Sub cerul algo-finanțelor, o acțiune rămâne în mâinile unui comerciant pentru o medie de 22 de secunde. O ploaie de mii de micro-tranzacții orchestrate de 15 bănci de investiții controlează 70% din volumul de tranzacționare al Bursei de Valori din SUA. Prețul unui credit default swap este rezultatul schimburilor private, în plicuri sigilate, între cinci intermediari care au loc în deplină opacitate. Fără nicio corespondență cu valorile economice sau cu ratingul unei țări, așa cum demonstrează faptul că un raport egal poate corespunde chiar și unor valori CDS duble (cum s-a întâmplat la începutul verii între Italia și Polonia). Rezultatul? „Presiunea asupra datoriei suverane – explică Emilio Girino, profesor la Cuoa din Vicenza – este rodul acțiunii speculatorilor plini de cd-uri dar care nu au un singur Btp în buzunar".
Ca să nu mai vorbim de agențiile de rating, libere să opereze într-o zonă liberă de drept după modele aproximative, dacă nu arbitrare. Toate într-un cazinou mare, substanțial lipsit de controale, în ciuda proliferării autorităților de reglementare și a regulilor pletorice (legea americană Dodd-Franck constă din 2.100 de pagini). În cifre, dominaţia finanţelor asupra economiei reale poate fi rezumată astfel: 836 de trilioane de dolari faţă de 58 de trilioane de PIB. Dar acțiunile sau alte instrumente „tipice” sunt acum o mică minoritate din ceea ce apare pe rafturile supermarketurilor financiare: în 2009, 83% din piață era alcătuită din instrumente derivate, dintre care 87% erau „over the counter” practic departe de orice verificare.
Acest lucru este mult mai mult a apărut de atunci conferința „Finanțe: amanta servitoare?” organizat de AIAF, asociația italiană a analiștilor financiari. Acuzarea cuprinzătoare a diferitelor aspecte ale derivei piețelor financiare în anii crizei. Într-adevăr de mult înainte pentru că „geniul financiar care a ieșit din sticlă”, imaginea lui Francesco Cesarini, se află la rădăcina crizei. „Odinioară – comentează Salvatore Bragantini – s-a susținut că salariile sunt o variabilă independentă de economie. Acum se pretinde că acest lucru este valabil pentru profitul capitalului. Nu a funcționat, nu va funcționa!" Dar economia reală plătește prețul, deocamdată, în special cea a unei țări precum Italia, putere de producție unde Bursa, care din punct de vedere al capitalizării valorează o cincime din PIB, nu mai îndeplinește funcția de strângere de capital pentru companii, în special pentru IMM-uri: peste 90% din tranzacționare este concentrată pe coșul principal, Ftse/Mib, ceilalți 170-180 primesc doar firimiturile.
Cu siguranță nu este pentru prima dată când turbo-finanțarea ajunge în bancă. Dar este probabil prima dată în Italia când o adunare de observatori independenți la nivel înalt (Cesarini, Giacomo Vaciago, Bragantini, Donato Masciandaro, Michele Calzolari, precum și Emilio Girino, Antonio Maria Rinaldi, Malcolm Duncam, Mario Bottazzi și Alfonso Scarano) examinează aspectele individuale ale unui proces degenerativ care a afectat acum portofelele și imaginația colectivă, așa cum demonstrează atenția în masă a „răspândirii” sau a altor simboluri ale neliniștii populare.
Tranzacţionarea cu frecvenţă înaltă
MAESTRI PUTERNICI SI NECUNOSCUTI
Să luăm cazul HFT (High Frequency Trading) care, la șase ani de la apariție, pot fi considerate „stăpânii necunoscuți” ai piețelor financiare.
Iată cum îi descrie Giovanni Bottazzi, fost editorialist al biroului de statistică al vechii Burse italiene: „HFT-ul este un operator hipertehnologic, capabil să exploateze singur întârzierea tehnică a ordinelor înscrise în lista de prețuri”. Întârziere ca să spunem așa, dat fiind că timpul despre care vorbim este măsurat în nanosecunde. „Propunerea mea de a limita permanența unui ordin la cel puțin o secundă – explică Bragantini – nici măcar nu a fost luată în considerare. Totuși, o bursă de valori care urmează această logică tinde inevitabil să se concentreze pe câteva acțiuni lichide, cele mai mari prin capitalizare, cu consecințe semnificative pentru calitatea listării”.
Dar la ce folosește o asemenea viteză? „Principiul – continuă Bottazzi – este că în acest pitic, potrivit HFT, el trebuie să poată inspecta cartea cu o clipă înaintea celorlalți și să ia deciziile ulterioare”. Aparent o tehnică inofensivă, încredințată deciziei „oarbe” a programelor automate. „Nu este așa – este obiecția – justificarea etică a câștigului bursier constă în riscul asumat de investitor”. Dar în acest caz nu există niciun risc pentru că operațiunea se deschide și se închide, în medie, în 22 de secunde.
Dar cum face HFT bani? „Cea mai frecventă tehnică este cea de market making. Operatorul actioneaza ca vanzator sau ca cumparator pentru o cantitate minima, pentru a asigura existenta unei contraparti. Odată ce propunerea de cumpărare sau vânzare are succes (și există piețe private care remunerează propuneri pentru a stimula lichiditatea) operațiunea se repetă de multe ori. Și, bineînțeles, va fi vânzare încrucișată sau cumpărare de un număr relevant de ori, astfel încât câștigul minim unitar să fie înmulțit la o anumită dimensiune.
Alte tehnici mai complicate permit HFT-ului să „curățeze” piața și să se poziționeze pentru a vinde, în condiții mai bune pentru ei, loturi de titluri către cumpărători importanți, cum ar fi un fond de investiții al cărui manager, poate, nu este străin de joc. . Desigur, un joc nemilos în care HFT-urile, nu mai mult de 15 cele mai mari de pe piață, încearcă să se anuleze reciproc cu tehnici de orbire (sau snuffing), inundând cărțile cu propuneri pentru a încetini acțiunea concurenților.
Fenomenul a crescut exponențial din 2007, datorită proliferării platformelor de operare (azi aproximativ 150) în Europa. Rezultatul? Câțiva operatori de High Frequency Traders, nu mai mult de 3% dintre jucătorii de pe Wall Street, controlează peste 70% din volumele tranzacționate de bursele din SUA. Și Europa se apropie de aceleași niveluri. „Operatorii HFT sunt asemănători cu prădătorii mari, invizibili printre ierburile înalte ale tehnologiei milisecunde – se lasă să plece Bottazzi – dar nu iubesc doar prada mare, dacă este ceva, cele mici care adună împreună fac volum: mai mulți furnici decât leoparzi” . Dar furnici cu resurse nelimitate: se află în curs de desfășurare așezarea unui cablu de fibră optică pe ambele maluri ale Atlanticului dedicat exclusiv acestei activități.
