Tăcută și perfidă, contagiunea își șerpuiește drum prin piețele financiare, gata să lovească. Criza zonei euro a adus-o în casele economisitorilor italieni, care au învățat să se teamă de ea.
Dar ce este risc de contagiune? Acesta este pericolul ca dificultățile întâmpinate de un element al sistemului financiar, de exemplu o națiune sau o bancă, să se răspândească rapid și cu impact negativ asupra altor elemente ale sistemului, cu un efect general catastrofal.
Pentru a exista contagiune ai nevoie de a virus (implicit în acest caz), a izbucnire (un organism sau organisme afectate, adică țări, companii și persoane) și vehicule cu transmisie. Există două mijloace principale de răspândire a infecției:
- il mecanism psihologic, adică evadarea de orice subiect și situație potențial virulentă (motivația din spatele vânzării masive de obligațiuni de stat din țările periferice euro de către investitorii internaționali…);
- existența unor legături financiare puternice în cadrul sistemului: de exemplu, A este un creditor al lui B, B este un creditor al lui C, dacă C nu este în plată, B suferă pierderi și este posibil să nu-l poată rambursa pe A.
Ambele mijloace de contagiune sunt prezente în criza zonei euro: nu ne lipsește nimic. În ceea ce privește focarul, este evident modul în care se află Grecia. Virusul a prins ușor rădăcini într-un sistem cu o structură fragilă precum zona euro: o uniune monetară, dar nu una fiscală și politică, un gigant cu picioare de lut.
Riscul de contagiune este un așa-zis variabilă latentă, adică nu este direct observabil, care „se ascunde” în datele vizibile. Ar fi interesant să o descoperim în zona euro și să vedem cum arată spectrul extins… ei bine, am încercat. Să vedem cum (dragi „tocilari” financiari interesați de detalii: voi scrie cât de curând un scurt document tehnic pe care îl voi posta pe comunitatea Advise Only și vă avertizez că analiza este foarte preliminară; pentru toate celelalte, când vedeți cuvântul „tehnic”... mergeți înainte).
Folosind răspândire chestionați zilnic asupra obligațiunilor de stat ale țărilor Uniunii Monetare comparativ cu Germania, am încercat să „eliminăm” riscul de contagiune din datele financiare, folosind un metodologie statisticăcunoscut ca "Analiza componentelor principale”, care vă permite să separați componenta sistemică, adică substanța, de zgomotul de fond.
Observați vârf în ultimele luni ale anului 2011, coborârea ulterioară și apoi din nou creșterea din acest an, în perioada premergătoare primelor alegeri din Grecia. De atunci, s-au remarcat ușoare îmbunătățiri, corespunzătoare pașilor înainte în forurile politice și instituționale pentru soluționarea crizei europene. Cu exceptia riscul rămâne foarte mare.
În acest moment, este și interesant de înțeles cu ce timp şi intensitate sunt implicate diferitele ţări. Să ne concentrăm asupra ultimului an și asupra unui grup mic de țări care ni se par deosebit de semnificative: Italia, Spania,Irlanda e Portugalia.
Ce ne spune graficul? În primul rând că tensiunile care derivă din Irlanda și Portugalia, obiect de „bail-out”, și-au pierdut din importanță în ochii operatorilor care se ocupă de obligațiuni de stat. Dacă îmi permiteți, acesta ar putea fi o greseala grava în opinia mea, pentru că problemele Portugaliei sunt în mare parte acolo...
Apoi graficul arată cum, la sfârșitul anului 2011, problemele guvernului italian au fost cel mai important factor de risc. Variabila care a fost in scadere de atunci.
În cele din urmă, reiese cum recent Spania și Italia contribuie din ce în ce mai mult la riscul sistemului: a intimida piata este de fapt mecanism dublu de transmisie între riscul bancar e risc suveran (principala amenințare la adresa Spaniei) și următoarea legătura dintre Spania și Italia. Evident, Spania ar putea, în cel mai rău caz, să tragă Italia în abis.
Toate "Eurogrup vineriPrin urmare, a avut sarcina crucială de a defini detaliile cu privire la modul de acordare a ajutorului Spaniei pentru recapitalizarea băncilor,slăbind astfel mecanismul de transmitere a riscului de contagiune. S-au făcut progrese, dar nu totul este clar în percepția piețelor.
Vor reuși „eroii noștri” – politicienii europeni – să stingă contagiunea? Va exista o șansă de recuperare pentru țările cele mai afectate și, mai ales, va fi posibil să găsim vaccinul pentru a preveni o astfel de situație să se repete?
