Primeiro aviso. O presidente do Fed de Dallas, Fisher, diz que as taxas devem começar a subir já no primeiro trimestre de 2015 e que a ação está cara em quase todos os aspectos que você deseja medir. Fisher é o líder dos republicanos no FOMC, é o mais político e o mais capaz entre os opositores da linha hegemônica das pombas. Sua descida ao campo marca o fim da trégua dentro do FOMC.
O cessar-fogo estava em vigor desde o final de 2013, quando o acordo de redução gradual (simultâneo com o compromisso fiscal entre republicanos e democratas e entre o legislativo e o poder executivo) satisfez tanto os falcões (que queriam o fim da flexibilização quantitativa) quanto os pombos (que queria administrar seu fim o mais gradualmente possível). Seguiu-se, nos primeiros meses deste ano, um período de inflação baixa e crescimento em queda durante o qual os republicanos do FOMC se alinharam e se cobriram. Agora Fisher quebra a trégua ruidosamente no mesmo dia em que Yellen testemunha perante o Congresso e a uma curta distância das preocupações com a inflação expressas por Bullard (o técnico do grupo).
Segunda ressalva. Carl Icahn, o investidor ativista que nunca erra uma jogada e enxerga com olhar de especialista empresas grandes e pequenas que têm valor inexpressivo dentro delas, diz que encontrar oportunidades está cada vez mais difícil e que é hora de ser cauteloso no mercado de ações. Warren Buffett, por sua vez, prefere não se expor, mas é significativo que já faz algum tempo que não compra nada importante. Buffett nunca vende nada e não comprar é sua maneira de ser pessimista.
Terceira ressalva. Está crescendo o número de administradores bem-sucedidos que dizem estar preocupados com a política do Fed e com o aumento contínuo dos ativos financeiros. Entre eles Stanley Druckenmiller, ex-gerente de Soros. Mais curioso ainda é o caso de permabulls como James Paulsen que, talvez pela primeira vez na vida, dizem estar desconcertados com a subida. Perante esta ofensiva, perigosa para já apenas ao nível da opinião mas capaz de produzir efeitos reais num futuro próximo, as pombas da Fed reagem protelando, invocando as fragilidades que ainda subsistem na economia e mostrando-se atentos ao que se passa na os mercados.
A Fomc que se transforma em estrategista de ações e nota a supervalorização das redes sociais e de certas áreas da biotecnologia e Yellen que diz estar de olho nos títulos de alto rendimento com alguma apreensão são a forma dos pombos de demonstrar que têm a situação sob controle mesmo nos detalhes e que as bolhas estão limitadas a setores limitados. Há algo muito defensivo nessa atitude. É a mesma atitude que leva os pombos a se reunirem atrás da bandeira macroprudencial, última defesa antes da alta dos juros.
Macroprudencial significa, além do nome, microcirurgia. Aumentar as taxas para reduzir os preços das ações do Facebook, dizem seus porta-estandartes, é como amputar uma perna por causa de uma unha encravada. Em seu ataque frontal, no entanto, Fisher também destrói o macroprudencialismo. É como a Linha Maginot, diz ele, a enorme linha de defesa que deveria tornar a França invulnerável e que os alemães contornaram facilmente pela Bélgica. Em suma, uma vez que uma bolha é removida, se as condições básicas permanecerem ultraexpansivas, uma nova se forma imediatamente em outro lugar.
Portanto, estamos apenas a mais um número forte de empregos ou inflação quando o debate esquentar. A condição de invencibilidade em que vivem os mercados há alguns anos, aquela em que se a economia vai bem a bolsa sobe e se vai mal sobe mesmo assim porque a cavalaria dos bancos centrais chega imediatamente , corre o risco de se tornar o seu oposto . Com preços tão altos, tanto o crescimento fraco (onde está, diríamos todos, a aceleração que nos prometeram?)
Em suma, a situação atual não é sustentável por muito tempo, a menos que a inflação ofereça uma trégua. Mesmo um único mês com uma ligeira desaceleração (provavelmente após a queda do petróleo bruto nos últimos dias) seria suficiente para fazer as pombas dizerem que um caso inexistente foi montado em um alarme falso. Na verdade, as pombas querem mais inflação, mas sabem que a dose deve ser aumentada sem sobressaltos para não assustar o paciente. Em qualquer caso, o tempo para uma correção está se aproximando. A boa notícia é que, na ausência de falhas estruturais que só poderiam vir da Europa ou da China e que, no entanto, não parecem ser um risco no curto prazo, a correção deve ser superficial, principalmente se por excesso ( e não muito pouco) crescimento.
Falamos sobre o resto da bolha todos os dias, mas, pelo menos para as ações, o cenário não é tão grave. Se aceitarmos as avaliações do final de 2013, os aumentos deste ano são tão modestos que uma pequena correção os eliminaria sem dificuldade. Tóquio está 6% abaixo, Londres está equilibrada, Frankfurt está 3% acima e apenas o SP 500 entre os principais mercados está 7% acima.suas duas semanas de glória e eles estabeleceram novos recordes. Após o desfile, as vencedoras se retiram, voltam para as sombras (descem) e deixam os holofotes para a vencedora do dia. Agora é a vez da tecnologia vintage, dos computadores pessoais, mas para dar lugar a eles outros setores, que vão bem, estão caindo, para não fazer o índice geral subir muito.
Desta forma, a patologia do mercado mantém-se globalmente contida e manifesta-se de forma mais grave apenas nas áreas efectivamente indicadas pela Fed. Mesmo os mais optimistas, ao hipotetizarem possíveis novos aumentos daqui até ao final do ano, não não ultrapasse 5 por cem. Depois que o mercado de ações triplicou desde 2009, não é a cobertura dos 5% que necessariamente derrubará tudo. A condição é que a Europa, que não mudou nem um pingo de modelo, não entre em colapso novamente e que a América não confirme as suspeitas sobre a falta de aceleração. Muitos dirigentes já se resignaram a esta subida muito lenta e à perfeita estabilidade dos vínculos de todos os níveis. Eles não entendem completamente, mas se ajustam. Eles têm resultados diários, mensais e trimestrais para mostrar e não podem ficar para trás buscando refúgio em dinheiro por muito tempo.
No entanto, vários deles prometeram vender quando o Fed mudar a política. Nesse dia, porém, pode acontecer que uma tempestade provoque a interrupção das linhas telefônicas, que a bateria do celular acabe, que estejamos em um voo transoceânico, que tenhamos apendicite ou, simplesmente, que as linhas de o corretor para trocar o pedido de venda estão todos preenchidos porque milhares de outros gerentes, em todo o mundo, devem estar tendo a mesma ideia. Não vimos um aumento de taxa em sete anos. Os mais novos nunca viram um em suas vidas profissionais. Repetimos para nós mesmos que eles são um fato da vida, que não há nada a temer e que as bolsas podem continuar subindo do mesmo jeito. No entanto, quem parece ter mais medo de todos são os bancos centrais e isso não é muito reconfortante. Vender parte da carteira, nessas condições, e trazê-la de volta a um nível neutro ou moderadamente subponderado equivale a sair da mesa ainda com algum apetite. Todos os nutricionistas recomendam.
