INDICADORES REAIS
O delicado tecido da economia, em cada ponto, é formado pela trama da conjuntura e pela urdidura das mudanças estruturais. O fio de um se entrelaça com o do outro, com a lançadeira que gira incessantemente no tear. Mais que um tecido, surge um tapeçaria fina, feito «da mesma substância de que são feitos os sonhos», teria dito Próspero. Shakespeare não se importaria de ser criado aqui, porque estamos falando da vida humana.
Como em qualquer vida, ninguém conhece o desenho acabado dessa tapeçaria, porque é um trabalho sempre em andamento e na fabricação. Quase uma tela de Penélope, com a diferença de que ninguém a desembala à noite.
Alguns esboços, porém, podem ser vislumbrados, desde que não se trate de uma ilusão. Primeiro, isso a força da pergunta antes da trágica guerra na Ucrânia era ótimo. E ainda é, líquido da China. Você pode lê-lo tanto nos números quanto nas palavras dos comunicados de imprensa sobre os índices PMI.
Provamos bem na Lanceta de março e aqui resumimos: consumo impulsionado por reaberturas pós-Covid e economias acumuladas em bloqueios, embora corroídas pela aceleração dos preços; investimento em habitação, e seus móveis e equipamentos, para atender às novas necessidades que surgiram com o teletrabalho; investimento em capacidade produtiva, ampliá-lo frente à maior demanda atual e esperada e adaptá-lo às novas tecnologias digitais; acúmulo de estoque de entrada e saída, porque agora você nunca sabe, e apenas no caso de (apenas no caso de em vez de na hora certa), incluindo futuros aumentos de preços incluídos entre os possíveis eventos desfavoráveis; gastos maciços de capital público ajustar as infra-estruturas que se tornaram pouco fiáveis devido ao longo jejum das finanças públicas.
Já nesta descrição sucinta pode-se observar a interseção de fatores cíclicos curtos e longos, para agradar Keynes e Kondratiev. Mas é como se o fio da trama mudasse conforme o da urdidura, e vice-versa. Sempre acontece assim.
Por exemplo, hoje a revolução da informação acelerou seu ritmo, com a digitalização de tudo ao nosso redor e além da imaginação. Só para citar um: a Universidade de Oxford começou a ensinar o robô Chef (nomen autômato) o sabor dos alimentos, antes e depois da mastigação (mastigação). Mas isso implica, de fato, mais investimentos e maior demanda, portanto uma conjuntura que se acelera. Por outro lado, se houver maior demanda, fica mais barato introduzir inovações porque há maior aceitação do mercado. O contrário também é verdadeiro: para superar as crises econômicas, novos processos são introduzidos para diminuir o ponto de equilíbrio e oferecer mercadorias a um custo menor.
A par da mudança de paradigma digital, e ligada a esta, existe outra que afeta a economia real: a economia circular. Ou seja, projetar produtos de acordo com o reaproveitamento e reciclagem de tudo de que são feitos. Uma obrigação para o acordo verde entre o homem e o meio ambiente. Ao equipar os ativos com chips, os ativos podem ser rastreados da origem ao fim. Isso coincide com a alta dos preços das commodities, causada pelo excesso de demanda (mencionado acima). E mais um nó da tapeçaria vai sendo composto.
Por outro lado, o apenas no caso de é em si uma mudança de paradigma: após a sequência de terríveis choques globais (Covid-19 e invasão russa), as empresas entenderam que a eficiência é fundamental, mas a produção é ainda mais. Alguns indícios disso vieram com o tsunami no Japão e a enchente na Tailândia em 2011, que provocaram a falta de componentes eletrônicos na indústria automotiva em todo o mundo. Daí o aumento dos estoques, que leva a agravar a escassez de commodities e diversos produtos semi-acabados, encarecendo-os ainda mais.
Para tornar a trama da tapeçaria ainda mais rica e complexa, existem diferenças geográficas. De fato, eu EU estão em estado de superaquecimento: com 1,8 vagas disponíveis para cada desempregado, é preciso uma equipe de bombeiros corajosos e determinados para domar o incêndios. Mas como?, pode-se argumentar, o PIB caiu 1,4% (anualizado) no primeiro trimestre. A queda está justamente ligada à robustez da demanda doméstica, que precisa ser atendida exportações sequestradas e importações sugadas (-3,2 pontos percentuais a contribuição das exportações líquidas) e levou a uma redução involuntária de estoques (-0,84); a despesa pública com a defesa também deu um contributo negativo, e bem se pode imaginar que com a guerra a compra de canhões terá precedência sobre a de manteiga. Além disso, houve um choque energético, mas menos devastador, porque o gás é mais barato que na Europa e porque, como os EUA são autônomos em fontes primárias, o alto custo da energia não tira receita do circuito interno de produção-demanda. Por fim, a disparada do preço do trigo e de outras commodities agrícolas forrageiras (é apropriado dizer) renda dos fazendeiros americanos, que vão comprar mais tratores e silos e outros equipamentos, dando um novo girar à questão doméstica.
é outra questão o cenário europeu, teatro da nova guerra e dependente da Rússia e da Ucrânia para matérias-primas de todos os tipos e tipos. Isso explica o queda no índice de confiança composto de famílias e empresas, perto dos mínimos da primavera de 2020. Os consumidores começaram a mudar as compras de bens para serviços, o que explica por que a curva real de vendas no varejo já estava em declínio antes do conflito. As altas contas de gás e eletricidade e o caro abastecimento dos tanques dos carros vão tirar muito poder de compra. Os governos estão se esforçando para apoiá-los com medidas fiscais apropriadas, mas se o preço das commodities não cair, mais cedo ou mais tarde a conta chegará aos usuários finais: evitar uma recessão torna-se um desafio missão Impossível. Além disso, já em março produtos industriais alemães, francês e espanhol caíram, e muito, por falta de peças de trabalho: isso significa trabalhadores domésticos com subsídios salariais inferiores ao contracheque normal, portanto, menor renda e menor consumo.
La China, então, continua fazendo história por si só: continua sendo a única nação a perseguir o “zero Covid-19”. Por que? O que se esconde por trás dessa teimosia? O medo de ter 25 milhões de mortos, na ausência de um sistema de saúde equipado? O confronto dentro do PCC antes do XX Congresso Nacional no outono? Ambos? Seja qual for o motivo real, resta que a economia retrocedeu, como em 2020. Jogar toneladas de areia nas engrenagens das cadeias globais de valor (que, até dois anos e meio atrás, eram ilustres incógnitas). Uma razão adicional para encurtá-los e recorrer a bons fornecedores locais: vão custar um pouco mais caro, mas pelo menos você sabe que não vai precisar parar as plantas. Ainda assim, custa muito.
Em suma, por bem ou por mal, eficiência diminui e os preços sobem. Alimente o fogo inflacionário…
INFLAÇÃO
Inflação é uma brisa, «uma arietta muito gentil que entorpecida, sutil, leve, docemente começa a sussurrar… produz uma explosão como um tiro de canhão, um terremoto que te faz tremer» Don Basilio cantava ai borda dos bancos centrais, que ainda não sabem bem para onde se virar.
Ou melhor, os banqueiros centrais sabem disso bem, mas avançam «apalpando com o pé», diria Ariosto, como se faz à noite por caminho desconhecido. Por medo de errar ou despertar outro monstro: a recessão. E como culpá-los.
Mas o ponto é que as pessoas já agem com simpatia no sentido de aumentos nas tabelas de preços, aceitando-os como algo natural porque todos sabem que as matérias-primas são mais caras, os fretes marítimos também, não falamos de microchips... Quando questionados: «E com o aumento dos custos, como você consegue?». EU'empresária respondeu: «Passamos para os clientes, que nem pestanejam porque estão a par do que se passa» (qualquer referência a factos e pessoas reais é mera coincidência).
E você não quer matar de fome o trabalhador e o balconista? Portanto, será inevitável aceitar salários por hora mais altos, compreensivelmente. Et voila, a espiral está em movimento.
Por outro lado, o Componente PME de preços pagos e recebidos está em níveis recordes. É verdade que essas investigações são jovens, com apenas vinte anos, e também elas nada sabem dos difíceis anos 70. eles soam o alarme. Só na China o desespero dos fechamentos leva a descontos.
De qualquer forma, o escassez de matérias-primas ele continua, então não haverá redução rápida em seus preços, o que poderia ajudar a trazer de volta o ímpeto dos preços ao consumidor. Claro que, estatisticamente, o não aumento deles desacelerará a inflação medida, mas há uma alta de preços e isso leva as empresas a recomporem as margens e os trabalhadores a aumentarem os salários reais.
Até antes da pandemia essas tentativas eram frustradas pela competição global eo competição de comércio eletrônico; agora o primeiro é diminuído pelo apenas no caso de (o que leva a favorecer fornecedores próximos), dos bloqueios na China e das sanções contra a Rússia. E o outro funciona, mas não é uma varinha mágica. Nem o primeiro nem o segundo estão destinados a desaparecer da noite para o dia.
os preços altos desencorajam a procura e encorajam a oferta: a inflação se autocorrige no longo prazo. Mas para já há sinais de auto-sustentabilidade: as empresas aumentam os preços porque os clientes aceitam, e sabem que tudo aumenta… A incógnita é o 'cliente final', o trabalhador. Na América, os salários estão perseguindo a inflação, ainda não na Europa. Mas por quanto tempo?
TAXAS E MOEDAS
Le Bancos centrais sim eles são acordar tarde demais na resposta à inflação? Em retrospectiva, sim. Deve ser lembrado que por muitos meses não apenas os bancos centrais, mas muitos comentaristas – inclusive nós – estiveram convencidos de que a inflação era um fenômeno destinado a retornar relativamente em breve. E talvez tivessem razão, no sentido de que, se não foi assim, deve-se sobretudo a um imprevisto - outro cisne negro – como a invasão deUcrânia, o que levou a cavalinhos dos preços das matérias-primas – do gás ao petróleo ao trigo… – nas corridas para oacumulação, Para novo gargalos de oferta, aos tropeços do logistica… Mas hoje a inflação existe e está em níveis tais que obrigam os bancos centrais – sob pena de perderem a credibilidade – a aumentar as taxas e apertar a moeda.
Certamente, os 'falcões' gostariam que as autoridades monetárias apertassem mais cedo e com mais força. De que adianta, dizem os cobradores de pênaltis, manter as taxas – mesmo após o recente aumento na América – em 1% ou menos, quando a inflação, em ambos os lados do Atlântico, está um pouco abaixo ou um pouco acima o 8%? Aqui deve ser especificado. As taxas decididas pelos bancos centrais costumam ser chamadas – o apelido é um tanto presunçoso – guia de táxi: em suma, o professor do Banco Central aponta o caminho a seguir e orienta as taxas de mercado para cima ou para baixo. E o 'guia' é feito de atos e intenções: o atti são, no nosso caso, os aumentos dessas taxas-guia; o intenções são o orientações, anúncios sobre aumentos futuros. E os mercados eles têm duas cabeças - a cabeça deles e o orientações - E eles não esperam por aumentos futuros para mover as taxas. O gráfico mostra como, para dar um exemplo crucial, na América uma taxa importante como a de i hipotecas de trinta anos (a mais usada para compra de casa) aumentou muito mais (agora está bem acima de 5%) do que aumentou a taxa básica dos Fundos Federais.
É claro que, com a inflação americana acima de 8%, mesmo esses 5% é uma taxa real negativa. Mas é legítimo comparar um taxa de trinta anos com l 'inflação pontual de um mês da primavera de 2022? Os compradores de imóveis devem comparar essa taxa com a inflação esperada ao longo da vida do empréstimo. E as pesquisas mostram que, já no médio prazo (3-5 anos) Famílias americanas esperam inflação muito mais baixacerca de 3,5%. Reivindicando, assim, aqueles julgamentos de alguns meses atrás sobre o caráter temporário da alta da inflação. Mas mesmo 3,5% seria demais para o Fed: sua meta é, como sabemos, 2%. Devemos então expectativas de inflação mais baixas, e para fazer isso você tem que esfriar a economia (que é realmente muito quente). Powell disse que não acha que aumentos acentuados nas taxas de juros levarão a uma recessão (não pretende ser um 'segundo Volcker'), mas a linha é estreita…
Para o BCE o problema é diferente, mas não muito. Aqui também o Banco se preocupa com a credibilidade, e começamos a insinuar aumentos de taxa de curto prazo (enquanto as taxas de títulos do governo estão claramente em alta - e isso propagação aumentos de BTPs, porque os mercados penalizam os países que têm mais a perder do que altas taxas). Mas o problema na Europa é diferente. a guerra em Ucrânia apertou o nó na garganta da economia, assim como outro nó – le restrições anti-Covid – foi em vez disso afrouxado. Os dois efeitos se compensaram, mas, olhando para frente, o nó da guerra continuará se apertando. E a economia do Velho Continente, que certamente não foi superaquecido, está muito mais perto do teatro de guerra do que a América (há quem pense em bunkers antiatómicos ou em mudar-se para a Nova Zelândia…). Se o 're-flação' (pior neologismo de estagflação) poderia o BCE – romance Florence Nightingale – voltar para o resgate? Não como antes: a política monetária – tanto na América quanto na Europa – agora está sobrecarregada pela inflação. A barra de resgate é colocada mais alto e, salvo uma recessão profunda (que por si só reduziria a inflação), os bancos centrais não vão ajudar.
E esse 'não ser útil' também se aplica aos mercados de ações. O famoso 'Greenspan colocar' – a crença de que o Banco Central baixaria as taxas para evitar problemas em Wall Street – não é mais válida: se o Fed realmente quiser desacelerar a economia – e sobre isso não há dúvida – condições monetárias precisam apertar: além para apreciação do dólar (corrente) também deve aumentar o custo de capital próprio, e Wall Street está, de fato, em risco.
Il dólar na verdade, desde a invasão da Ucrânia, aumentou sobre tudo: em direção a l'euro, The yuan, The yen, e também para – troca efetiva – 42 parceiros comerciais (ver gráficos). Tanto o diferencial de crescimento quanto o diferencial de taxa de juros estão a seu favor. E o boato de sabres retorna ao dólar o papel de bem-refúgio. Papel que parece ter perdido seus: Nem a guerra na Europa nem a alta inflação abalaram tanto o metal amarelo. Os encantos dentários e ornamentais permanecem, mas o ouro perdeu sua vantagem como uma categoria de ativos para se defender contra o infortúnio.
