Como os investidores devem interpretar a mudança de registro pelos bancos centrais dos países da OCDE, incluindo o BCE e o Federal Reserve? “Explorar todo o potencial dos prémios de risco oferecidos pelos mercados e manter a máxima flexibilidade”. Palavra de Andreas Utermann, CIO Global e Co-Diretor da Allianz Global Investors, que numa conferência em Milão sublinhou como a nova geração de governantes destas instituições foi influenciada por diversas experiências, nomeadamente o boom e a quebra do sector pontocom e a eclosão da grande crise financeira, e pela lição japonesa aprendeu uma consciência mais forte da ameaça de deflação.
“Depois de ter permanecido essencialmente estável por décadas – explica Utermann -, Os balanços dos bancos centrais da OCDE explodiram desde 2007, com uma expansão de cerca de 500% para o Banco da Inglaterra e 380% para o Federal Reserve. Logo atrás está o outrora muito conservador Banco Central Europeu, que ampliou seu balanço patrimonial em 250%. Apesar das críticas de que essa expansão é esterilizável e ainda não se traduziu em crescimento dos agregados monetários devido ao colapso da velocidade, esse processo provavelmente relega o direcionamento monetário para o passado.
“A independência dos bancos centrais – afirmou o CIO da allian Global Investors -, outrora tão importante, está a sofrer uma ligeira mas perceptível erosão, uma vez que os governos vêem o seu espaço de manobra fiscal cada vez mais reduzido. A velha distinção entre órgãos de política monetária e fiscal está começando a se confundir, uma mudança observável não só no financiamento explícito da dívida pública, mas também na maior abertura à decisão dos Bancos Centrais de navegar contra o vento”.
E que impacto tudo isso tem sobre os investidores? “É aconselhável uma abordagem de alocação de ativos flexível (ou irrestrita), que explore as oportunidades beta das diferentes classes de ativos junto com os componentes alfa. À medida que as expectativas de inflação aumentam, os atuais rendimentos dos títulos do governo, artificialmente baixos, estão de fato destinados a perder ainda mais sua atratividade aos olhos dos investidores, com a consequente intensificação da repressão financeira como instrumento de desalavancagem silenciosa”.
Com efeito, num contexto económico deste tipo, caracterizado por taxas de inflação baixas mas crescentes, historicamente, as ações sempre superaram os títulos. “No contexto do mercado de títulos – continua Andreas Utermann -, produtos de spread, como títulos de alto rendimento e de mercados emergentes não só oferecem yields superiores, como também proporcionam uma margem de proteção de risco face à dívida soberana, num cenário de subida das taxas de juro”.
O executivo da Allianz GI também falou à margem da conferência de Milão sobre questões macroeconômicas europeias: “Embora o momento político para a criação de uma união bancária tenha perdido força recentemente, Aprecio a abordagem mais pragmática da chamada Troika (Comissão da UE, Fundo Monetário Internacional e BCE) no caso de um país não cumprir as suas metas de défice por razões puramente cíclicas. Consequentemente, considero que atualmente os países da zona euro devem dar prioridade ao crescimento através do relançamento das reformas estruturais, mas também contemplando medidas de austeridade fiscal com objetivos bem definidos”.
