Cum ar trebui să interpreteze investitorii schimbarea registrului de către băncile centrale ale țărilor OCDE, inclusiv BCE și Rezerva Federală? „Exploatarea întregului potențial al primelor de risc oferite de piețe și menținerea flexibilității maxime”. Cuvântul de Andreas Utermann, Global CIO și co-șef al Allianz Global Investors, care, la o conferință de la Milano, a subliniat modul în care noua generație de guvernatori ai acestor instituții a fost influențată de diferite experiențe, în special de boom-ul și criza sectorului Dot.Com și de izbucnirea marii crize financiare, precum și de lecția japoneză. a învățat o conștientizare mai puternică a amenințării deflației.
„După ce a rămas practic stabil timp de zeci de ani – explică Utermann -, Bilanțurile băncilor centrale ale OCDE au explodat din 2007, cu o expansiune de aproximativ 500% pentru Banca Angliei și 380% pentru Rezerva Federală.. Aproape în urmă se află Banca Centrală Europeană, cândva mult mai conservatoare, care și-a extins bilanțul cu 250 la sută. În ciuda criticilor conform cărora această expansiune este sterilizabilă și nu s-a tradus încă în creșterea agregatelor monetare din cauza prăbușirii vitezei, acest proces probabil relegă țintirea banilor în trecut.
„Independența băncilor centrale – a spus CIO al Allian Global Investors –, cândva atât de importantă, trece printr-o eroziune ușoară, dar perceptibilă, pe măsură ce guvernele văd spațiul lor de manevră fiscal din ce în ce mai mic. Vechea distincție între organele de politică monetară și cea fiscală începe să se estompeze, o schimbare observabilă nu doar în finanțarea explicită a datoriei publice, ci și în deschiderea mai mare față de decizia Băncilor Centrale de a naviga împotriva vântului”.
Și ce impact au toate acestea asupra investitorilor? „Este recomandabilă o abordare flexibilă (sau neconstrânsă) de alocare a activelor, care exploatează oportunitățile beta ale diferitelor clase de active împreună cu componentele alfa. Pe măsură ce așteptările inflaționiste cresc, randamentele actuale ale obligațiunilor de stat, artificial scăzute, sunt de fapt destinate să-și piardă și mai mult atractivitatea în ochii investitorilor, cu intensificarea în consecință a represiunii financiare ca instrument de deleveraging tăcut”.
Într-adevăr, într-un context economic de acest tip, caracterizat de rate ale inflației scăzute, dar în creștere, istoric, acțiunile au depășit întotdeauna obligațiunile. „În contextul pieței de obligațiuni – continuă Andreas Utermann -, răspândiți produse precum obligațiunile cu randament ridicat și obligațiunile piețelor emergente nu numai că oferă randamente superioare, dar oferă și o marjă de protecție împotriva riscului împotriva datoriilor suverane, într-un scenariu de creștere a ratelor dobânzilor”.
Executivul Allianz GI a vorbit și în marginea conferinței de la Milano pe probleme macroeconomice europene: „Deși impulsul politic pentru crearea unei uniuni bancare și-a pierdut recent din avânt, Apreciez abordarea mai pragmatică a așa-numitei troici (Comisia UE, Fondul Monetar Internațional și BCE) în cazul în care o țară își pierde obiectivele de deficit din motive pur ciclice. În consecință, consider că în prezent, țările din zona euro ar trebui să acorde prioritate creșterii prin relansarea reformelor structurale, dar și să aibă în vedere măsuri de austeritate fiscală cu obiective bine definite”.
