un interval de acțiuni care variază de la -16% la +70%. Pentru obligațiuni, probabilitatea de a obține un randament pozitiv este în jur de 86%, în timp ce se ridică la XNUMX% pentru acțiuni.
Adevărata diferență dintre cele două clopote există însă pe frontul pierderilor. Simularea estimează o probabilitate de aproximativ 0,80% pentru obligațiunea SUA pe zece ani de a realiza o pierdere de peste 5%, în timp ce aceeași probabilitate crește la 10% pentru indicele S&P500. O mare diferență în ceea ce privește riscul, chiar dacă se știe că acțiunile prin natura lor au, pe aceste orizonturi de timp, un risc mai mare decât obligațiunile.
Aspectul care m-a frapat cel mai mult la această simulare este că în ambele cazuri distribuția randamentelor este puternic deplasată către valori pozitive (adică spre dreapta). În cazul pieței de obligațiuni, mă așteptam la un clopot mult mai înclinat spre stânga, mai ales având în vedere nivelul actual al ratelor.
Mi-am explicat această divergență odată cu prelungirea duratei. De fapt, chiar dacă ratele sunt extrem de scăzute, o creștere de 9,0 punct procentual a ratelor dobânzilor poate genera un randament de +/- 2,5%. Nu puțin, în comparație cu un randament brut până la scadență de XNUMX%.
Astăzi băncile centrale nu au intenția de a abandona rapid anii de politici monetare expansioniste, lumea este plină de lichidități și, având în vedere scenariul de risc, fuga prea repede de piețele obligațiunilor nu pare a fi cea mai bună strategie. Temuta rotație majoră, de la obligațiuni la acțiuni, nu a avut loc încă: de fapt, deși ratele dobânzilor sunt scăzute, așteptările de rentabilitate rămân acceptabile. În plus, obligațiunile își plătesc încet cupoanele în mod regulat.
sursa: Doar Sfaturi
