Ele sai. Palavras de elogio vêm. “A melhor gestão da história do Fed”, “O maior banqueiro central da história”, “O homem que salvou o mundo”, “Um gênio”. O salvador do país em questão é Ben Bernanke, número um do Federal Reserve, que agora está entregando o cetro a Janet Yellen. Os elogios, que vêm de ex-presidentes de bancos e economistas da Standard & Poor's, são todos citados pelo Wall Street Journal, que dedica um último artigo ao governador cessante, poucas horas antes da última reunião do Fed da era Bernanke.
A enxurrada de elogios, na verdade, é uma fotocópia do que ouvi há oito anos, referindo-se aos vinte anos de Alan Greenspan. Apenas dois anos depois, as opiniões sobre a era monetária de Greenspan mudaram muito, com a transição repentina do boom do crédito para a recessão.
Uma forma de refletir sobre a gestão de Bernanke – comenta o Wall Street Journal – é dividir esse período em três partes: antes, durante e depois do pânico financeiro. Antes da crise, o julgamento é negativo. Mas as boas notas vêm com seus movimentos no olho do furacão. E quanto aos esforços monetários feitos desde a recuperação, os resultados ainda não foram vistos.
O fato é que Bernanke estava lá quando o caos começou. Em 2002, fez um famoso discurso alertando para uma deflação que na verdade não existia. E tanto ele quanto Greenspan encorajaram a bolha imobiliária para compensar o crash das pontocom.
Com a crise chegando, Bernanke e o Fed merecem o benefício da dúvida. Em retrospectiva, é fácil esquecer a rapidez com que o pânico financeiro se espalhou. E depois há o fim da crise e a recuperação, com a compra de títulos e a política de juros quase zero.
Mas o verdadeiro teste virá quando os sucessores de Bernanke forem forçados a suavizar suas políticas. Se o Fed puder encerrar sua compra de títulos e retornar às taxas de juros normais, seu grande experimento monetário será considerado um sucesso. Mas se a tentativa correr mal, com crescimento abaixo do esperado, ou estouro de bolhas de ativos, ou inflação que exija uma rápida decolagem das taxas de juros, o Fed de Bernarke terá falhado no teste.
O outro grande custo dessas políticas pós-crise é a intromissão do Federal Reserve na política e no fisco. Bernanke ajudou a financiar uma onda de empréstimos federais ao mascarar os custos futuros. Os contribuintes só verão a conta quando os juros subirem. E então Bernanke efetivamente fez do Fed um substituto do Departamento do Tesouro em relação à regulamentação e, às vezes, aos gastos e impostos do governo. Um acontecimento que comprometia sua independência.
E esse pode ser o maior risco daqui para frente, especialmente quando o Fed tiver que aumentar as taxas de juros. Políticos – até mesmo alguns conservadores – adotaram a ideia de Bernanke de que o dever do Federal Reserve é reduzir o desemprego e administrar o ciclo econômico. Sua sucessora, Janet Yellen, está totalmente convencida e tentará provar isso. E a coisa sobre o legado de Bernanke-Yellen é que o verdadeiro texto de qualquer ciclo monetário não está no começo, mas no final.
