Amintirea prăbușirii din 2008 de Lehman Brothers, a doua cea mai mare bancă de investiţii din SUA, este încă prea viu, astfel încât mulţi cred că căderea în praf de Banca Silicon Valley (SVB) ar putea deschide un scenariu similar cincisprezece ani mai târziu. Ei bine, deși sunt conștient că previziunile ar trebui lăsate în seama ghicitorilor, cred că diverși factori ne fac să credem că de data aceasta istoria nu se va repeta.
De la finanţarea veselă a lui Lehman la cea tradiţională a Svb
Singura analogie reală cu Lehman este că falimentul SVB a fost declanșat și de o criză de lichiditate. Cu toate acestea, mulți alți factori contextuali sunt diferiți. În primul rând, Lehman a fost inervat în sistem finante vesele dezvoltat în jurul notoriului ipoteci subprime. Dimpotrivă, din câte știm, deși este banca de referință într-un sector extrem de inovator, dar și riscant, cel al companiilor de capital de risc, SVB. a fost un brokeraj destul de tradițional: a luat depozite și a acordat împrumuturi, investind în mare parte în obligațiuni de stat ceea ce nu a împrumutat.
Greșeala Svb: vânzarea titlurilor de valoare la prețuri mai mici decât valoarea contabilă
Problema lichidității a apărut din pierderile la titlurile de valoare cu rată fixă care, din starea lor potențială ca urmare a creșterii abrupte a ratelor implementate de Fed pentru combaterea inflației, s-au transformat în pierderi reale atunci când banca, în lipsă de lichiditate, trebuia să vândă o parte semnificativă a acestora securitate la preturi foarte mari inferior la cele de sarcină. Prin urmare, din acest punct de vedere, falimentul SVB nu creează un stigmat generalizat pe un întreg segment opac al pieței financiare, așa cum s-a întâmplat pentru Lehman, ci mai simplu pune în lumina reflectoarelor. comportament nesăbuit într-o sferă bancară tradiţională.
Cazul Svb limitat la un accident rutier
La a doua mare diferenta este că ipotecile subprime au fost copii ai visului american al casei, chiar și pentru cei care nu aveau în mod rezonabil mijloacele de a le rambursa. Prin urmare, criza subprime-urilor a spulberat acel vis nerealist. Pe de altă parte, împrumuturile la activele SVB, deși acordate debitorilor individual riscanți, vizează proiecte foarte concrete care, în medie, sunt foarte profitabile. Prin urmare, această considerație ne face să vedem acest faliment ca fiind un accident de circulatie mai mult decât un stigmat asupra finanțării cu capital de risc. Și ca rezultat, panica pare mai puțin probabil să izbucnească în acest segment al finanțelor.
Puterea de foc a autorităților americane
Apoi există unul a treia considerație cu privire la capacitatea și disponibilitatea autorităților americane de a opri criza înainte ca lucrurile să scape de sub control. Din punct de vedere al capacității, deși Fed nu se mai află sub conducerea lui Ben Bernanke, cel mai expert economist în crizele bancare (distins ulterior cu Premiul Nobel pentru economie pe această temă în 2022), banca centrală a SUA și autoritățile naționale care iau grija de ea au reînvățat cu Lehman cum să evitați greșelile în gestionarea crizelor bancare.
Nu mai există globalizarea de acum 15 ani
În cele din urmă, considerente strategice relevante militează de partea voinței de a opri criza. În urmă cu cincisprezece ani, lumea era cufundată într-una globalizarea care părea inevitabil și nesfârșit (îmi vine în minte titlul filmului premiat „Everything Everywhere All at Once”). Dimpotrivă, astăzi structurile globale scârțâie și perspectiva uneia noi își croiește drum globalizarea bipolară, cu o coaliție vestică condusă de Statele Unite ale Americii opus altuia condus de Chinapoate cu o a treia coaliție de țări nealiniate, eventual condusă din India. Ei bine, în acest scenariu prospectiv, conducerea va juca din ce în ce mai mult superioritatea tehnologică, unde va fi eliminată posibilitatea transferului gratuit de tehnologie între blocurile opuse, după cum indică diverse semnale: de la opoziția față de 5G chinezesc, la interzicerea TikTok, la tensiuni legate de independența Taiwanului, centrul mondial al producției de microcipuri etc. .
În primul rând, trebuie să salvăm sectorul capitalului de risc
Prin urmare, lăsând criza să se extindă cu riscul de a deteriora sectorul capitalului de risc, de care depinde o mare parte din progresul tehnologic occidental, este ultimul lucru pe care americanii își doresc, alături de europeni și alți aliați din întreaga lume. Rezultă că, odată cu intervențiile masive de lichiditate ale Fed și cu implementarea tuturor garanțiilor guvernamentale care vor deveni necesare, cel mai probabil terasamente vor fi construite în mod adecvat și rapid pentru a preveni agravarea crizei.
