Na semana passada, a Exane organizou o 16º Seminário Europeu. De acordo com nossos analistas David Finch e Micha Meinertz, as empresas não parecem perceber grandes restrições ao crescimento global. Os principais CEOs estão otimistas com as perspectivas macroeconômicas de curto prazo, especialmente na China e nos EUA. No que diz respeito à Zona Euro, o quadro que se apresenta é menos claro: é certamente positivo para os países da Europa mediterrânica, que registaram uma estabilização acentuada e uma melhoria da situação económica, enquanto a opinião sobre a França é bastante pessimista.
A última pesquisa de mercado sobre a tendência da atividade econômica indica uma taxa de crescimento contida, mas positiva (aproximadamente igual a 0,2-0,3% trimestralmente), apesar dos países da zona do euro mostrarem uma perda generalizada de dinamismo do setor manufatureiro. Quanto à França, nossa visão otimista sobre margens corporativas mais altas ainda se mantém, embora o país fique atrás da atual recuperação econômica. Em certo sentido, o baixo desempenho do país é um reflexo de sua resiliência nos últimos anos.
Com efeito, a França manteve um bom desempenho durante 2012-2013 (crescimento de 0,4% em média face a -2,1% em Itália e -1,4% em Espanha). No entanto, do outro lado da moeda, em 2014 a França é o país que registou a menor aceleração do ritmo de crescimento (0,3pt vs 1,2pt na Alemanha, 1,9pt em Itália, 2,1pt em Espanha). Na França, um dos principais problemas deste ano é o desempenho do mercado imobiliário. De facto, este ano o investimento imobiliário atingiu níveis particularmente baixos e o valor deverá ter um impacto negativo no crescimento do PIB em 0,4 pontos percentuais.
A situação atual é atribuível a novas regras, um regime fiscal menos favorável com maior regulamentação sobre as atuais regras de rendas, bem como o aumento do IVA nas despesas das famílias previsto pelo anterior governo. Além disso, um outro contributo negativo poderá ser dado pelo nível de investimento público no crescimento. Em suma, o governo terá de modificar algumas das medidas recentemente implementadas e que penalizam o setor mas os efeitos disso certamente não serão visíveis antes do final do próximo ano.
O clima que percebemos durante nossa estada em Roma para encontrar funcionários e assessores políticos foi diferente. Em particular, tínhamos a sensação de que o programa de reformas de Renzi poderia ter implicações positivas para o Bel Paese. Não há dúvida de que Renzi conquistou o consenso popular por suas ideias, como evidenciado por seu sucesso nas eleições europeias. Os italianos estão cansados da velha casta política, dos velhos maus hábitos, etc.
O primeiro-ministro Renzi, que pertence à nova geração de políticos italianos, entendeu bem esse sentimento generalizado e está realmente disposto a reformar o sistema. Dada a sua grande popularidade, tanto os sindicatos como as organizações representativas das empresas perderam um pouco o poder de negociação e agora são mais cooperativos com a ação do governo. Até o povo italiano entendeu que esta poderia ser a última chance de corrigir os problemas estruturais do país. No entanto, enfatizamos que as reformas levarão tempo. A implementação de um sistema eleitoral e legislativo mais estável, ou seja, uma reforma constitucional que reduza radicalmente a importância do Senado, levará pelo menos um ano.
Da mesma forma, deverão ser implementados entraves administrativos e simplificações legais para a gestão empresarial; mas levará tempo até observarmos um impacto significativo na economia italiana. É por isso que Renzi definitivamente não tocará no sistema previdenciário italiano, mesmo que seja muito caro; ao fazê-lo, de fato, manterá intacta sua popularidade e evitará grandes cortes no bem-estar em um momento em que a economia ainda está vulnerável.
Claro, também discutimos detalhadamente os problemas financeiros das PMEs italianas. O Banco da Itália parece estar bastante otimista com as últimas medidas adotadas pelo BCE. Depois de muitos anos caracterizados por altos custos de financiamento e altos empréstimos inadimplentes, é provável que o BCE reduza significativamente o custo do financiamento para facilitar o crédito às empresas. No entanto, as autoridades financeiras italianas acreditam que novas manobras podem ser implementadas, se necessário. Além disso, surgiu claramente a vontade de desenvolver o processo de securitização de empréstimos na Itália. Embora algumas "experiências", como os mini-bonds de PME, não tenham obtido grande sucesso, as autoridades financeiras querem oferecer garantias adicionais em favor da securitização em países periféricos. Renzi provavelmente trará a questão da securitização de empréstimos para PMEs como um dos principais objetivos da presidência italiana do Conselho da União Europeia.
