Hungria cresce, mas incomoda Europa com novos muros anti-imigração

A política anti-imigração da Hungria preocupa a Europa, mas o crescimento econômico do país húngaro é inquestionável. O primeiro-ministro ultraconservador Orban anunciou um novo muro anti-imigração no sul e o referendo sobre cotas para 2 de outubro, mas a economia está funcionando, mesmo que a dívida externa acompanhe o PIB.

Em 2015, o PIB da Hungria cresceu 2,9%: do lado da oferta, o sector dos serviços em ligeira aceleração deu um contributo significativo para o crescimento (+1,4%), a que se acrescenta o decorrente da boa dinâmica da produção industrial (+0,8%) e da agricultura (+0,4%) . O crescimento da procura do consumo privado e do investimento foram os grandes catalisadores do lado da procura interna (+1,5% e +0,4% as respetivas contribuições). Enquanto o contributo do consumo público foi mais modesto (+0,1%) devido ao controlo da despesa implementado para fortalecer as finanças públicas.

O contributo das exportações líquidas foi positivo (+1,5%) graças à aceleração das exportações face às importações. No entanto, houve sinais de desaceleração da fase cíclica no início deste ano. De acordo com as estimativas preliminares publicadas pela Centro de Estudos Intesa Sanpaolo, no primeiro trimestre o PIB cresceu 0,9% no ano. A tendência particularmente fraca do PIB reflete a primeira contração cíclica (-0,8%) desde 2012. Contribuição negativa para a evolução do PIB é o fraco desempenho do setor industrial (+0,5% em relação ao primeiro trimestre de 2015), especialmente no setor de mineração (-40% em março) e no setor manufatureiro (-4,4% em março). Demanda externa também recuou em março (-3,4%), enquanto no mesmo mês a dinâmica das vendas no varejo se manteve em trajetória positiva (4,2%).

Consumo das famílias beneficia da redução da taxa de desemprego (6% em fevereiro, o menor dos últimos anos). Em abril, oÍndice de Sentimento Econômico (ESI) permaneceu bastante alto em 110,1, embora ligeiramente abaixo, e no mesmo mês o PMI industrial permaneceu acima de 50 em 52,2, ligeiramente melhor do que em março (51,7). Contudo a fase cíclica húngaraembora desacelerando mantém-se positivo e para todo o ano de 2016 os analistas esperam uma dinâmica do PIB na ordem dos 2,0%, graças à boa dinâmica também do consumo privado, favorecido pela queda do desemprego, e demanda externa, especialmente dos mercados da UE. Por outro lado, espera-se que a despesa pública em consumo e investimento dê apenas um pequeno contributo para o crescimento económico devido à necessidade de contenção da despesa pública.

Do lado da oferta, a dinâmica da indústria deverá manter-se positiva embora de forma mais contida do que em 2015, enquanto o setor dos serviços, mais ligado à economia nacional, deverá crescer cerca de 2,4%. A inflação, igual a -0,1% em média em 2015, foi igual a 0,2% em média nos primeiros cinco meses de 2016, em recuperação, mas decididamente fraca. A evolução dos preços no consumidor foi influenciada quer pelos planos de redução dos preços da eletricidade e do gás de consumo doméstico, quer pela evolução contida dos preços internacionais das matérias-primas. Para este ano, a inflação média deverá ser apenas ligeiramente positiva (0,5%).

Em 2015, o déficit público foi de 2,0% do PIB, uma melhoria face aos 2,3% registados no ano anterior: a melhoria deve-se sobretudo ao aumento das receitas fiscais e ao menor custo dos juros pagos. Para este ano e 2017 o Comissão Europeia (CE) prevê que o défice público se mantenha nos 2,0%: a quebra do investimento público devido ao efeito pós-eleitoral, a redução da despesa social e a redução das taxas de juro da dívida serão compensadas pela redução da carga fiscal do setor bancário (com a taxa do imposto especial sobre os bancos reduzida para 0,15%) e por medidas como o novo “pacote habitação” que prevê a redução do IVA para 5% para edifícios novos. Em particular, esta última medida representa, segundo a CE, um elemento de incerteza para a estimativa do défice público, que se mantém sujeito a riscos ascendentes.

A dívida pública, igual a 78,3% do PIB em 2012, tem diminuído gradualmente nos últimos anos e é estimada em 75,3% no final do ano passado; também é esperado pela CE que diminua ainda mais nos anos de 2016 (74,3%) e 2017 (73%). Com um déficit orçamentário estável em 2,0% do PIB, a dívida pública tenderia a se estabilizar em torno de 50% do PIB no longo prazo. Face às baixas pressões inflacionistas, e para favorecer a recuperação da economia, o Banco Central da Hungria (NBH) reduziu progressivamente a taxa básica de juros para 0,9% em maio deste ano. A fase de redução das taxas pode ter terminado, mas com uma dinâmica de preços muito limitada, a política monetária poderá se manter expansiva durante todo o ano corrente e boa parte dos próximos considerando também que o BCE pode manter as taxas de juros baixas por muito tempo. A redução da taxa de referência enfraqueceu o forint que atingiu 315,6 face ao euro. No curto prazo, espera-se que a moeda local permaneça sujeita à volatilidade.

Em 2015, a Hungria teve um superávit em conta corrente de mais de € 4,7 bilhões (cerca de 4% do PIB)graças sobretudo ao saldo positivo das contas de serviços e comerciais. No mesmo período, verificou-se uma saída líquida de capitais para investimento de carteira e outro e, embora em menor escala, também para investimento direto. A balança de capitais, por outro lado, registou um saldo positivo mas, globalmente, a balança de pagamentos apresentou um défice de quase 5 mil milhões. Para este ano o saldo corrente deverá manter-se positivo e próximo de 3,5% do PIB. Espera-se também que o aumento das importações (+1,6%) decorrente do fortalecimento da procura interna seja compensado pelo aumento das exportações (+1,3%) favorecido pela maior procura externa. A posição financeira líquida do país é negativa (cerca de 70% do PIB nominal de 2015) e a dívida externa bruta está em 108% do PIBNo entanto, o saldo positivo em transações correntes pode favorecer um fortalecimento gradual da posição financeira externa do país.

Nas últimas avaliações econômicas, o FMI, além de avaliar o bom crescimento econômico da Hungria nos últimos anos, também avaliou positivamente a melhora das contas externas que, desde 2009, têm registado saldos da balança corrente positivos e uma redução da dívida externa face ao PIB. A médio-longo prazo, a estabilidade da posição externa da Hungria parece estar a melhorar e, a curto prazo, tem havido uma estabilidade substancial no grau de liquidez do país. Estima-se que o rácio de cobertura das reservas, ou seja, o rácio entre as reservas em moeda estrangeira e o agregado igual à soma algébrica da dívida vincenda e o saldo da conta corrente que supre as necessidades de financiamento de curto prazo do país seja superior ao valor limite de 1 (aumento para 1,1 em 2016).

Baseado no último Índice de Competitividade Global (GCI) calculado pelo Fórum Econômico Mundial, entre 2009 e 2015 a Hungria passou do 58º para o 60º lugar em um ranking de 144 países: a competitividade medida pelo GCI, portanto, não melhorou nos últimos anos. A arquitetura do sistema econômico e institucional húngaro tem vários pontos fracos: o mesmo índice GCI destaca o sistema fiscal e a dificuldade de acesso ao financiamento como os principais fatores que ainda penalizam a competitividade local. Baseado noindicador de fazer negócios, a Hungria ocupa a 42ª posição em um ranking de 189 países. Embora o índice de cobertura das reservas esteja acima do nível de alerta e haja um superávit significativo em conta corrente, A Hungria apresenta elementos de vulnerabilidade macroeconômica devido a uma dívida externa ainda superior a 100% do PIB mas que ainda assim está em declínio e desceu significativamente desde o seu pico de 135% em 2009. A percentagem da dívida pública, embora ainda significativa (76% do PIB), também deverá diminuir nos próximos anos graças ao défice orçamental projetado permanecer em torno de 2,0%. Os CDS têm caído nos últimos meses em linha com o que se tem vindo a observar para outros países europeus e atualmente o nível de CDS é o mais baixo desde o início de 2015. Assim, em maio, a agência de rating Fitch melhorou a avaliação do país, trazendo para grau de investimento para BBB-. As outras agências, S&P e Moody's, são mais cautelosas e no momento atribuem BB+ e Ba1 respectivamente à Hungria.