Toată lumea vorbește despre scandalul manipulării Liborului dar nu am găsit în presa italiană nicio descriere completă și corectă a celor întâmplate, cu excepția celei publicate acum câteva săptămâni în L'Espresso pentru care Zingales a trebuit să fie deranjat. . Căutând pe Wikipedia definiția Liborului, descopăr cu dezamăgire că este incorectă „... Libor este rata de referință europeană la care băncile își împrumută bani între ele, adesea peste noapte (în loturi overnight), după ce piețele se închid... „Nu este așa.
Ce este Libor?
Libor (London Interbank Offered Rate) este o rată a dobânzii care este stabilită pentru 10 valute (euro, dolar american, yen, liră sterlină, franc elvețian, dolar canadian, dolar australian, coroană daneză, coroană norvegiană și dolar neozeelandez) și 15 scadențe diferite (de la o zi la 12 luni) dar nu este rata, sau mai bine zis nu mai este rata la care marile bănci se împrumută efectiv bani între ele pe piață ci o rată „de referință”, la care multe derivate instrumente sunt ancorate și la care sunt indexate creditele ipotecare și împrumuturile în principalele țări. Rata este stabilită printr-un sondaj oficial efectuat dimineața în jurul orei 11:00 (mai exact între orele 11:00 și 11:10) prin care un anumit număr de bănci sunt rugați să răspundă la următoarea întrebare: „La ce curs ați putea să împrumute fonduri dacă ar trebui să ceri și apoi ai accepta oferte pe piața interbancară pentru o sumă semnificativă înainte de ora 11:00 dimineața?”
Din aceste răspunsuri (băncile de referință, în funcție de diferitele valute, pot fi între 8 și 18), cele mai mari și cele mai mici sunt aruncate și se face o medie între valorile centrale, rezultatul căreia este rata oficială Libor . Când rezultatul a fost calculat, acesta este făcut public și se pot vizualiza și băncile care au participat și rata pe care a exprimat-o fiecare. Rata este exprimată pe o bază anuală. Agentul de calcul este Thompson Reuters și fiecare dintre băncile participante are la dispoziție o aplicație automată prin care introduce cursul, fără a putea vedea ratele alese de celelalte bănci de referință.. Punctul cheie este că Liborul (la fel ca și Euriborul) NU mai este o rată a dobânzii care urmărește îndeaproape condițiile tranzacțiilor reale efectuate pe piață. Este doar o rată teoretică, folosit ca punct de referință pentru tranzacțiile cu instrumente financiare derivate și pentru un număr mare de credite ipotecare și împrumuturi acordate clienților de către bănci. Acest lucru face o mare diferență.
Înainte să izbucnească bubo-ul Lehman Brothers, ratele Libor erau foarte apropiate de ratele tranzacționate efectiv. După izbucnirea crizei, cele două rate au început să înregistreze diferențe semnificative, un „spread” de importanță nu mică. Aceasta este consecința crizei bruște de încredere care a lovit băncile. Pe măsură ce participanții de pe piață și-au dat seama că falimentele bancare se puteau produce mai ușor decât se așteptau, depozitele interbancare au încetat să circule la fel de fluid ca în trecut, ceea ce a dus la o creștere bruscă a costului lor și la rarefacția schimburilor. Astăzi, piața interbancară a depozitelor este redusă la minimum, iar băncile fac eforturi titanice pentru a atinge o stare de „autarhie virtuală”.
Deci, care sunt problemele legate de rata Libor și fixarea acestuia?
În primul rând, mecanismul de licitație poate fi hotărât îmbunătățit: sunt puține „bănci lider” iar publicarea denumirilor și nivelurilor exprimate facilitează practicile coluzive.Și mai importantă este problema semnificației ratei Libor:
– Băncile nu au obligația de a închide tranzacțiile efective la cursul exprimat.
– Nu există date sigure despre nivelurile la care băncile se împrumută efectiv.
– După criza Lehman, însuși conceptul de „împrumut negarantat” exprimat de Libor și-a pierdut sensul deoarece foarte puține bănci împrumută astăzi fără garanții și, dacă o fac, schimbă sume limitate. Băncile din Europa, după cum bine știm, preferă să depună fonduri în seifurile Băncii Centrale Europene, la o remunerație mai mică decât cea de piață.
Doar pentru a oferi un exemplu, băncile italiene și spaniole exprimă nivelul teoretic al Euribor (fixat cu același mecanism ca Libor, dar mai degrabă de către Federația Bancară Europeană decât de către Asociația Bancară Britanică) la care cred că pot împrumuta fonduri într-un singur loc. an în jur de 1%. În același timp, ratele la care Spania și Italia, înțelese ca State, se finanțează pentru un an este de peste 4%!
De ce a fost manipulat Liborul?
Un raționament simplu și logic ne face să credem că marile banci ratele manipulate în jos pentru că ei doreau, în criza de lichiditate rezultată din falimentul lui Lehman, arată că sunt „mai solide” decât erau de fapt, pe o piata in care frica a dus la cresterea pretului fondurilor imprumutate.O explicatie mai subtila si mai „maligna” ar putea fi faptul ca Liborul este parametrul de referinta de care sunt legate majoritatea contractelor derivate. Dacă pozițiile din aceste contracte se ridică la câteva miliarde de dolari sau într-o altă monedă (nu science fiction, ci realitate pentru multe bănci globale mari) atunci când ajung la scadență, chiar și o mică diferență a ratei de referință poate provoca un câștig/pierdere semnificativ în termeni de absolute. O a treia ipoteză se regăsește în faptul că multe obligațiuni emise de aceste bănci pentru a se finanța pe piața internațională de capital au cupoane indexate la Libor/Euribor. O limitare a ratei de bază ar fi însemnat o limitare a costului finanțării. Această teorie este mai greu de demonstrat, deoarece ar însemna că toate sau majoritatea băncilor implicate ar fi trebuit să aibă un interes egal.
La ce să te aștepți?
Acum situația este complicată: Barclays a fost deja amendat cu 455 de milioane de dolari pentru că s-a dovedit manipularea, precum și amestecul celor mai înalte niveluri ale băncii în toată chestiunea. În SUA și nu numai toată lumea dă în judecată pe toată lumea, uneori doar pentru a obține bani, alteori pentru daune reale suferite. Povestea va fi lungă și complicată. Cert este că un astfel de scandal într-adevăr nu era nevoie într-un moment în care încrederea în cei care reglementează băncile și în băncile înseși este la cel mai scăzut nivel istoric. În mod obiectiv, privind cu atenție mecanismul de fixare și discrepanțele dintre ratele Libor și ratele reale exprimate de piață, care au fost deja evidențiate de mai multe ori pe acest blog, ar putea apărea unele îndoieli cu privire la transparența mecanismului. este un parametru destul de important, poate că ar fi utilă o mai mare aderență la condițiile reale ale pieței.
Care sunt consecințele pentru economisitorii italieni?
Ceea ce îmi scapă cu adevărat este de ce în Italia s-a lansat o acțiune de clasă de cetățeni promovată de federațiile de consumatori care estimează prejudiciul suferit de 3 milioane de familii (nu bruscolini) la 2,5 miliarde de euro buni.nu mai pot avea încredere în nimic și cu atât mai puțin în bănci. , dar m-au învățat că dacă ratele sunt mai mici, creditele ipotecare costă mai puțin. S-ar părea, așadar, că, pentru o dată, cetățenii au beneficiat de încă o înșelătorie bancară! cetăţeni, aştept cu nelinişte şi în bună companie, măsuri serioase privind reglementarea bancară globală.
