O ciclo econômico global continua se consolidando: +3,3% em 2017, +3,4% em 2018, apesar do crescimento dos EUA abaixo do esperado.
Na Itália, o crescimento deste ano será o maior desde 2010: +1,2% graças à boa conjuntura mundial e aos efeitos cumulativos das políticas fiscais e monetárias expansionistas. Uma janela de oportunidade para proteger as finanças públicas e continuar as reformas.
Esses são os principais temas do Relatório de Previsão de julho de 2017.
Itália previsões
A previsão do PIB de 2017 foi revisada para cima de +0,9% estimado em março para +1,2% em julho de 2017. O crescimento acumulado nos próximos 4 anos até 2020 será de 4,2%.
A redução da dívida continua sendo um caminho obrigatório. O crescimento do PIB e o aumento da inflação permitirão reduzir a relação dívida/PIB em 3,5 pontos percentuais em 2020, mas também será necessária uma expansão fiscal menor.
As melhorias no mercado de trabalho vão se fortalecer apesar do fim dos incentivos: até 2020 a taxa de desemprego cairá para 10,3%.
previsões internacionais
Após a desaceleração em 2016, o impulso do comércio exterior continuará sustentado: +3,7% em 2017, +3,2% em 2018) leia mais
Revisão em baixa das perspetivas de crescimento dos EUA: +2,1% em 2017, +2,2% em 2018, na ausência do esperado estímulo fiscal.
Políticas monetárias na encruzilhada, mas bancos centrais seguem cautelosos no momento e na intensidade da redução dos estímulos.
A Itália se recuperou e está melhor do que o esperado
A rajada de otimismo (cauteloso) que sopra na Europa também atinge a Itália, mantendo em segredo uma incerteza política que corre o risco de aumentar no próximo inverno, mas que por enquanto voltou a níveis baixos. Enquanto isso, melhores dados entre o final de 2016 e este ano "dão aritmeticamente" a 2017 três décimos a mais de crescimento do PIB. No entanto, nossas análises sugerem cautela ao rever o cenário em uma chave excessivamente otimista. A aceleração verificada no início do ano foi impulsionada pelas existências, pelo investimento na construção e pelo consumo, privado e público, com um contributo negativo das exportações líquidas e do investimento de capital, tendências estas que contrariam a tendência face ao resto da Europa, onde o investimentos e desacelerar o consumo.
Alívio da dívida continua a ser obrigatório
Uma janela de oportunidade que poderia ser usada para proteger as finanças públicas. O ambiente de crescimento e as condições de financiamento da dívida são muito favoráveis, mas há margens de risco. Embora a atual estrutura a termo da dívida permita sustentar um aumento substancial de seu custo no curto prazo, o tamanho absoluto da dívida italiana representa uma vulnerabilidade em si, especialmente se o país passar por uma fase de difícil governança. Esperamos, portanto, que a partir do próximo ano a orientação fiscal passe de expansionista para moderadamente restritiva. O ajustamento estrutural esperado é de cerca de 0,8 pontos percentuais no triénio 2018-2020 que, somado à melhoria do ciclo económico, poderá suportar a redução do défice até 1,1% do PIB em 2020. Uma redução inferior à indicados nos documentos oficiais, que vislumbram um break-even eficaz e estrutural a partir de 2019. Com efeito, consideramos que a manobra necessária para atingir este objetivo seria demasiado restritiva e penalizaria o crescimento, e a melhoria em termos de redução da relação dívida/PIB muito baixo: um custo - oportunidade decididamente desfavorável. O mesmo governo anunciou no final de maio querer reduzir a correção estrutural prevista para 0,8 de 0,3 para 2018 pontos percentuais do PIB. longe da meta de 4,2%, permitirá reduzir a relação dívida/PIB em 2017 pontos percentuais em 2020.
O mercado de trabalho continua a recuperar
Olhando para frente, um quadro misto, mas não deve obscurecer o fato de que as melhorias no mercado de trabalho são evidentes e esperamos que se fortaleçam ao longo do horizonte de projeção. O emprego continuará a crescer em linha com o PIB, com apenas um revés, e não uma queda, no ritmo de crescimento em 2018, quando expira a desoneração dos contratos sem termo. No final do horizonte de previsão, face a 2016, terão recuperado 380 mil unidades de trabalho e 480 mil pessoas empregadas e a taxa de desemprego terá descido para 10,3% e a taxa de emprego terá subido para 60,5%.
Comércio mundial ganha força
O comércio mundial atingiu taxas de crescimento superiores a 4% no início do ano, sem registo desde 2011, graças ao crescimento sustentado das importações e exportações chinesas de matérias-primas. Na área do euro, a recuperação do comércio nos primeiros meses de 2017 é a pedra angular da consolidação do ciclo de investimento subjacente à revisão em alta do crescimento do PIB neste ano e no próximo (+1,9% e +1,7% face a +1,7% respetivamente % e +1,4% previstos em março). No entanto, na China, a crise de crédito anuncia uma desaceleração econômica na segunda metade do ano, que também se refletirá em uma menor absorção de produtos do exterior. Isso contribuirá para um crescimento menos dinâmico do comércio mundial entre o final deste ano e o próximo.
Estados Unidos, o enigma da política fiscal
As principais dúvidas sobre a entonação da política orçamental norte-americana decorrem da decisão de reduzir a despesa a favor dos segmentos mais débeis da população para o ajustamento das finanças públicas que parece ter-se tornado o objetivo primordial. Uma postura fiscal menos expansionista sustenta a revisão para baixo do crescimento dos EUA em nosso cenário. De fato, esperamos que o PIB atinja uma média anual de +2,2% em 2018 (era +2,7% em março), para depois cair nos anos seguintes.
Em um contexto de crescimento moderado e inflação baixa, não há elementos adicionais para alterar a previsão do Fed de um ritmo lento na elevação dos juros básicos. Em nosso cenário, isso implica menos altas do que as contidas nas projeções do FOMC de meados de junho: não esperamos outra alta neste ano, esperamos duas altas de 25 pontos base em 2018 e 2019 e mudanças estáveis na política de taxas em 2020. O BCE está preparando os mercados para uma redução da postura expansionista da política monetária. A economia está crescendo mais rápido do que o esperado, porém a inflação não parece conseguir se estabilizar em valores compatíveis com a meta de Frankfurt. A valorização do euro e o elevado potencial de oferta de mão de obra mantêm as pressões inflacionárias sob controle, também no plano salarial, sugerindo muita cautela na redução do timing e da intensidade da expansão monetária. Confirmamos o primeiro aumento da taxa de referência em 2019 e a continuação do QE até ao final deste ano e portanto um tapering que a partir de junho deixará de aumentar os ativos do BCE.
