Tudo parecia estar indo bem. O crescimento econômico estava bem encaminhado e o mercado de ações dos EUA havia atingido novos máximos, até mesmo o petróleo se recuperou de suas mínimas nos últimos anos. Inevitavelmente, também tensões geopolíticas às quais um novo elemento acabou por se juntar: protecionismo americano. Abaixo analisamos o bom, o mau e o feio do protecionismo e suas consequências em termos de moedas.
O BOM
Embora isento de tarifas de alumínio e aço, o dólar canadense é a moeda do G-10 com pior desempenho no acumulado do ano devido a temores sobre a renegociação dos acordos do NAFTA, mesmo com os preços do petróleo bem acima do preço de equilíbrio. Canada. Dado que uns bons 20% do PIB do Canadá vêm das exportações para os EUA, não é nenhuma surpresa que o sentimento de baixa no Canadá levou o USD/CAD a subir para 1.3130 (uma alta de dez meses). No entanto, a estrada não é toda em declive.
O Canadá estendeu seus acordos comerciais com oUnião Europeia ao abrigo do Acordo Económico e Comercial Abrangente UE-Canadá (CETA 2017). Dado que o banco central canadense provavelmente fará dois aumentos de taxa em 2018, contando com um ambiente macroeconômico estável, o dólar canadense poderá se recuperar em breve, pois as preocupações comerciais já foram incorporadas ao preço. Na melhor das hipóteses, a tempestade do protecionismo americano poderia diminuir e desaparecer com o tempo.
O FEIO
As novas tarifas devem ajudar as empresas que operam no setor siderúrgico e alumínio no curto prazo, mas no médio prazo podem impactar negativamente os níveis do dólar americano. A China, a União Européia e o Japão respondem por dois terços de todo o déficit comercial dos EUA, e medidas retaliatórias não parecem tão distantes. Embora um cenário em que a história se repita não seja de forma alguma iminente (pense na Lei Smoot-Hawley de 1930, que levou a uma redução de 60% no comércio global), uma consequência negativa do aumento das barreiras comerciais pode se traduzir em um sentimento pessimista sobre o dólar dos EUA e desencorajar os investidores internacionais de financiar a já inflada dívida dos EUA.
Com China que detém a maior parcela da dívida dos EUA (1,25 trilhão de dólares), eles poderiam implementar uma política de retaliação, permitindo que o yuan se desvalorizasse ainda mais em relação ao dólar, aumentando ainda mais as tensões comerciais (lembre-se da acusação feita por Trump à China de manipular sua moeda em 2017 ). Estamos todos esperando para saber o que as investigações da Seção 301 dos EUA revelarão nos próximos meses sobre as políticas e práticas chinesas e como elas afetam o comércio dos EUA. De qualquer forma, era justo esperar alguma retaliação da China, como aconteceu.
O MAL
A hipótese do cenário mais catastrófico, ou seja, de uma verdadeira guerra comercial, parece altamente improvável, ainda que haja alguns pontos a serem considerados. Um descontentamento global com o risco pode levar os investidores a ativos financeiros mais seguros: iene, franco suíço e ouro, até agora nada de novo. A guerra comercial também pode se traduzir em uma guerra cambial, com os bancos centrais envolvidos em uma “corrida para o fundo” (a fim de aumentar as exportações por meio da desvalorização da moeda). As empresas com cadeias de abastecimento complexas podem ver as margens encolhendo e estar sujeitas a uma maior volatilidade e realização de lucros nos mercados de ações – uma situação que pode favorecer o USD no longo prazo. Nesse caso, a valsa em ativos financeiros sem risco poderia voltar, com o ouro superando todas as outras alternativas.
