Um reposicionamento tático sobre o tema da inflação está em andamento entre os banqueiros centrais ocidentais. Os argumentos que circulam nos corredores do Edifício Eccles em Washington e em Frankfurt sugerem que muito provavelmente não se trata apenas de um fenômeno transitório ligado à recuperação da demanda mundial. «O alarme tocou em junho passado. O Fed esperava uma desaceleração do impulso inflacionário que não aconteceu, aliás os números dão sinais de persistência. Acreditava-se que o aumento inflacionário estivesse relacionado a uma reação após a deflação de 2020. José Moscarini é professor de economia em Yale, codiretor dos programas de pesquisa em macroeconomia apoiados pela Cowles Foundation e copresidente do grupo de pesquisa sobre mercados de trabalho no National Bureau of Economic Research.
Professor, Jerome Powell argumenta que "os problemas estão se mostrando mais fortes e duradouros do que o previsto". O que você acha?
«A inflação é um fenómeno complexo, influenciado de forma decisiva pelas expectativas das famílias e das empresas. O Fed tentou nos últimos dez anos, embora com pouco sucesso, aumentar a inflação, o mesmo tem feito o BCE. No Japão, eles até tentam desde os anos XNUMX. O ponto é o seguinte: até agora as expectativas foram baixas e as forças deflacionárias prevaleceram, como o envelhecimento da população e o crescimento da poupança global.
Até algumas semanas atrás, no entanto, os banqueiros centrais não pareciam se importar muito com isso.
“Estamos vivendo um momento sem precedentes para os bancos centrais. Vemos choques setoriais muito claros, a exemplo do que aconteceu com o choque do petróleo na década de 6. Nos EUA existem certamente alguns factores a monitorizar: o aumento do custo dos salários nos últimos XNUMX meses, a procura de bens que teve uma enorme retoma, a dificuldade em encontrar mão-de-obra em muitos sectores, como a restauração ou o turismo e fabricação . Diante de tudo isso, as expectativas dos trabalhadores e das empresas sobre a inflação mudaram».
Acrescenta-se outra preocupação: o receio de que a política monetária, tal como se verificou nesta década, já não tenha a varinha mágica.
«O Quantitative Easing na Europa e nos EUA tem sido bastante eficaz nas duas últimas grandes crises. No entanto, as taxas zero prolongadas nos levaram ao que é chamado de "armadilha da liquidez". O mundo hoje está inundado de liquidez: o que acontecerá com a inflação se europeus e americanos começarem a despejá-la pesadamente no consumo?».
Uma armadilha dentro da espiral inflacionária?
«Os bancos centrais nesta perspetiva poderiam anunciar um violento aperto monetário, como fez Paul Volcker em 1979. Mas as autoridades monetárias mantêm o seu poder de acordo com a sua credibilidade. Se eles anunciam, eles têm que realizar os anúncios. Por isso, acredito que estaremos lidando com caminhos "mais suaves" para aumentar as taxas».
Esta época inflacionária também será influenciada pela transição ecológica, pelas políticas de conversão de energia, pela oferta cada vez mais complexa de matérias-primas. Os banqueiros centrais têm ferramentas para governá-lo de forma a não criar muitos problemas para a recuperação da economia?
“Em geral, a energia não é um tema para os banqueiros centrais. Somente se o preço da energia aumentasse continuamente, isso se tornaria um problema para a inflação. Neste momento, parece-me mais uma questão de volatilidade de preços. Os banqueiros centrais têm o dogma da inflação desejada em 2%, mas também podemos pensar em viver com uma inflação de 2.5-3%».
Então o “gargalo” criado na retomada da produção, em relação à inflação, é um fenômeno temporário?
“Veremos a nova estrutura da demanda global no final de 2022, quando os problemas de saúde pública relacionados à pandemia serão resolvidos. Também poderia ser alterado permanentemente: menos viagens, menos turismo de massa, mais videoconferências e menos contato físico. Os efeitos sobre o mercado de trabalho ainda serão avaliados. Após a crise financeira de 2008, que afetou setores inteiros de emprego, como construção ou finanças, o mercado de trabalho se normalizou totalmente somente após 6-7 anos”.
São prováveis aumentos salariais significativos nos Estados Unidos e na Europa?
«Para já é visível uma tensão salarial, sobretudo nos EUA, em alguns setores. Nos últimos dois trimestres, no entanto, observamos um aumento considerável na velocidade de movimentação dos funcionários entre os diferentes cargos. Isto significa que alguns trabalhadores encontram novos postos de trabalho em condições mais favoráveis, sem para já tocar na “reserva” dos desempregados. Se os novos postos de trabalho forem mais produtivos, essa dinâmica transitória de realocação de mão de obra ajuda a mitigar a tendência salarial, efetivamente acalmando a inflação do trabalho. Se a inflação não diminuir rapidamente neste ano, em 2022, quando essa realocação está destinada a se dissipar, os aumentos salariais nominais podem ser ainda mais substanciais.
Você acredita no poder preditivo que muitas redes sociais podem ter na análise de tendências econômicas?
“Obter dados em tempo real é muito útil. Suspeito que os bancos centrais já façam isso: estou pensando nas pesquisas do Google ou nos dados de preços coletados na Amazon, e não nas redes sociais. No entanto, duvido muito que as grandes empresas de redes sociais queiram compartilhar seus dados com outra pessoa.
